6. Ценные бумаги как объект инвестирования. Инвестиционные качества ценных бумаг.

Ценная бумага- это официальный документ, подтверждающий имущественные права ее владельца, типовая форма которого установлена законодательно.

Привлекательность ценной бумаги как объекта инвестирования состоит: 1. возможность получать доход в виде % или дивиденда.  2. возможность получения спекулятивного дохода в результате котировки на вторичном рынке. 3. возможность влиять на принятие управленческих решений.

Различают долевые(акции) и долговые(облигации,вексель) ценные бумаги.

Долевые бумаги – позволяют инвестору непосредственно участвовать во владении компанией, так как покупая их, инвестор фактически вносит деньги в уставный капитал данной компании.

Долговые ценные бумаги- инвестор передал эмитенту денежные средства во временное пользование, в займы при условии, что после оговоренного срока полезного использования денег, эмитент возместит вкладчику не только номинальную стоимость бумаги, но и заплатит за пользование денежным ресурсом определенное вознаграждение в виде процента от сделки.

Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.

6. Формы рейтинговой оценки. Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги.

Основные концептуальные подходы к оценке ценных бумаг отражают различные системы взглядов на оценку, которые образуют базовые теории (теории стоимости, рыночной эффективности, асимметричности информации, честной игры). Концептуальные подходы базируются на основных теориях финансов. К ним относятся: 1) учет действия экономических законов; 2) использование базовых подходов к оценочной деятельности; 3) применение фундаментального и технического анализа.

Систему рейтинга считают полезной многие институциональные и частные инвесторы. Мелкие банки учитывают рейтинг ценных бумаг при формировании своих портфелей инвестиций; крупные банки также обращаются к рейтингу, проверяя правильность результатов собственных исследований. Брокеры обычно изучают рейтинги в процессе принятия инвестиционных решений, а также информируют о них своих клиентов. Страховые компании принимают рейтинг во внимание, когда покупают облигации, несмотря на то, что их собственные сотрудники занимаются инвестиционным анализом. Рейтинг считается очень важным при управлении портфелями инвестиций. Рейтинговые исследования рынка проводят как профессиональные участники фондового рынка, так и отдельные аналитики. Все рейтинговые компании пользуются почти одинаковыми символами, каждый из которых обозначает инвестиционный рейтинг: - высший уровень — ААА; - высокий уровень — АА; - уровень выше среднего, инвестиции надежны — А; - средний уровень, некоторая неопределенность — ВВВ+, ВВВ; - посредственный уровень, высокая неопределенность — ВВ; - спекулятивные — В; - спекулятивные, высокий уровень невыполнения обязательств — ССС; - спекулятивные, весьма вероятно невыполнение обязательств — СС, С; - просроченные, очевидной стоимости не имеют — ООО, 00.

6. Понятие инвестиционного портфеля, типы портфеля, принципы и этапы его формирования.

Под портфельными инвестициями понимают вложения средств в акции предприятий, корпораций, которые не дают права контроля над ними, а также приобретение облигаций и иных ценных бумаг государства, международных фондов и др., которые формируются в виде портфеля ценных бумаг.

Инвестиционный портфель - это совокупность различных инвестиционных инструментов для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчи­ка. Инвестиционный портфель может содержать как ценные бумаги только одного типа, например акции или облигации, так и ценные бумаги разного типа: акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.

Типы портфелей ценных бумаг:

1. портфели роста, ориентированные на ценные бумаги, расту­щие на фондовом рынке по курсовой стоимости; цель инвестора при формировании таких портфелей - увеличение капитала инвестора;

2. портфели дохода, ориентированные на ценные бумаги, обес­печивающие высокий и стабильный текущий доход;

3. портфели рискованного капитала, состоящие преимущественно из ценных бумаг молодых компаний, стремящихся к расши­рению рынков сбыта или предприятий «агрессивного» типа, вы­ бравших стратегию расширения производства на основе освоения продукции новых видов и технологий;

4. сбалансированные портфели, в которых сочетаются ценные бумаги различных видов. В подобном портфеле могут находиться как высокорисковые ценные бумаги, так и бумаги, обеспечивающие стабильный текущий доход. Таким образом, цели приращения ка­питала и получения высокого дохода при условии минимизации финансового риска оказываются сбалансированными;

5. специализированные портфели, ориентированные на отдель­ную группу ценных бумаг (отраслевую, региональную и т.п.).

Основные принципы формирования инвестиционного портфеля: безопасность, доход­ность, ликвидность вложений, а также их рост.

Выделяются следующие этапы формирования портфеля ценных бумаг:

Iэтап — выбор оптимального типа портфеля ценных бумаг для данного типа инвестора;

IIэтап — оценка приемлемого сочетания риска и дохода;

IIIэтап — оценка ликвидности портфеля;

Vэтап — определение количественного состава портфеля, т.е. инвестор должен определить, сколько видов ценных бумаг долж­но быть в портфеле.

Vэтап – определение первоначального состава портфеля и его возможного изменения с учетом конъюнктуры, сло­жившейся на рынке ценных бумаг (спроса и предложения фондовых ценностей).

VIэтап — выбор стратегии дальнейшего управления порт­фелем ценных бумаг.

6. Доход и риск по портфелю. Оптимальный портфель.

Вкладывая средства в различные виды ценных бумаг, инвестор формирует портфель. Благодаря комбинации ценных бумаг в составе портфеля пред­ставляется возможным придать совокупности ц.б. такие инвестиционные качества, кото­рые недостижимы при операциях с каждой отдель­ной ценной бумагой.

Доходность инвестиционного портфеля рассчиты­вается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей всех активов, включенных в портфель: E(r_p) = ∑E(r_i)x_i, гдеE(r_p) - уровень доходности портфеля в целом;E(r_i)— ожидаемая доходность г-го актива;x_i- доля стоимостиi-го актива в общей стоимос­ти портфеля.

Важное место при определении инвест. качеств портфеля отводится оценке портфельного риска, который представляет собой общий риск на все вложения средств в ценные бумаги.

Общий риск портфеля оценивается с помощью дисперсии и стандартного (среднеквадратичного) отклонения. Стандартное отклонение портфеля вычисляется по формуле: δ_p= ( ∑ ∑x_ix_jδ_ij)^1/2, где δ_p- стандартное отклонение, δ_ij- ковариация доходности ценных бумагiиj;x_ix_j- долиi–й иj-й акций в портфеле.

Как правило, инвестиц. портфель форми­руется из гарантированных и рисковых ц.б. К гарантированным ц.б. относят гос. краткосрочные облигации, а к рис­ковым – ц.б., доход по которым не м.б. подсчитан заранее.

При формировании инвест. портфеля необходимо учитывать не только риски, связанные с конкретным активом, но и риски, обусловленные возможным падением стоимости ц.б. в целом. В этой связи различают несистематический и систематический риск.

Несистематический риск связан с колебаниями рыночной конъюнктуры на отдельные виды активов. Систематический риск не связан с конкретным капиталом, поэтому он представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги.

Другие виды рисков, оказывающих определенное влияние на формирование инвестиционного портфеля: риск законодательных изменений, кредитный риск, поли­тический, социальный, экономический, региональ­ный, отраслевой, валютный и другие виды.

Оптимальный портфель  эффективный портфель, которому инвестор отдает предпочтение, посколькупараметры риска/вознаграждения этого портфеля приближены к функции полезности инвестора.  Оптимальный портфель -портфель, максимизирующий предпочтения инвестора в отношении доходности ириска.

6. Модели формирования инвестиционного портфеля.

САРМ- основана на том факте, что когда инвесторы вкладывают свою средства в активы, которые достаточно рискованные, то они ждут дополнительного дохода, компенсирующего этот риск. Норма дохода состоит из: дохода актива, который нерискованный и премии за сам риск.

Модель Шарпа- в ней представлена зависимость между ожидаемой доходностью актива и ожидаемой доходностью рынка. Она предполагается линейной. Независимая случайная ошибка показывает специфический риск актива, который нельзя объяснить действием рыночных сил. Значение ее средней величины равно нулю.

6. Стратегии портфельного управления.

Различают активные и пассивные стили управления. Пассивной стратегии придерживаются менеджеры, которые предполагают, что рынок является эффективным.

Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени (напр., облигации), то после их погашения они погашаются аналогичными бумагами, и т.д. до окончания инвестиционного горизонта клиентов. При такой стратегии текущие изменения курсовой стоимости активов не принимается в расчет, так как в длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут погашать др. друга. Пассивная стратегия не предполагает активного пересмотра портфеля. 

Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда является эффективным (по крайней мере, в отношении отдельных бумаг), а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов занижена или завышена. Поэтому активная стратегия сводится к частному пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены риском, и торговля ими с целью получения более высокой доходности. Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы различных категорий, например, акции, облигации и т.д. Такое действие называется решением по распределению средств.