6.1. Ценные бумаги

Современный фондовый рынок обладает обширным перечнем инструментов и механизмов для того,

чтобы предоставить деньги тем, кто в них нуждается, с одной стороны, и инвестиционные продукты тем,

кто заинтересован в приумножении своих средств.

С. Шевцова

«Финансовый рынок за полчаса»

6.1.1. Виды ценных бумаг

Согласно Закону о ценных бумагах в Украине могут выпускаться различные виды ценных бумаг:

— акции;

— облигации;

— инвестиционные сертификаты;

— сберегательные сертификаты.

Акция – это долевая ценная бумага; приобретая акцию, инвестор становится совладельцем.

Деньги, которые привлекает финансовое учреждение, тем или иным способом попадают в так называемый реальный сектор экономики, то есть поступают производственным и торговым предприятиям, ибо только там создается прибыль, которая образует пассивный доход инвестора. Но предприятие реального сектора экономики, а также финансовые учреждения могут привлекать деньги не только путем кредитов, но и путем выпуска ценных бумаг – акций и облигаций.

Приобретая акции, инвестор становится также совладельцем предприятия и получает права, связанные с управлением предприятием, прежде всего, право участвовать в собрании акционеров. Покупая облигации, инвестор становится кредитором (почти как банк), и деньги, вложенные в бизнес, эмитент облигации обязан ему вернуть по окончании срока действия облигации. Что же касается акции, то ее эмитент не обязан выкупать.

Согласно ст. 7 Закона о ценных бумагах облигации бывают процентные, целевые и дисконтные. В зависимости от лица, выпускающего облигации, они делятся на облигации предприятий, облигации местных займов и государственные облигации Украины (ст.ст. 8-10 Закона о ценных бумагах).

Кроме того, в Украине разрешается выпуск долговых бумаг, удостоверяющих факт задолженности госбюджета, – казначейских обязательств.

Ценные бумаги могут выпускаться и обращаться в документарной и бездокументарной электронной форме (в виде записей на электронных счетах). Учет выпуска и движения бездокументарных ЦБ осуществляют специализированные депозитарные учреждения. Активное внедрение бездокументарного обращения ЦБ в Украине началось в 1998 году после вступления в силу Закон об обращении ценных бумаг.

Эмитенты облигаций гарантируют выкуп этих ценных бумаг и доход по этим бумагам. Вот почему частные фирмы все реже прибегают к выпуску облигаций и размещению их среди населения. Облигации часто выпускает государство (вспомните облигационные займы СССР, которые начали свою историю с конца 20-х годов XX века, ГКО³⁴ – Российской федерации, ОВГЗ³⁵ – Украины). Цель таких выпусков – привлечь средства населения. Увы, СССР, а затем Россия и Украина,

³⁴ ГКО — государственные краткосрочные облигации.

³⁵ ОВГЗ — облигации внутреннего государственного займа.

которые произвели выпуск гос. облигаций во второй половине 90-х годов, оказались, мягко говоря, не самыми добросовестными заемщиками. Слово «дефолт», то есть отказ от исполнения своих обязательств, связано именно с этими ценными бумагами. Эмитенты акций не гарантируют ничего: ни их стоимости, ни дивидендов, кроме так называемых привилегированных акций, которые обычно распространяются путем «закрытой подписки».

В чем же ценность акций? А вот в чем. Если облигация – долговая ЦБ, то акция – долевая, то есть она дает право на часть в имуществе эмитента – акционерного общества, в том числе в прибыли, часть, которая ежегодно распределяется между акционерами и выплачивается в виде дивидендов. Однако не все акционерные компании регулярно выплачивают дивиденды, некоторые предпочитают оставлять прибыль «на развитие». Чем больше прибыли оставлено в акционерном обществе (капитализировано), тем больше его капитал и тем больше его доля приходится на акцию. Акции выпускаются предприятиями, зарегистрированными как акционерные общества. Облигации может выпускать любое предпри­ятие, а также государство и органы местного самоуправления. При этом выпуск как акций, так и облигаций подлежит государственной регистрации.

Кроме акций и облигаций, на фондовом рынке обращаются их производные (деривативы), то есть ценные бумаги, выпущенные для обслуживания этого рынка (фьючерсы, опционы), а также инвестиционные сертификаты, аккумулирующие в себе пакеты ценных бумаг. Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку ведет Государственный реестр выпусков ценных бумаг, все сделки с ценными бумагами, предусматривающие переход права собственности на них, подлежат регистрации.

Исходя из своего правового содержания, акция – это ЦБ, которая должна приносить доход ее держателю в виде дивидендов, которые облагаются налогом по ставке 5 %. Однако на практике, и это имеет место не только в Украине. Акции приобретают не с целью получения дивидендов, так как многие эмитенты акций вообще не выплачивают дивиденды, а если и выплачивают, то их процент к цене акции не велик, а с целью спекуляции, то есть продажи по более высокой цене. Длительное время, вплоть до кризиса 2008–2009 годов, цены на акции имели тенденцию к росту, поэтому даже неосведомленные люди могли получить доход от их продажи, если следили за колебаниями цен. Причина роста цен на акции была в том, что эти объекты инвестирования в большом количестве приобретали пенсионные и инвестиционные фонды, которые аккумулировали у себя огромные средства населения. Однако общий кризис привел к резкому падению цен на акции и пока что тенденция ко всеобщему подъему фондового рынка не просматривается, В этих условиях инвестирования в акции осуществляют только профессиональные спекулянты, которые продают их при малейших колебаниях цен, или люди, у которых и без акций достаточно финансовых активов. Одним из неоспоримых преимуществ акций является их ликвидность, то есть возможность быстрой продажи, вот только цена продажи может быть весьма непривлекательной. Порядок купли-продажи акций жестко регламентирован. Эти операции физические лица могут осуществлять через торговцев ЦБ. Торговцы ЦБ – это физические лица, которые действуют на основании лицензии, выданной НКЦБиФР, совершая сделки на Фондовой бирже.

Инвестиционные сертификаты – это ценные бумаги, которые выпускают так называемые Институты совместного инвестирования. Инвестиционные сертификаты можно купить без помощи торговцев ЦБ, так как они, как правило, продаются не на Фондовом рынке, а ИСИ – это паевой инвестиционный фонд³⁶. Такой фонд не является юридическим лицом, по сути дела, это учетная единица, которая создается Компанией по управлению активами (КУА) – физическим лицом, являющимся торговцем ЦБ и имеющим специальную лицензию НКЦБиФР. Для каждого инвестиционного фонда (ИФ) составляется Инвестиционная декларация, в которой определяются направления деятельности фонда.

Инвестиционные фонды могут создаваться на срок, по окончании которого ИФ ликвидируются, и держателям инвестиционных сертификатов возвращаются деньги, или реорганизуются, или без указания срока – бессрочный ИФ.

³⁶ Существуют также так называемые Корпоративные инвестиционные фонды, но физические лица не могут в них участвовать.

В зависимости от возможности возврата денег, вложенных в

инвестиционный сертификат, выделяют следующие ИФ:

• срочный ИФ – создается на определенный срок, установленный в проспекте эмиссии, по окончании которого данный ИСИ ликвидируется или реорганизуется. Срочным ИФ может быть только паевой фонд;

• бессрочный ИФ – создается на неопределенный срок. Согласно ст. 4 Закона № 2299 в зависимости от порядка осуществ­ления деятельности выделяют следующие ИСИ:

• ИФ открытого типа – если он (или компания по управлению его активами) обязуется осуществлять в любое время по требованию инвестора выкуп ценных бумаг, эмитированных этим ИСИ (или компанией по управлению его активами);

• ИФ интервального типа – если он (или компания по управлению его активами) обязуется осуществлять по требованию инвестора выкуп ценных бумаг, эмитированных этим ИСИ (или компанией по управлению его активами) в течение указанного в проспекте эмиссии срока, но не реже одного раза в год;

• ИСИ закрытого типа – если он (или компания по управлению его активами) не обязуется выкупать ценные бумаги, эмитированных этим ИФ (или компанией по управлению его активами) до момента его ликвидации. ИФ закрытого типа может быть только срочным.

Также ИСИ могут быть диверсифицированного и недиверсифицированного вида.

ИСИ считается диверсифицированным, если он отвечает следующим требованиям:

1) количество ценных бумаг одного эмитента в активах ИСИ не превышает 10 % от общего объема их эмиссии;

2) суммарная стоимость ценных бумаг, составляющих активы ИСИ в количестве большем, чем 5 % от общего объема их эмиссии, на момент их приобретения не превышает 40 % от стоимости чистых активов ИСИ;

3) не менее 80 % от общей стоимости активов ИСИ составляют денежные средства, сберегательные сертификаты, облигации предприятии и облигации местных займов, государственные ценные бумаги, попущенные к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе.

ИСИ, не имеющие всех признаков диверсифицированного ИСИ, являются недиверсифицированными.

Открытые и интервальные ИСИ могут быть только диверсифицированными.

Компании по управлению активами зачастую создаются крупными банками, поэтому приобретение инвестиционного сертификата можно сравнить с поручением приобрести определенный вид актива. Например, создается ИФ «денежный рынок», который собранные за счет продажи инвестиционных сертификатов денежные средства направляет на покупку государственных и муниципальных облигаций. В этом случае доход инвестора (держателя сертификатов) состоит из процентов по ЦБ. Может быть создан ИФ, который приобретает исключительно «безналичное золото», то есть заключает депозитные договоры в золоте. В этом случае инвестор получает доход при продаже сертификатов, в случае если цена золота растет. Аналогичная ситуация имеет место, когда ИФ размещает денежные средства на депозиты в иностранной валюте.

Инвестиционные сертификаты можно приобрести непосредственно у эмитентов, а также во внебиржевых торгово-информационных системах. В Украине действуют следующие внебиржевые торгово-информационные системы: Внебиржевая фондовая торговая система (ПФТС) и Южноукраинская торгово-информационная система (ПТИС).

Сведения о выпуске инвестиционных сертификатов содержатся в Проспектах эмиссии инвестиционных сертификатов КУА. Инвестиционные сертификаты размещаются путем открытого предложения. Инвестиционные сертификаты размещаются исключительно за денежные средства. Не допускается оплата инвестиционных сертификатов в рассрочку.

Инвестор, желающий приобрести инвестиционные сертификаты фонда, лично или через доверенное лицо, действующее на основании доверенности, оформленной надлежащим образом, предоставляет КУА Заявку на приобретение инвестиционных сертификатов фонда. Поданная инвестором Заявка на приобретение инвестиционных сертификатов не может быть отозвана.

Форма заявки на покупку инвестиционных сертификатов

для физических лиц приведена в Приложении 2 к Положению о порядке размещения, обращения и выкупа ценных бумаг института совместного инвестирования, утвержденному решением Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Украины от 09.01.2003 г. № з (в редакции решения Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 07.08.2009 г. № 940) (далее – Положение № 3).

Заявка удостоверяется подписью уполномоченного на это лица и печатью заявителя, если заявителем является юридическое лицо, или подписью заявителя, если заявитель является физическим лицом. В Заявке на покупку ценных бумаг указывается количество инвестиционных сертификатов. В течение срока достижения нормативов эмиссии инвестиционные сертификаты размещаются по номинальной стоимости, после достижения нормативов и принятия НКЦБиФР соответствующего решения – по расчетной стоимости, исходя из стоимости чистых активов фонда в расчете на один инвестиционный сертификат фонда, пребывающий в обращении на дату расчета. После определения фонда состоявшимся, инвестиционные сертификаты фонда выкупаются КУА в сроки, определенные в Проспекте эмиссии.

Срок между оплатой инвестором денежных средств в соответствии с заявкой на приобретение инвестиционных сертификатов и датой регистрации в реестре собственников именных инвестиционных сертификатов не должен превышать семи календарных дней; срок между подачей участником заявки на выкуп инвестиционных сертификатов и осуществление денежных расчетов с ними не должен превышать семи календарных дней.

Инвестор может продать инвестиционные сертификаты КУА или во внебиржевых торгово-информационных системах. Для продажи инвестиционных сертификатов во внебиржевых торгово-информационных системах инвестору необходимо воспользоваться услугами трейдеров торгово-информационной системы. В случае если инвестор желает продать КУА сертификаты фондов, необходимо оформить заявку на выкуп инвестиционных сертификатов в КУА. Оформляется и подписывается договор купли-продажи инвестиционных сертификатов и передаточное распоряжение (при продаже сертификатов в документальной форме). Подпись физического лица на передаточном распоряжении заверяется нотариально. В течение семи дней с момента подписания договора купли-продажи и предоставления соответствующим образом оформленного передаточного распоряжения и бланка сертификата проводится оплата за сертификаты фонда на счет инвестора в любом банковском учреждении.

Форма Заявки на выкуп инвестиционных сертификатов для физических лиц приведена в Приложении 5 к Положению № 3.

Что можно получить, инвестируя в ИСИ

ИСИ не дают никаких гарантий инвестору, но обещают, что средства вкладчиков будут помещены в профессионально составленные портфели ЦБ, которые будут проданы при выкупе у инвестора его ЦБ (акции, инвестиционные сертификаты). В результате инвестор получит ту сумму денег, которую удалось выручить при продаже принадлежащего ему портфеля ЦБ. При этом инвестор может выбрать инвестиционный фонд. Вложение денежных средств осуществляется приобретением инвестиционного сертификата паевого фонда или акции корпоративного фонда. Полученные денежные средства ИСИ использует для приобретения фондовых инструментов.

При этом инвестор рассчитывает на получение:

1) регулярного дохода по своим взносам (дивидендов по акциям корпоративного фонда и процентов в паевом фонде);

2) разницы между вложенными денежными средствами и средствами полученными.

Рыночная стоимость ценных бумаг, приобретенных на вклад в инвестиционный фонд, ежедневно меняется, а следовательно, вместе с ней меняется и стоимость вашего вклада. Стоимость акции для корпоративных инвестиционных фондов и пая для паевых фондов определяется регулярно:

• для открытого фонда – ежедневно;

• для интервального фонда – не реже одного раза в квартал;

• для закрытого фонда – на конец года.

Если вкладчик захочет продать, предъявить к выкупу имеющиеся у него ценные бумаги инвестиционного фонда (изъять вклад), то сделать это можно по стоимости, определенной на соответствующую дату, которая будет рассчитана по формуле:

ЧА = (САР - О): ЦБ,

где:

ЧА – чистая стоимость активов фонда;

САР – суммарная рыночная стоимость активов фонда;

О – сумма обязательств фонда;

ЦБ – количество ценных бумаг.

Правильность расчета стоимости чистых активов и стоимости ценных бумаг контролируется НКЦБиФР. При этом можно всегда быть в курсе того, сколько стоят на сегодняшний день именно ваши ценные бумаги. Вся информация должна размещаться на официальном сайте компании по управлению активами, с которой вы заключили договор на приобретение этих ценных бумаг. Разница между стоимостью ценной бумаги на момент ее приобретения, и ее стоимостью на момент погашения (выкупа) – это не что иное, как инвестиционный доход.

При приобретении ценных бумаг любого из фондов, кроме открытого инвестиционного фонда, вы можете реализовать эти бумаги третьему лицу, если его цена для вас будет более приемлемой, но при этом нужно учитывать, что инвестиционный доход, выплаченный третьими лицами, облагается по ставке 15 %.

Сберегательный сертификат является ценной бумагой, выпуск, обращение и погашение которой регулируется Законом о ценных бумагах. При этом выпуск сберегательных сертификатов разрешен только финансово-кредитным учреждениям.

Сберегательный сертификат имеет много общего с депозитом, в частности, сберегательный сертификат является формой договора банковского вклада, но смысл его в том, что он может обращаться, то есть передаваться от одного лица к другому.

Законодательством предусмотрено два основных вида депозитных сертификатов:

• именной;

• на предъявителя.

Именной депозитный сертификат, подлежащий обязательной регистрации в банке-эмитенте (банк, выпустивший депозитный сертификат под внесенные денежные средства), является более ограниченным – он не подлежит обращению. Именно по таким сертификатам Фонд гарантирования вкладов физических лиц гарантирует возмещение в случае ликвидации банка, выпустившего такой сертификат.

Депозитный сертификат на предъявителя является полноценным платежным инструментом, который можно:

• предоставлять в расчет за товары и услуги;

• передавать третьим лицам;

• оставлять в залог.

Также депозитные сертификаты делятся на:

• срочные – сертификаты с возможностью получения денег по ним в сроки, указанные в договоре с банком;

• до востребования – сертификаты с возможностью получения денег в любой момент.

Выпуск сберегательных сертификатов осуществляется на основании решения Правления банка. Правила и условия выпуска сертификатов должны быть обнародованы. Сертификаты выпускаются в бумажной (документальной) форме, специальных требований для оформления сберегательного сертификата законодательство не устанавливает.

Сертификат на предъявителя может быть передан любому лицу, в том числе продан, подарен, передан в залог, и это лицо может получить деньги, предъявив его банку-эмитенту. Передача именного сертификата осуществляется оформлением передаточной надписи (индоссамента) на бланке сертификата.

Сертификаты с возможностью получения денег по ним в любой момент имеют, как правило, очень низкую доходность – 1-1,5 %, поскольку они используются в основном не для получения доходов, а для осуществления расчетов.

Приобретать депозитные сертификаты могут как физические, так и юридические лица. Физические лица – как за наличный расчет, так и по безналичному расчету (и так же получать суммы по ним), а юридические лица – лишь по безналичному расчету.

Отличительной чертой депозитных сертификатов в сравнении с обычным депозитом банка является неизменность процентной ставки – доходность по депозитному сертификату нельзя изменять. Депозитный сертификат можно подарить, продать, предоставить в качестве залога для получения кредита.

Депозитный сертификат соответствует параметрам ценной бумаги, а значит, выпуская депозитные сертификаты, банк не только пополняет свои ресурсы, а и имеет возможность в дальнейшем предлагать клиентам новые формы инвестиций в ценные бумаги через аффилированные структуры (юридические лица, в которых банк имеет существенное участие или которые имеют существенное участие в банке).

Теоретически депозитные сертификаты можно продавать и покупать на фондовом рынке, однако на практике их вторичного рынка в Украине пока не существует.

В случае ликвидации банка–эмитента сберегательных сертификатов ФПФФЛ не обеспечивает выплату вложенных средств.