8.6. Понятие облигации, ее общая характеристика

Вторым по значимости видом эмиссионных корпоративных ценных бумаг являются облигации. Облигация – это долговая ценная бумага, серийное долговое обязательство. Облигации выпускаются в рамках облигационного займа – сериями или траншами, каждый из которых состоит из совокупности ценных бумаг, представляющих равный объем прав их владельцам.

В соответствии с Законом Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» (1992 г.) облигация – ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Облигации в Республике Беларусь могут выпускаться сериями, состоящими из однородных ценных бумаг с равной номинальной стоимостью и одинаковыми условиями выпуска и погашения.

Таким образом, облигация включает в себя права: на возврат номинальной стоимости по истечении срока облигационного займа; на получение фиксированного дохода в виде процентов (или другой предусмотренной форме).

Облигация – формальный документ, содержащий установленный набор реквизитов. К обязательным реквизитам облигации относятся:

• наименование ценной бумаги – «облигация»;

• полное наименование и юридический адрес эмитента;

• полное наименование или имя покупателя, либо указание, что облигация на предъявителя;

• размер процентов, если это предусмотрено;

• порядок, сроки погашения и выплаты процентов;

• дата выпуска;

• номер государственной регистрации, серия и порядковый номер облигации;

• образцы подписей (факсимиле) уполномоченных лиц эмитента и права, вытекающие из облигации.

Корпоративные облигации – это облигации эмитированные субъектами хозяйствования или другими юридическими лицами с согласия собственника или уполномоченного им органа.

Фундаментальными свойствами облигаций и ее отличиями от акций являются:

• Облигация как долговое обязательство заключает в себе отношение займа между владельцем и лицом, выпустившим ее. Лицо, приобретающее облигацию, является кредитором по отношению к компании-эмитенту, в то время как акция – долевая ценная бумага, а акционер является совладельцем компании эмитента. Посредством выпуска облигаций привлекается заемный капитал, а с помощью акций это формируется собственный капитал (уставный фонд) акционерного общества;

• Облигация имеет конечный срок обращения, по истечении которого она погашается, то есть выкупается эмитентом по номинальной стоимости. Несмотря на то, что истории известны примеры так называемых бессрочных «вечных» облигаций, у которых отсутствует конечный срок погашения, это скорее является исключением из правил, чем общей закономерностью;

• Облигации могут выпускаться всеми юридическими лицами, в то время как акции – только акционерными обществами;

• Облигация может быть конвертирована, т.е. при наступлении срока обменена на другие ценные бумаги или на облигации с более поздним сроком погашения.

Компании прибегают к размещению облигационных займов, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых ресурсах. По сравнению с другими способами финансирования (заимствованием денежных средств в виде кредитов, выпуском акций) выпуск корпоративных облигаций имеет ряд преимуществ для эмитента.

Во-первых, в большинстве случаев облигации можно рассматривать как более дешевую альтернативу банковским кредитам. Компания-эмитент сама устанавливает приемлемую плату за используемые денежные ресурсы. Во многих странах создаваемая система налогообложения стимулирует использование эмиссии корпоративных облигаций в качестве способа финансирования.

Во-вторых, привлечение финансирования через корпоративные облигации не несет угрозы вмешательства в капитал, поскольку облигационеры (владельцы облигаций) не участвуют в управлении компанией и не обладают правом голоса при принятии решений, касающихся деятельности эмитента.

В-третьих, ресурсы привлекаются, как правило, на более длительный срок, в отличие от банковских кредитов. В экономически развитых странах выпускают корпоративные облигации со сроком 10-15 лет и даже до 30 лет.

Для инвестора преимущества корпоративных облигаций состоят в следующем:

• в сравнении с акцией облигация несет в себе меньший риск, поскольку владелец облигации обладает тем объемом прав, которые в ней закреплены. Прежде всего, это гарантированный возврат номинальной стоимости и гарантированный доход;

• владелец облигации имеет преимущественное, по сравнению с акционером, право получения дохода. В первоочередном порядке производится выплата дохода по облигациям, затем по привилегированным и простым акциям;

• в случае ликвидации акционерного общества в первую очередь (по сравнению с владельцами акции), подлежат удовлетворению требования владельцев облигаций. В начале выплачиваются проценты и возвращается номинальная стоимость по облигациям, а затем ликвидационная стоимость имущества компании по акциям.

Экономические интересы эмитента и инвестора на рынке могут быть прямо противоположны. Это следует учитывать при оценке финансовых возможностей облигаций (табл. 8.1).

Табл. 8.1 Финансовые возможности облигации

Эмитент

Инвестор (владелец облигации)

Преимущества: способ привлечения денежных ресурсов; возможность установления процентов и сроков привлечения средств; невысокое налогообложение; сохранение контроля над управлением компании. Недостатки: обязательства по возврату капитала и по выплате процентов; необходимость обеспечения облигационного займа; строго фиксированные сроки погашения и выплаты дохода; увеличение удельного веса заемных средств в структуре капитала; издержки, связанные с размещением и обслуживанием облигационного займа.

1. Преимущества: возврат вложенного капитала; фиксированный доход; ликвидность (возможность перепродажи на вторичном рынке); возможность конвертации; первоочередные, в сравнении с акциями, получение дохода и возврат номинальной стоимости. Недостатки: наличие риска по корпоративным облигациям; отсутствие возможности участия в управлении компанией эмитента; ограничение прав облигационера условиями займа.

Облигационный заем предполагает возврат вложенного капитала и по экономической природе он близок к кредитному займу. Поэтому чаще всего, право на эмиссию облигаций предоставляется только тем компаниям, которые могут обеспечить свои обязательства активами или гарантиями третьих лиц.

Финансовые возможности облигаций тесно связаны с показателями инвестиционного риска, которые в свою очередь зависят от показателей финансовой устойчивости, надежности и ликвидности. Посредством размещения облигационного займа компания кредитуется инвесторами на заранее оговоренных условиях. Она несет финансовую ответственность за привлеченные ресурсы, обязана выплачивать проценты и погашать облигации. В то же время это обеспечивает определенные гарантии владельцам облигаций. Фиксированные условия выпуска облигационного займа делают облигации высоколиквидными стабильным финансовым инструментом. Поэтому консервативные инвесторы предпочитают вкладывать деньги именно в эти ценные бумаги.