1.2. Типы кредитно-денежной политики
Кредитно-денежная политика имеет довольно сложный передаточный (или трансмиссионный) механизм, т. е. совокупность каналов поэтапного влияния кредитно-денежной политики на организацию и функционирование экономики государства в целом. Качество работы звеньев передаточного механизма напрямую влияет на эффективность кредитно-денежной политики.
Структура передаточного механизма состоит из каналов, представляющих собой своеобразные цепочки макроэкономических переменных, по которым передаются изменения в кредитно-денежной политике. Данная структура зависит от конкретных экономических условий, поведения экономических агентов, структуры финансовой системы страны и методов денежно-кредитного регулирования. [9, с. 40]
До настоящего времени фактически не сформировалось единого мнения относительно того, как кредитно-денежная политика воздействует на экономику. Рассмотрим два теоретических подхода к данному вопросу: кейнсианский и монетаристский.
Традиционная кейнсианская модель передаточного механизма включает в себя только один канал влияния кредитно-денежной политики на реальный сектор экономики – через изменение реальных процентных ставок. Т. е. объектом регулирования центрального банка будет являться процентная ставка, и в качестве промежуточной цели кредитно-денежной политики будет выбрано поддержание ставки процента на определенном уровне. Схему функционирования передаточного механизма в кейнсианской модели можно представить следующим образом (рис. 1.2):
Рисунок 1.2 – Кейнсианская модель передаточного механизма кредитно-
денежной политики
Примечание – Источник: [4]
Например, центральный банк принял решение изменить проводимую кредитно-денежную политику. С помощью ее инструментов он изменяет объем совокупных банковских резервов, воздействуя на денежное предложение. Изменения последнего вызывают изменение (повышение или понижение) процентной ставки, что, в свою очередь, влияет на инвестиционный климат, а значит, на уровень планируемых инвестиций. Наконец, изменение объема инвестиций ведет к увеличению или снижению уровня совокупного дохода. По мнению сторонников Дж. М. Кейнса, именно таков механизм воздействия кредитно-денежной политики на национальный доход и уровень занятости населения.
Однако эмпирические исследования показали недостаточность объяснения изменений в инвестициях только колебаниями стоимости кредитных ресурсов: инвестиционная активность экономических агентов может быть связана не только со ставкой процента на денежном рынке, но и с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов. [4, 9]
Сторонники монетаристской теории считают, что изменения денежной массы оказывают непосредственное влияние на колебания деловой активности, т. е., согласно монетаристской концепции, передаточный механизм кредитно-денежной политики проще и состоит из меньшего числа ступеней (рис. 1.3):
Рисунок 1.3 – Монетаристская модель передаточного механизма кредитно-
денежной политики
Примечание – Источник: [13]
Допустим, центральный банк принял решение изменить предложение денег. Это вызовет изменение (расширение или сокращение) совокупного спроса, и, как следствие, приведет к увеличению или уменьшению объема совокупного дохода. Таким образом, с точки зрения монетаристской теории центральный банк должен регулировать предложение денег, и в этом случае промежуточной целью кредитно-денежной политики будет поддержание на определенном уровне денежной массы.
В зависимости от выбора центральным банком промежуточной цели выделяют три типа кредитно-денежной политики: гибкая, жесткая, эластичная.
Если центральным банком в качестве объекта регулирования выбрана процентная ставка, речь идет о гибкой кредитно-денежной политике. Гибкая кредитно-денежная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого значения процентной ставки (рис. 1.4):
M/P
Рисунок 1.4 – Гибкая кредитно-денежная политика
Примечание – Источник: [13]
Центральный банк стремится удержать равновесную ставку процента (i1), изменяя предложение денег (MS). Первоначально спрос на деньги представлен MD1, реальные денежные остатки – М1/Р, денежный рынок находится в равновесии в точке Е1. Если спрос на деньги возрастает (кривая MD2), это неизбежно приводит к увеличению процентной ставки. Чтобы удержать ее на прежнем уровне (i1), центральный банк вынужден увеличить предложение денег. Однако, если спрос на деньги будет возрастать, центральному банку придется снова и снова увеличивать предложение денег, что в конечном счете приведет к инфляции. Т. е. гибкая кредитно-денежная политика оправдана лишь в краткосрочном периоде, хотя центральному банку проще контролировать процентную ставку, чем денежную массу.
Суть жесткой кредитно-денежной политики заключается в том, что объектом регулирования центрального банка становится денежная масса. Жесткая политика поддержания денежной массы соответствует вертикальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы (рис. 1.5):
Рисунок 1.5 – Жесткая кредитно-денежная политика
Примечание – Источник: [13]
Центральный банк фиксирует предложение денег на уровне М1/Р. При увеличении спроса на деньги (с MD1 до MD2) увеличится, соответственно, и процентная ставка (до уровня і2). Чтобы при этих изменениях предложение денег осталось прежним, центральный банк принимает определенные меры: компенсирует возможный рост предложения денег продажей ценных бумаг на открытом рынке, корректирует уровень учетной ставки.
Однако центральный банк не контролирует предложение денег полностью, поэтому в долгосрочной перспективе не может поддерживать его на фиксированном уровне. В таком случае может быть избрана эластичная кредитно-денежная политика, которой соответствует наклонная кривая предложения денег (рис. 1.6):
Рисунок 1.6 – Эластичная кредитно-денежная политика
Примечание – Источник: [13]
При эластичной кредитно-денежной политике рост спроса на деньги с MD1 до MD2 приводит к увеличению предложения денег, а также к повышению процентной ставки до уровня і2, т. е. центральный банк допускает определенное расширение денежной массы, контролируя темпы ее роста, и следит за уровнем процентной ставки на краткосрочных временных отрезках, по мере надобности корректируя его.
В зависимости от конечных целей можно выделить два типа кредитно-денежной политики: политику кредитной рестрикции (или политику «дорогих денег») и политику кредитной экспансии (или политику «дешевых денег»).
В условиях инфляции проводится политика «дорогих денег». Она направлена на сокращение предложения денег путем ужесточения условий выдачи кредитов и ограничения объема кредитных операций коммерческих банков. При проведении такой политики центральный банк использует инструменты косвенного регулирования:
продает государственные ценные бумаги на открытом рынке;
увеличивает норму обязательных резервов;
повышает учетную ставку.
Если эти меры оказываются недостаточно эффективными, центральный банк вводит административные ограничения (понижает потолок предоставляемых кредитов, сокращает объем потребительского кредита и т. д.)
В периоды спада производства с целью стимулирования деловой активности, увеличения производства и снижения безработицы осуществляется политика «дешевых денег». Она заключается в расширении масштабов кредитования, ослаблении контроля над приростом денежной массы, увеличении предложения денег. С этой целью центральный банк покупает государственные ценные бумаги, снижает норму обязательных резервов и ставку процента, создавая таким образом более льготные условия для предоставления кредитов экономическим субъектам. [12, 13]
Таким образом, в современной экономике выделяют несколько типов кредитно-денежной политики. В зависимости от промежуточных целей и выбора объекта регулирования кредитно-денежная политика может быть гибкой, жесткой или эластичной. Конечные цели определяют иные типы кредитно-денежной политики: политику кредитной рестрикции и политику кредитной экспансии. Центральный банк выбирает тот или иной тип кредитно-денежной политики исходя из сложившейся экономической ситуации.