11. Управление оборотным капиталом

Оборотный капитал (чистый оборотный капитал – текущие активы за вычетом сумм по текущем обязательствам; собственные оборотные средства) может быть определен как разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

С точки зрения бухгалтерского баланса оборотный капитал представляет собой превышение текущих активов компании над ее краткосрочными обязательствами.

Управление оборотным капиталом – это регулирование величины различных типов оборотных активов и краткосрочных обязательств. Управление оборотным капиталом включает: управление оборотными средствами и краткосрочными обязательствами.

К числу основных критериев оценки финансового положения предприятий относится их платежеспособность. Платежеспособность характеризует возможность предприятий оплачивать свои долговые обязательства. Финансовое состояние предприятий можно оценивать с позиций краткосрочной или долгосрочной перспективы. В этой связи различают долгосрочную и текущую платежеспособность. Долгосрочная платежеспособность определяется для оценки возможностей предприятия погашать свои долгосрочные обязательства. Под текущей платежеспособностью понимают способность предприятий в полном объеме рассчитываться по своим краткосроч­ным обязательствам. Это одна из важнейших характеристик стабильности финансового положения предприятия. Потеря предпри­ятием возможности своевременно рассчитываться по своим краткосрочным займам и кредиторской задолженности свидетельствует об утрате ликвидности, она чревата утратой финансового доверия.

Текущая платежеспособность предприятий определяется наличием денежных средств в кассе и на расчетном счете в количестве, позволяющем полностью расплатиться по краткосрочным долговым обязательствам. Признаком платежеспособности предприятия является отсутствие просроченной кредиторской задолженности и наличие средств на расчетном счете. Признаками неплатежеспособности, являются убыточность предприятия, наличие просроченной кредиторской задолженности и просроченных векселей.

К краткосрочным относятся обязательства, которые должны быть погашены в течение года. Соответственно оборотные средства характеризуют сумму денежных средств и активов, которые могут, быть превращены в денежные средства или израсходованы в течение года. Превышение собственных оборотных средств над суммой, краткосрочных обязательств свидетельствует о том, что предприятия, располагают свободными средствами, которые могут быть использованы на приобретение сырья, материалов и других элементов производства, необходимых для продолжения текущей хозяйственной деятельности.

Оценка финансовой устойчивости на основе соотношения оборотных активов и заемных средств. Повышение доли собственного оборотного капитала в общей величине оборотных средств снижает риск ликвидности предприятий. В то же время превышение нормальной величины оборотных средств ведет к появлению неиспользуемых текущих активов и снижению нормы прибыли. С учетом этого можно сказать, что управление оборотными средствами нацелено на решение двух противоречивых задач. С одной стороны, требуется снижать риск ликвидности и увеличивать долю собственных оборотных средств, с другой — требуется повышать эффективность деятельности предприятий и в этой связи по возможности увеличивать рентабельность активов.

Финансовая устойчивость предприятии может быть признана нормальной, если сумма денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов не меньше суммы задолженности по краткосрочным и долгосрочным средствам, кредиторской задолженности и прочих краткосрочных пассивов вместе с не погашенными в срок ссудами.

В зависимости от выбора соотношения между собственным и за­емным оборотным капиталом существуют различные стратегии фи­нансирования текущих активов. При агрессивной модели, связанной с высокими рисками, за счет долгосрочных пассивов покрывается минимум оборотных активов, а основная их часть покрывается за счет кредиторской задолженности. Противоположная ей консерва­тивная стратегия предполагает исключение рисков кредиторской за­долженности. Разница между всеми оборотными средствами и ми­нимально необходимой их величиной в этом случае покрывается за счет долгосрочных пассивов, что предполагает отсутствие или сведе­ние к минимуму кредиторской задолженности. На практике, однако, чаще применяется компромиссный вариант: для покрытия оборот­ных средств используются как долгосрочные пассивы, так и кредиты. В значительной мере это связано с тем, что кредиторская задолжен­ность в определенных размерах является не только необходимой и неизбежной. Компромиссная модель предполагает, что необходи­мый минимум оборотных средств и примерно половина их меняю­щейся части покрываются за счет долгосрочных пассивов, а остав­шаяся часть — за счет кредиторской задолженности.

Существенное значение для платежеспособности предприятий имеет обеспеченность собственными оборотными средствами. Она характеризует степень участия собственного капитала в формировании оборотных активов. Соотношение собственных и заемных оборотных средств (коэффициент обеспеченности всех оборотных активов собственными оборотными средствами) может считаться нормальным, если оно составляет 1. В случае если величина текущих обязательств превышает величину оборотных активов, финансовое положение предприятия следует рассматривать как неустойчивое. Расчет коэффициента обеспеченности производится делением разности собственных средств предприятий «итог раздела IV баланса» и внеоборотных активов (итог раздела I баланса) на величину оборотных активов «итог раздела II баланса». Если долгосрочные заемные средства используются при формировании активов, то их величина должна быть добавлена в числитель формулы. Коэффициент может быть также определен путем деления разности оборотных активов и краткосрочных обязательств на величину оборотных активов.

В отношении дебиторской задолженности следует иметь ввиду, что по части ее, отражаемой в действующей форме баланса в составе оборотных средств, платежи ожидаются более чем через 12 месяцев после даты, на которую составлен баланс. По существу, эти средства не являются оборотными. На практике к долгосрочной дебиторской задолженности относится и та задолженность, которая формально должна быть оплачена раньше, однако попадает в разряд просроченной.

К группе предприятий с допустимой финансовой неустойчиво­стью можно отнести предприятия, у которых сумма денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задол­женности и прочих оборотных активов плюс запасы (т. е. оборотные активы в целом) равна или больше суммы краткосрочной и долго­срочной задолженности, кредиторской задолженности и прочих краткосрочных пассивов вместе с не погашенными в срок ссудами.

К находящимся на грани банкротства относятся неплатежеспо­собные предприятия. На предприятиях, находящихся в кризисной ситуации, общая величина оборотных активов меньше суммы средств по краткосрочной и долгосрочной задолженности, кредиторской за­долженности и прочих краткосрочных пассивов вместе с не пога­шенными в срок ссудами.

Знание и использование этих соотношений позволяет вырабаты­вать финансово-экономическую политику, определяющую нарастание хозяйственных операций, способствующих повышению финансовой устойчивости предприятий.

Оценка платежеспособности и ликвидности. Понятие платеже­способности предприятия сходно с понятием ликвидности. Под пла­тежеспособностью понимают возможность своевременно оплачивать свои обязательства, под ликвидностью — возможность быстро и без существенных потерь реализовать свои активы в целях получения де­нежных средств для погашения обязательств. Предприятие считается ликвидным, если оно способно, используя текущие активы, выпол­нять свои краткосрочные обязательства. К текущим относятся акти­вы, которые могут быть реализованы в течение ближайшего времени (в период до 1 года), и обязательства, которые могут быть погашены в этот же срок. Незавершенное строительство относится к текущим активам независимо от срока оборота. Таким образом, ликвидность определяется наличием как денежных средств, так и ликвидных активов, которые в относительно короткие сроки могут быть реализованы и превращены в денежные средства. В этой связи показатели (коэффициенты) ликвидности могут характеризовать ситуацию как удовлетворительную, в то время как в составе оборотных активов будет велика доля неликвидных активов и просроченной дебиторской задолженности, что не позволит трансформировать их в денежные средства для оплаты краткосрочных обязательств.

Для оценки платежеспособности и ликвидности используются показатели ликвидности активов предприятий: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент критической ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) и коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия). Различия между этими коэффициентами обусловлены набором ликвидных средств, используемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств. Первый коэффициент представляет относительно больший интерес для поставщиков второй — для банков, третий — для держателей акций.

Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент быстрой ликвидности) показывает, какую часть краткосрочной задолженно­сти предприятие может при необходимости погасить в ближайшее время, и отражает платежеспособность на дату составления баланса. Он является наиболее жестким показателем ликвидности. Коэффи­циент определяется как отношение наиболее ликвидных активов к общей величине наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов. При его определении в отличие от коэффициента текущей ликвидности исключаются запасы, а в отличие от коэффициента критической ликвидности — также дебиторская задолженность. Ис­ключение запасов обусловлено тем, что для их трансформации в деньги требуется время. К тому же цена их реализации, как пра­вило, существенно ниже цены приобретения.

Коэффициент критической ликвидности (коэффициент кризис­ной, или промежуточной, ликвидности, уточненный коэффициент ли­квидности) оценивает платежеспособность предприятий при условии своевременных расчетов с дебиторами на период средней продолжи­тельности одного оборота дебиторской задолженности. Коэффициент характеризует, таким образом, ту часть краткосрочных обязательств, которая может быть оплачена как за счет наличных денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, так и за счет ожи­даемых поступлений за отгруженную продукцию. Он определяется как отношение суммы дебиторской задолженности со сроком погашения до 1 года, денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным пассивам (суммарной величине краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности). Соотношение считается допустимым, если К >= 1, что свидетельствует о платежеспособности в течении 2—4 недель. По другим источникам значение этого показателя может быть принято в размере 0,8—1.

В условиях массовых неплатежей показатель может давать приемлемые ориентиры только с учетом корректировки дебиторской задолженности путем исключения «трудных» долгов. При переходе к уплате налога на добавленную стоимость по дате отгрузки проблема масштаба и сроков погашения дебиторской задолженности обостряется.

Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент лик­видности, коэффициент покрытия, коэффициент общего покрытия) характеризует платежеспособность предприятия на период средней про­должительности одного оборота всех оборотных средств. Он показы­вает, сколько рублей текущих активов приходится на 1 рубль теку­щих обязательств, характеризует, в какой мере текущие активы по­крывают текущие обязательства, и отражает возможности предприятий осуществлять платежи при условии своевременных расчетов с дебито­рами, своевременной реализации готовой продукции и продажи при необходимости других материальных оборотных средств. Коэффици­ент рассчитывается как отношение оборотных активов к сумме краткосрочных обязательств (краткосрочных заемных средств, кре­диторской задолженности, расчетов по дивидендам и прочих кратко­срочных пассивов). У нормально работающего предприятия коэффи­циент текущей ликвидности К > 2, растет собственный капитал, де­биторская задолженность примерно соответствует кредиторской, нет убытков и просроченной задолженности, объемы запасов и затрат не превышают минимальных источников их формирования — собствен­ных оборотных средств, долгосрочных кредитов и займов.

Чем больше коэффициент текущей ликвидности, тем выше пла­тежеспособность. При соотношении меньше, чем 2:1, предприятия не в состоянии погасить в срок свои обязательства.

Коэффициент текущей ликвидности наиболее часто используется для оценки платежеспособности, что связано, очевидно, с простотой расчета. Приемлемое значение показателя зависит от отраслевой принадлежности предприятий и особенностей производственной дея­тельности, а также от специфики элементов текущих активов и пас­сивов на отдельных предприятиях. В этой связи коэффициент теку­щей ликвидности следует считать более информативным в динами­ческих сопоставлениях.

Финансовое состояние предприятий во многом зависит от обо­рачиваемости оборотных активов. Ускорение оборачиваемости всех оборотных средств означает высвобождение части материальных оборотных средств и денежных ресурсов. Высвобожденные денеж­ные ресурсы попадают на расчетный счет, улучшая финансовое по­ложение предприятий. Для определения величины высвобождения или вовлечения в оборот дополнительных оборотных средств могут быть использованы два варианта расчета. При первом варианте результат рассчитывается как разность между величиной оборотного капитала (оборотных активов) в отчетном периоде и их величиной в периоде, принятом за базу сравнения, скорректированной на коэф­фициент роста продукции.

Высвобождение или вовлечение в оборот дополнительных средств может быть определено также путем умножения величины одноднев­ной реализации на разницу в днях оборота отчетного и базисного пе­риодов. Оборачиваемость оборотных средств складывается из обора­чиваемости их отдельных элементов. Она характеризуется продолжи­тельностью одного оборота, количеством оборотов и коэффициентом закрепления оборотных средств. Продолжительность одного оборота оборотных средств в днях определяется путем деления средней стоимости всех оборотных средств на частное от деления выручки от реализации продукции (без реализации сверхнормативных материаль­ных ценностей) на количество дней в периоде (для года — 365). Ко­эффициент оборачиваемости оборотных активов (коэффициент обо­рачиваемости текущих активов, количество оборотов оборотных средств за период, прямой коэффициент оборачиваемости) рассчиты­вается как частное от деления объема реализации на среднюю вели­чину оборотных активов и отражает скорость оборота материальных и нематериальных мобильных средств предприятий. Увеличение ско­рости оборота оборотных средств при росте скорости оборота запасов рассматривается как положительная тенденция. Коэффициент закре­пления всех оборотных средств на 1 рубль реализованной продук­ции (обратный коэффициент оборачиваемости, коэффициент загрузки средств в обороте) рассчитывается путем деления средней стоимости всех оборотных средств на выручку от реализации продукции.

Соответствующие показатели на предприятии могут быть рассчи­таны для нормируемых оборотных средств. Показатели оборачиваемо­сти всех и нормируемых оборотных средств могут быть определены по видам оборотных средств: сырье и материалы, незавершенное про­изводство, готовая продукция, товары отгруженные и др.