5.2. Оценивание операционного риска

Производственный (операционный) риск связан с осуществлением любых видов производственной деятельности (производство продукции, товаров, оказания услуг), в процессе которой предприятия сталкиваются с проблемами неадекватного снабжения (по срокам, качеству или количеству) или использования (перерасхода) сырья, неэффективным использованием имеющейся технологии и рабочей силы, обычно приводит к повышению себестоимости продукции, сбоев в производстве или выпуска некачественной продукции (причиной является неодинаковое реагирование отдельных составляющих себестоимости на изменения объема (количества) производства продукции). Оценка операционного риска основывается на проведении операционного анализа и определении таких критериальных показателей, как операционный рычаг, точка безубыточности, запас финансовой прочности, индексы безопасности.

Действие операционного рычага (его составляющих - производственного, организационно-управленческого и коммерческого) проявляется в том, что любые изменения чистого дохода (выручки) от реализации продукции всег-порождают более заметные изменения операционной прибыли. Расходы, входящие в состав себестоимости продукции, в соответствии с их реа-гування на изменения объема производства и реализации продукции разделяют на переменные и постоянные. Постоянные расходы остаются неизменными в течение определенного промежутка (интервала) колебаний объема, вследствии чего совокупные (полные) затраты снижаются и растут медленнее, чем снижается или увеличивается чистый доход от реализации продукции.

Эффект операционного рычага (ЭОР) оценивают отношением прироста операционной прибыли (в процентах) к приросту чистого дохода (в процентах):

ЭОР= (5.5)

где ІІр_о% — прирост операционной прибыли, %;

ЧД% — прирост чистого дохода (выручки) от реализации готовой продукции, %.

Для оценки степени производственного (операционного) риска используют показатель «сила воздействия операционного рычага» (СВОР), для определения которого на практике применяют отношение маржинальной прибыли (валовой маржи или суммы покрытия) к операционной прибыли (5.6). Маржинальная прибыль определяется как разница между чистым доходом от реализации продукции и переменными затратами.

(5.6)

где Прм — маржинальная прибыль (валовая маржа, сумма покрития), грн.;

Рпост — совокупные постоянные затраты предприятия за период, грн.

Совокупные постоянные расходы предприятия неоднородны по своему составу, их разделяют на три составляющие: общепроизводственные, управленческие и сбытовые, колебания объема которых генерирует соответственно общепроизводственный (связан только с технологическим процессом изготовления продукции или оказания услуг), организационно-управленческий (адми-нистративный) и коммерческий (сбытовой) риск:

(5.7)

(5.8)

(5.9)

где СВОВо.п., СЛОВо.у., СВОВк - соответственно сила воздействия общепроизводственного, организационно-управленческого и коммерческого риска; Во.з., Вау, Всб- соответственно общепроизводственные, административные и сбытовые расходы. Показатель совокупного воздействия операционного рычага можно получить после таких преобразований:

СВОР всегда рассчитывают для определенного объема реализации, то есть чистого дохода: меняется чистый доход - меняется и сила воздействия операционного рычага.

Анализируя взаимосвязь рассматриваемых показателей, можно сделать следующие выводы:

- чем больше величина постоянных расходов (при неизменном чистом доходе), тем сильнее действует операционный рычаг и наоборот;

- если чистый доход снижается, СВОР растет как при повышении, так и при снижении доли постоянных затрат в общей сумме расходов: каждый процент снижения чистого дохода приводит тогда все больший процент снижения операционной прибыли;

- при росте чистого дохода (при условии, что предприятие уже прошло порог рентабельности или точка самоокупаемости, безубыточности) сила воздействия операционного рычага уменьшается (если постоянные издержки не меняются)

- при небольшом отклонении от порога рентабельности величина СВОР будет максимальной, а затем снова начнет уменьшаться.

При снижении объемов производства продукции предприятия, которые соответственно сопровождается падением чистого дохода, постоянные затраты уменьшить довольно трудно. Высокий удельный вес постоянных затрат в общей сумме себестоимости продукции свидетельствует об ослаблении гибкости предприятия, необходимость провести резкие изменения в производственной (организационной, коммерческой) деятельности. Кроме того, повышенная доля постоянных затрат усиливает СВОР, а снижение деловой активности предприятия вызывает значительные потери прибыли.

Итак, СВОР указывает степень операционного риска предприятия: чем больше СВОР, тем больше риск.

Риски, связанные с предприятием, имеют два основных источника:

- неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен на сырье и энергию, что не всегда позволяет покрыть за счет реализации расходы и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли. Риск связан с положением предприятия в его рыночной нише и определяется действиями операционного рычага, сила которого зависит от доли постоянных затрат в общей их сумме;

- неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебании рентабельности активов), неуверенность владельцев обычных акций в получении нормального покрытия в случае ликвидации предприятия, которое имеет много заемных средств. Влияние финансового рычага генерирует финансовый риск.

Между операционным и финансовым рычагами имеется тесная взаимосвязь и взаимодействие. Операционный рычаг действует на прибыль предприятия к оплате процента за кредит и налога (прибыль от реализации), а финансовый рычаг - на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию.

Рост процента за кредит при наращивании эффекта финансового рычага увеличивает постоянные расходы предприятия и влияет на увеличение силы воздействия операционного рычага. При этом при одновременном увеличении действия операционного и финансового рычагов все меньше колебания объема реализации и валового дохода приводят к все более масштабным изменениям чистой прибыли и увеличению агрегированного риска, связанного с функционированием предприятия:

АР = СВФВ СВОВ. (5.10)

Следовательно, задача снижения агрегированного риска, связанного с предприятием, в основном сводится к выбору одного из трех вариантов:

- высокий уровень СВФВ в сочетании со слабой СВОВ;

- низкий уровень СВФВ в сочетании с сильным операционным рычагом;

- умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов.

Для оценки степени операционного и агрегированного рисков можно использовать критерии оценки показателя «сила воздействия финансового рычага», хотя предложенная шкала не является универсальной (например, для фондоемких отраслей критерии оценки СВОВ должны быть увеличены, а для непроизводственной сферы и малых предприятий можно несколько увеличить оценки для показателя СВФВ). Но, даже не конкретизирая определенную степень риска, методику можно использовать для сравнительной оценки риска отдельных предприятий в статике и динамики.

Для выделения постоянной и переменной составляющих совокупных расходов предприятия используют различные методы, простым среди которых метод высшей и низшей точки (минимаксный). Фактором расходов есть чистый доход от реализации продукции:

, (5.11)

де Р₁, Р₂ — наибольшие и наименьшие совокупные расходы в периодах по заданным группам,грн..;

V₁, V₂ — чистый доход от реализации продукции и другие операционные доходы в периоде (наибольшее и наименьшее значения), грн.

Для дальнейшего оценивания производственного (операционного) риска предприятия можно использовать некоторые элементы методики операционного анализа. Расчет на уровне предприятия предусматривает три этапа:

1. определение точки безубыточности в стоимостном измерении (критического чистого дохода от реализации продукции), грн.:

(5.12)

где Взм - совокупные переменные затраты за период,грн .;

ЧД - чистый доход (выручка) от реализации продукции, грн. В целом знаменатель показывает долю маржинального дохода в цене (объемы выручки от реализации продукции);

2) расчет предела безопасности (запаса финансовой прочности), грн .

ЧДб = ЧДф-ЧДк, (5.13)

де ЧДф — фактический или плановый чистый доход от реализации продукции, грн.

3) расчет индекса безопасности по доходу, %:

(5.14)

Фактически, последний показатель характеризует максимальную величину возможного снижения чистого дохода предприятия, пока не перейдет в зону убытков. Проанализировав операционный риск на основе рассмотренных показателей, можно сделать следующие выводы:

- при уменьшении величины критического чистого дохода и увеличении пределы безопасности операционный риск предприятия уменьшается;

- при росте значения индекса безопасности уменьшается операционный риск;

- индекс безопасности как относительный показатель позволяет проводить сравнение различных предприятий, направлений деятельности, продукции и тому подобное.