2.11. Торговля волатильностью.

Основное правило торговли волатильностью гласит, опционы следует покупать при низкой волатильности и продавать при высокой.

Анализ волатильности.

Обычно, волатильность как историческая, так и подразумеваемая находится в определенном диапазоне. Поэтому прогнозировать ее поведение более просто, чем ценовые движения. Однако, случаются и выходы из коридора. Из рисунка видно, что бывают движения двух видов

• До следующего уровня.

• Трендовое движение.

Однако, направленные движения у волатильности случаются гораздо реже, чем ценовые. Обычно в периоды резких сильных падений рынка.

График волатильности индекса РТС.

Рисунок 2.11.1.

Как видно из графика, опционная волатильность индекса находилась в интервале 20-40% или более узком диапазоне 20-30%. Эти уровни держались два года.

Соответственно, основное правило торговли волатильности состоит в продаже высокой волатильности и покупке низкой. Подходов в определении ситуации для входа и выхода можно выделить несколько.

1. Определение диапазона колебания волатильности.

Самый простой способ торговли волатильности – это покупка или продажа этого параметра при приближении к верхней или нижней границе диапазона. Вход происходит не точно на границе, а примерно в этой области.

Более аналитическим методом является децильный подход. Метод построения следующий:

• 10% минимальных значений ряда составят первый децил.

• 10% следущих по положению значений – второй децил и т.д. до 10 дециля.

Соответственно, продажа волатильности производится, если подразумеваемая волатильность находится в верхнем дециле, а покупка, если в нижнем.

2. Определение положения и расхождения исторической и опционной волатильности.

Это ситуация, когда опционная волатильность существенно отклонилась от исторической. Тогда, если опционная волатильность выше исторической, то ее продают, если ниже, покупают.

Не следует совершать операции с волатильностью в середине диапазона. Часто случается, что опционная волатильность начинает подрастать раньше исторической и выходит на середину диапазона, и затем, вместе с исторической продолжает свое движение до предельного уровня. Следует помнить, что историческая волатильность отражает сглаженные исторические значения колебаний, поэтому она часто запаздывает относительно движения ожидаемой волатильности.

Однако следует быть осторожным и у предельного уровня, бывают ситуации, когда опционная волатильность выходит на верхнюю границу диапазона, отрываясь от исторической, затем происходит пробой диапазона и историческая догоняет опционную уже после пробоя. Поэтому, некоторые трейдеры, продают волатильность тогда, когда опционная волатильность в верхнем дециле, а историческая не ниже 7, для купли наоборот. Следует помнить, что расхождение исторической и опционной волатильности далеко не всегда является хорошей ситуацией для входа. Гораздо важнее положение этих параметров относительно диапазона.

Также следует помнить, что за несколько дней до экспирации, опционная волатильность может вырасти за счет снижения временной стоимости, аналогия с ростом волатильности на краях приприближении срока экспирации, только теперь этот процесс происходит на центральных страйках. Однако, этот рост носит временный характер и следующий контракт будет торговаться по старой волатильности при прочих равных условиях.

3. Использование стопа по волатильности.

Поскольку, большую часть времени волатильность колеблется в диапазоне, то можно применить подход к риск-менеджменту аналогичный торговле в боковой зоне. Таким образом, мы продаем у верхней границы и выставляем стоп при пробое данного диапазона, аналогично и при покупке.

Повторный вход можно производить у следующего уровня с аналогичным стопом.

Пример 2.11.1.

Рассмотрим рисунок, мы продаем 30-ю волатильность. Вега нашей позиции -10000 пунктов. Это значит, что при росте волатильности с 30 до 31, мы потеряем 10000 пунктов. Если наш стоп располагается на уровне 32, то наши потери могут составить 20000 пунктов.

Стратегии торговли волатильностью.

Стратегии торговли волатильностью – это стратегии, зарабатывающие на изменении волатильности, т.е. на усилении или ослаблении колебаний на рынке. Для этих стратегий не важно направление движения рынка, т.к. в идеале такая стратегия должна быть постоянно Дельта-нейтральной.

Волатильные стратегии имеют Дельту около нуля, если мы имеем Дельту не равную нулю, то это позиция ориентирована на получение прибыли за счет направленного движения рынка.

Соответственно, стратегии с отрицательной Вегой являются стратегиями продажи волатильности, а стратегии с положительной Вегой – покупкой волатильности. На практике, часто можно встретить сложные стратегии, где при одном значении цены базового актива, стратегия является купленной волатильностью, а при другом, проданной.

Рисунок 2.11.2.

При смещении в точку 140000, мы получим стратегию купленной волатильности, а при смещении в 160000 – проданной. Данная стратегия подразумевает, что если будет рост, то не резкий и волатильность будет снижаться, зато, если произойдет падение, то оно будет сильным и резким, с ростом волатильности. Если произойдет коррекция, то мы окажемся в нейтральной зоне по прибыли. Обычно, подобную стратегию можно ставить при признаках окончания растущего тренда.

Рассмотрим стратегии с точки зрения влияния времени и волатильности. Наилучшим образом подходят:

Горизонтальный спрэд, Стрэдл.

Сравним ситуации использования Стрэдла и горизонтального спрэда.

Табл. 2.11.1

Параметр	Продажа волатильности		Покупка волатильности
	Стрэдл	Гориз. Спрэд	Стрэддл	Гориз. Спрэд
Движение рынка	отрицательно	положительно	положительно	отрицательно
Время	положительно	отрицательно	отрицательно	положительно
Падение волат.	Положительно	положительно	отрицательно	отрицательно
Рост волат	отрицательно	отрицательно	положительно	положительно

Как видно из таблицы, применяя Стрэдл или Спрэд мы можем комбинировать на чем мы собираемся зарабатывать при покупке/продаже волатильности, в зависимости от прогнозирования рынка.

Например, прогнозируем растущее трендовое движение, но средней силы при снижении волатильности до среднего значения. Можем применить Горизонтальный спрэд.

Если бы прогнозировали боковой рынок или слабый трендовый (небольшой угол), то Стрэдл.