2.5. Принципы расчета гарантийного обеспечения.
Расчет необходимого гарантийного обеспечения осуществляется на основании рассмотрения определенных сценариев для определения максимального риска по портфелю инструментов, причем сложность портфеля значения не имеет.
Рассматриваются следующие сценарии для временного горизонта 1 день:
Изменение цены фьючерсного контракта.
Изменение волатильности.
Изменение цены ценной бумаги. (при наличии позиции T+N на рынке RTS-Standard). В данной работе этот рынок не рассматривается.
Сценарий изменения цены фьючерса.
Сценарий рассматривается на интервале [РЦ-2xL: РЦ+2xL]
Где
РЦ – расчетная цена фьючерса.
L – лимит колебания цен сделок.
Данные параметры можно посмотреть на сайте РТС.
Сценарий изменения волатильности.
Сценарий
рассматривается на интервале
где
- расчетная
волатильность, для каждого страйка
учитывается профиль волатильности.
- коэффициент,
задающий ширину коридора в процентах
от расчетной волатильности.
Далее на этих интервалах рассматриваем набор сценариев (без опционов – 2, с опционами до 25 при изменении цены и 3 по волатильности) и находим наихудший. Он и будет гарантийным обеспечением по нашей позиции.
Более подробно с методикой расчета можно ознакомиться на сайте РТС.
2.6. Опционы акционного и маржируемого типа.
Различают два типа опционов по способу расчетов по ним.
Акционный тип.
При таком виде расчетов, покупатель опциона сразу уплачивает премию, которая поступает на счет продавца. Дальнейших финансовых движений не происходит до встречной сделки или экспирации, т.е. ситуация аналогична покупке/продаже акций, купил акцию, у тебя есть акция, продал акцию, у тебя появились деньги.
Мы видим, что природа расчетов одинакова. Если мы купим опцион PUT и купим акцию, то получим безрисковую позицию, аналогичную опциону CALL (см. раздел «Синтетические стратегии»). Однако если вместо акции мы купим фьючерс на акцию, у нас могут возникнуть проблемы, т.к. по фьючерсному контракту мы ежедневно получаем положительною или отрицательную маржу. Таким образом, при движении рынка против фьючерса мы оплачиваем отрицательную маржу по фьючерсу, а положительный результат по опциону не получим пока его не продадим. В итоге, при сильном движении рынка наш счет может обнулиться и брокер попросит довнести деньги или закрыть позицию, т.к. оплачивать вариационную маржу не из чего, все деньги сосредоточились в опционе.
Однако, при совмещении акции и опциона акционного типа, подобных неприятностей не может быть.
Маржируемый тип.
Используется для работы с опционами у которых базовый актив – фьючерс. Если в предыдущем описании использовать такой тип расчетов, то потери по фьючерсу будут компенсированы положительной вариационной маржой по опциону.
Какие есть особенности у маржируемых опционов.
Не производится перечисление премии, производится блокировка гарантийного обеспечения на счетах продавца и покупателя.
Происходит ежедневное начисление или списание вариационной маржи. Однако покупатель опциона не может проиграть больше стоимости опциона.
С покупателя берется гарантийное обеспечение меньше стоимости опциона и он может купить большее количество опционов, чем акционного типа. Однако в этом случае, при неблагоприятном сценарии ему придется довнести денежные средства.
При совершении встречной сделки, покупатель и продавец имеют финансовый результат, как и при работе с опционами акционного типа. Но в период удержания подобной позиции будет происходит ежедневное движение вариационной маржи между счетами продаца и покупателя
Рассмотрим более подробно методику расчетов по данному типу опционов.
Пример 2.6.1.
Покупаем опцион CALL со страйком 150000 за 8900.
Расчетная цена фьючерса в период времени Т составляет 150000 .
Интервал для расчета ценового сценария [140000,160000]. Сценарий волатильности не рассматриваем.
В точке 140000 наш опцион потеряет 4385 – это и будет ГО.
Рисунок 2.6.1.
Расчетная цена в Т+1 составляет 155000.Стоимость опциона 11772 пункта.
Интервал для расчета ценового сценария [145000,165000].
В точке 155000 наш опцион заработает 2872 пункта, которые поступят на счет.
В точке 145000 мы понесем убытки 2328 пунктов и полученную вариационную маржу.
Новое ГО = 5200.
Рисунок 2.6.2.
Продаем этот опцион в Т+2 по расчетной цене, т.е. за 13040. Наше ГО высвобождается. Вариационная маржа 1268. Наша суммарная прибыль 2872+1268 = 4140 пунктов.
Проделаем такие же действия с опционом акционного типа.
Купили за 8900, продали за 13040, прибыль 4140.
Пример 2.6.2.
Продаем опцион CALL со страйком 150000 за 8900.
Расчетная цена фьючерса в Т составляет 150000 .
Интервал для расчета ценового сценария [140000,160000]. Сценарий волатильности не рассматриваем.
В точке 160000 наш опцион потеряет 6150 – это и будет ГО.
Рисунок 2.6.3.
Расчетная цена в Т+1 составляет 145000.Стоимость опциона 6572 пунктов.
Интервал для расчета ценового сценария [135000,155000].
В точке 145000 наш опцион заработает 2328 пункта, которые поступят на счет.
В точке 155000 мы понесем убытки 2872 пунктов и полученную вариационную маржу.
Новое ГО = 5200.
Рисунок 2.6.4.
Покупаем этот опцион в Т+2 по расчетной цене, т.е. за 6572. Наше ГО высвобождается. Наша прибыль 2328 пунктов.
Проделаем такие же действия с опционом акционного типа.
Продали за 8900, купили за 6572, прибыль 2328.
Аналогично для опционов PUT.