15.3. Метод сравнительного учета рентабельности.

Сравнительный учет рентабельности отличается от сравнительного учета Прибыли лишь видом целевой функции (под рентабельностью понимается отношение величины прибыли к объему инвестируемого капитала). Величина прибыли и объем инвестируемого капитала могут определяться по-разному: затраты на приобретение, учитываемые при расчете средних значений амортизационных отчислений и процентов, складываются из цены закупки и дополнительных затрат на приобретение (затрат на монтаж, транспортных расходов и др.). Вполне целесообразно в качестве объема инвестируемого капитала взять среднюю величину затрат капитала. Величину прибыли можно рассчитать как сумму средней прибыли и средних процентов, тогда рентабельность определяется так:

Рентабельность = Средние (прибыль + проценты)/Средние затраты капитала =Прирост выручки /Средние затраты капитала.

Этим определением рентабельности устанавливаются совокупные проценты, уплачиваемые на среднюю величину инвестируемого капитала. Средние проценты рассчитываются проценты, уплачиваемые со средних затрат капитала в размере расчетной процентной ставки (будучи компонентами издержек, они вычитаются из оборота при расчете средней величины прибыли). Но сумма средней прибыли и средних процентов представляет собой прирост выручки, отношение которого к средним затратам капитала определяется при расчете рентабельности, при этом справедливо следующее правило: инвестиционный объект абсолютно (относительно) выгоден, если его рентабельность выше заданного предельного значения (выше рентабельности любого иного предлагаемого на выбор объекта). Предель­ное значение устанавливается ЛПР и зависит от имеющихся ин­вестиционных возможностей (если допустить возможность сво­бодно вкладывать и брать взаймы финансовые средства по расчетной процентной ставке, то последняя представляет собой подходящую предельную величину).

Пример 3. Исходными данными по деятельности предприятия служат условия примера 2. Требуется определить абсолютную и относительную выгодность имеющихся для него альтернатив инвестирования А и В. В качестве предельной величины возьмем расчетную процентную ставку в размере 6%.

Решение. Для определения рентабельности требуются средние значения прибыли, процентов и затрат (в примере 2 СЗП_А=23,73 тыс.руб./год; СЗП_В = 27,78 тыс.руб./год; средние значения про­центов -6,27 тыс.руб./год (вариант А), 7,32 тыс.руб./год (вариант В); СЗК_А=104,5 тыс.руб./год; СЗК_В=122,0 тыс.руб./год. Тогда показатели рентабельности Рен для обоих вариантов равны:

Рен_А= (23,73 + 6,27)/104.5 = 0,2871 = 28,71%;

Рен_В= (27,78 + 7.32)/122) = 0.2885 = 28.85%.

Таким образом, оба варианта инвестирования абсолютно выгодны, так как начисляемый по ним совокупный процент (рентабельность) выше минимально уплачиваемой 6%-ной ставки, -но относительно более выгоден вариант инвестирования В, у которого более высокая рентабельность — 28,85% (28,71% для варианта А).

Оценка этой модели схожа с моделями сравнительного учета затрат и прибыли, но в отличие от первого метода явно учитываются результаты инвестиционных проектов, а от второго метода отличается видом целевой функции и предположением об уравновешивании различий в объеме инвестирования (при сравнительном учете прибыли допускается компенсация путем начисления процентов по расчетной процентной ставке, а при учете рентабельности - дифференцированный подход к компенсации различных объемов вкладываемого капитала).

В целом при большом числе вариантов инвестиций с очень высоким уровнем рентабельности, конкурирующих между собой за ограниченные финансовые ресурсы, рекомендуется использовать сравнительный учет рентабельности. Если же этих вариантов немного и справедливо предположение о применении метода сравнительного учета прибыли (вложение капитала по расчетной процентной ставке), то этот метод более предпочтителен. Путем приближения расчетной ставки процента к показателям рентабельности инвестиционных вариантов можно достигнуть высокого уровня адекватности результатов сравнительного учета прибыли и рентабельности.