3.4.2.3. Ценные бумаги

Одним из источников привлечения заемных финансовых ресурсов является эмиссия предприятием ценных бумаг. К этому источнику, по условиям законодательства РФ, могут прибегать предприятия, созданные в форме акционерных и других видов хозяйственных обществ.

В случае, если банковское кредитование для предприятия не выгодно, а цена торгового кредита высока, потребность в дополнительном финансировании на покрытие финансово-эксплуатационных расходов восполняется при помощи выпуска акций и облигаций.

Потребность в инвестиционных ресурсах финансируется только за счет данного источника.

При выборе варианта эмиссии ЦБ на практике достаточно часто предпочтение отдается гибридному финансированию. Поэтому по условиям задания курсовой работы часть ПДФ финансируется за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций, оставшаяся часть за счет эмиссии облигаций. При этом если предприятие является эмитентом, берутся реальные данные из формы № 3; в противном случае вариант финансирования выбирается, исходя из следующего:

1) величина ПДФ, финансируемая за счет эмиссии ЦБ (ДК), берется с округлением до числа, кратного 100 или 50;

2) номинальная цена ЦБ любого вида устанавливается или в соответствии с указанной в таблице 7, или назначается произвольно, кратно 10 или 5;

3) выпускаемое количество ЦБ должно быть кратным 10, подбирается таким, чтобы выполнялось условие:

ДК = Σ N_i·К_i. (23)

В таблице 17 приведены возможные варианты гибридного финансирования для отдельных случаев.

Стоимость привлечения дополнительного капитала (С_i) за счет эмиссии ценных бумаг определяется следующим образом.

1) За счет эмиссии обыкновенных и привилегированных акций:

, (24)

где К_i – количество дополнительно эмитируемых акций i-го вида (обыкновенных или привилегированных), шт.;

Д_i – дивиденд, выплачиваемый на одну акцию i-го вида, %;

N_i – номинал акции i-го вида, руб./шт.;

ДК – сумма дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии акций i-го вида, ден. ед.;

ЭЗ_i – удельный вес затрат по эмиссии акций i-го вида в общей сумме привлечения дополнительного капитала, в долях ед.

Таблица 17 - Варианты структуры гибридного финансирования за счет дополнительной эмиссии ценных бумаг

ПДФ, тыс.руб.	<100	150	250	350	>350
Номинальная стоимость (Ni), руб.	А1 – 60 О – 30	А1 – 100 А2 – 120 О* – 125	А1 – 200 А2 – 250 О – 200	А1 – 200 А2 – 450 О – 400	А1 – 200 А2 – 300 О – 300
Количество (Ki), шт.	определяется самостоятельно	А1 – 600 А2 – 700 О – 48	А2 – 400 А1 – 300 О – 475	А1 – 325 А2 – 500 О – 150	определяется самостоятельно
Дивиденды (Дi), %	А1 – 15	А1 – 15 А2 – 12	А1 – 18 А2 – 15	А1 – 18 А2 – 15	А1 – 20 А2 – 18
Ставка годового купона по облигации (k), %	10	12	14	16	16
Затраты по эмиссии всего выпуска ЦБ (ЭЗ), тыс.руб.	10	20	35	45	50

Условные обозначения в таблице: А₁ – обыкновенные акции,

А₂ –привилегированные акции, О – облигации

* – При определении стоимости выпущенных облигаций следует иметь в виду, что их объем не должен превышать 25% от стоимости уставного капитала предприятия.

2) За счет эмиссии облигаций:

, (25)

где k – ставка годового купона по облигации, %;

С_НПр – ставка налога на прибыль, в долях ед.;

ЭЗ_i – удельный вес затрат по эмиссии облигаций в общей сумме привлечения дополнительного капитала, в долях ед.

Затраты по эмиссии каждого вида ЦБ берутся пропорционально их доле (d_i) в общем выпуске.

Для сравнения с другими вариантами финансирования, а также для дальнейшего использования при оценке эффективности инвестиций рассчитывается средневзвешенная цена капитала (WACC) по формуле:

, (26)

где С_i – стоимость финансового ресурса за счет эмиссии i-го вида ценных бумаг, %;

d_i – удельный вес i-го вида ценных бумаг в общей сумме привлечения дополнительного капитала, в долях ед.