8. Задание на практическую работу по теме «Влияние налогообложения на цену капитала и рыночную стоимость организации»

Задача 8.1

Приведем пример влияния изменения налоговых издержек организации на цену собственного капитала и его элементов для двух вариантов налогового планирования, исходные данные по которому представлены в табл.. При этом, различие в нераспределенной прибыли, в рассматриваемых вариантах, обусловлено исключительно разницей в налоговых издержках.

Элементы собственного капитала организации и издержки, связанные с их обслуживанием

Наименование показателя		Значение показателя, в тыс. руб.
		на начало года	по 1-му варианту	2-му варианта
			на конец года
Элементы собственного капитала	уставный капитал	50 000	50 000	50 000
	добавочный капитал	15 320	19 320	19 320
	резервный капитал	10 000	10 000	10 000
	нераспределенная прибыль	75 055	93 845	96 167
	итого собственный капитал	150 375	173 165	175 487
			за год
Виды издержек по обслуживанию собственного капитала в отчетном году	начисленные дивиденды	-	8 000	8 000
	расходы по выкупу акций	-	1 000	1 000
	налоговые издержки	-	10 150	9 315
	Итого издержек по обслуживанию капитала	-	19 150	18 315

Произведем расчет следующих показателей:

1. цены уставного капитала, одинаковой по 1-му и 2-му варианту:

8 000 : 50 000 *100% = 16, 00 %

2. среднегодовой величины переменного капитала

((15 320+10 000+75 055) + (19 320 + 10 000 + 93 845)) : 2 = (100 375 + 123 165) : 2 = 111 770 тыс. руб. - по 1-му варианту;

((15 320+10 000+75 055) + (19 320 + 10 000 + 96 167)) : 2 = (100 375 +125 487) : 2 = 112 931 тыс. руб. - по 2-му варианту:

3. цены переменного капитала

(1 000 + 10 150) : 111 770 * 100 % = 9,98 %- по 1-му варианту;

(1 000 + 9 315) : 112 931 * 100% = 9,13 - по 2-му варианту;

4. среднегодовой величины собственного капитала

50 000 + 111 770 = 161 770 тыс. руб. - по 1-му варианту;

50 000 + 112 931 = 162 931 тыс. руб. - по 2-му варианту;

5. цены собственного капитала организации

(8 000+ 1 000 + 10 150) : 161 770 * 100 % = 11,83 %- по 1-му варианту;

( 8 000 + 1 000 + 9 315) : 162 931 * 100 % = 11,24 %- по 2-му варианту.

6. разницу в цене капитала по 1-му и 2-му вариантам налогового планирования, обусловленную разницей в налоговых издержках:

11,83%-11,24% = 0,59% на столько цена капитала по первому варианту будет больше чем по второму.

Вывод: снижения налоговых издержек во втором варианте налогового планирования по сравнению с первым на 835 тыс. руб. за год, позволит снизить цену собственного капитала организации меньше чем на половину процента. Это с точки зрения интересов собственников,- не значительно, тем более что в рассматриваемых вариантах дивидендные выплаты – одинаковы. На цене уставного капитала налоговые издержки вовсе не отражаются. Влияние изменения налоговых издержек на цену переменного капитала составит также менее одного процента, следовательно, для организации-налогоплательщика, с позиции цены капитала, разница также не значительна.

Задача 8.2

Приведем пример влияния на изменение цены долгосрочных обязательств организации использования и условий предоставления инвестиционного налогового кредита, условия и структура капитала, при использовании которого приведены в табл.

Элементы долгосрочных обязательств организации и издержки, связанные с их обслуживанием

Наименование показателя			Значение показателя
			без использования ИНК, в тыс. руб.			С использованием ИНК, в тыс. руб.
			на начало периода	на конец периода		на начало периода	на конец периода
Сумма долгосрочныхобязательств организации	Займы и кредиты		15 245	12 745		15 245	12 745
	Отложенные налоговые обязательства		200	1 500		200	1 500
	Прочие долгосрочные обязательства		1 500	1 200		2 500	1 700
	Итого долгосрочных обязательств		16 945	15 445		17 945	15 945
			за год
Сумма платежей за использование займов и кредитов			1 980		1 980
Ставка рефинансирования ЦБРФ, %			-		12
Условия кредита, в долях от ставки рефинансир.:		по 1-му вар. по 2-му вар.	-		¾ ½

Произведем следующие расчеты:

1. рассчитаем сумму ИНК

а) 17 945 – 16 945 = 1 000 тыс. руб. – на начало года

б) 15945-15 445 = 500 тыс. руб. – на конец года

в) (1 000 + 500) = 750 тыс. руб. – среднегодовое значение суммы ИНК

2. определим сумму годовых издержек, связанных с обслуживанием ИНК

а) 1 000*12%* ¾ : 100%= 90 тыс. руб. – по первому варианту предоставления ИНК

б) 1 000*12%* ½ : 100%= 60 тыс. руб. – по первому варианту предоставления ИНК

3. вычислим цену долгосрочных обязательств организации:

а) 1 980: ((16 945 + 15 445):2 )* 100% = 1 980: 16 195 * 100 % = 12,2– без использования ИНК;

б (1 980 + 90) : ((17 945 + 15 945): 2) *100% = 2 070 : 16 945 * 100% = 12,2– с использованием ИНК на условиях 1-го варианта;

в) (1 980 + 60) : ((17945 + 15 945):2)*100% = 2 040 : 16945 *100% = 12,04 % с использованием ИНК на

На основании представленных расчетов можно сделать вывод о том, что использование ИНК на условиях первого варианта не влияет на цену долгосрочных обязательств организации; использование ИНК на условиях второго варианта незначительно на 0,16% (=12,2%-12,04%) снижает цену долговых заемных источников, что в принципе позитивно.

Задача 8.3

Приведем пример влияния на изменение цены краткосрочных обязательств использования отсрочки по уплате налога, по основанию «производство и реализация товаров носит сезонный характер». Условия и структура капитала, при предоставлении рассрочки приведены в табл.

Элементы долгосрочных обязательств организации и издержки, связанные с их обслуживанием

Наименование показателя		Значение показателя
		без использования отсрочки, в тыс. руб.		С использованием отсрочки, в тыс. руб.
		на начало периода	на конец периода	на начало периода		на конец периода
Сумма краткосроч-ных обяза-тельств организа-ции	Займы и кредиты	2 520	2 320	2 520		2 320
	Кредиторская задолженность	3 526	4 612	3 526		4 612
	Задолж. участникам по выплате доходов	0	0	0		0
	Доходы будущих периодов	40	18	40		18
	Резервы предстоящих расходов	50	40	50		40
	Прочие краткосрочные обязательства	0	0	250		0
	Итого краткосрочные обязательства	6 136	6 990	6 386		6 990
		за год
Сумма платежей за использование займов и кредитов		270			270
Ставка рефинансирования ЦБРФ, %		-			12
Условия отсрочки в долях от ставки рефинансирования		-			½

Произведем следующие расчеты:

1. 250*12*½ : 100% = 15 тыс. руб. - сумма годовых издержек, связанных с обслуживанием рассрочки;

2. (270+15) : ((6 386 + 6 990):2) * 100% = 285 : 6 688 * 100% = 4,26 %– цена краткосрочных обязательств организации с использованием отсрочки по налогам;

3. 270: ((6 136+6 990):2) *100% = 270: 6 563*100% = 4,11 %– цена краткосрочных обязательств организации без использования отсрочки;

4. 4,26-4,11=+0,15 – рост цены капитала, при использовании отсрочки;

5. 270: 2520*100% = 10,71% - проценты привлечения займов и кредитов;

6. 250*10,71:100% = 26,78 тыс. руб.– сумма издержек, связанных с использованием дополнительного кредита или займа, на существующих условиях привлечения;

7. (270+26,78): ((6 386 + 6 990):2) * 100% = 296,78 : 6 688 *100% = 4,43 %– цена краткосрочных обязательств, при замещении отсрочки по налогу кредитом или займом, привлекаемым на ранее используемых условиям.

8. 4,43-4,26 = 0,17% - повышение цены краткосрочных обязательств при замещении отсрочки кредитом.

Вывод: использование недорого, платного источника – отсрочки по уплате налогов, незначительно увеличивает цену краткосрочных источников финансирования. При дефиците источников финансирования, который обычно характерен для организаций, имеющих сезонный характер производства и реализации, необходимо их замещение доступными и равными по продолжительности использования, например краткосрочным кредитом. Замещение налоговой отсрочки кредитом влечет за собой увеличение цены краткосрочных обязательств на 0,17%. Поэтому, использование налоговой рассрочки, для данной организации скорее всего целесообразно.

Задача 8.4

Рассчитаем цену следующих источников капитала: постоянного, переменного и заемного капитала и даим предложения, направленные на оптимизацию его структуры. Исходные данные: уставный капитал— 50 тыс. руб., прочие виды собственного капитала, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности— 400 тыс. руб. Заемный капитал формируют кредит (ЗиК) на сумму 150 тыс. руб. и кредиторская задолженность (на сумму 40 тыс. руб. Издержки по обслуживанию капитала организации составили: дивиденды— 6 тыс. руб., проценты за кредит из расчета 30 % годовых в рублях (с начислением 1 раз в год, не учитываются при формировании налоговой базы по налогу на прибыль). Сумма налоговых издержек организации (НИ) за период составила 80 тыс. руб.

Проведем расчет показателей:

1) цена уставного капитала: Ц_ук = 6 тыс. руб. : 50 тыс. руб * 100% = 12 %;

2) цена собственного капитала Ц_ск = (6 тыс. руб. + 80 тыс. руб.) :  (50 тыс. руб. + 400 тыс. руб.) * 100% = 19 %;

3) издержки по использованию заемного капитала: ИО_зк = 150 тыс. руб. *30 : 100% = 45 тыс. руб.;

4) цена заемного капитала: Ц_зк = 45 тыс. руб. : (150 тыс. руб. +  40 тыс. руб.) = 0,237 или 23 %;

5) определим общий уровень цены капитала организации: ЦК = (6 тыс. руб. + 80 тыс. руб. + 45 тыс. руб.) :  (50 тыс. руб. + 400 тыс. руб. + 150 тыс. руб. + 40 тыс. руб.) * 100% = 20,4 %.

Вывод: цена капитала составляет 20,4 % (на 1 рубль вложенного в деятельность организации капитала приходится примерно 20 копеек издержек). Наиболее дорогим в структуре капитала является заемный капитал (его цена — 23 %), наиболее дешевым — собственный капитал (его цена — 19 %), а в его составе — уставный капитал (его цена — 12 %), долю которого целесообразно увеличить за счет размещения дополнительного пакета акций.