4.6. Особенности компьютеризации рынка ценных бумаг в России

В России компьютеризация рынка ценных бумаг началась практически одновременно с его возникновением и ведется параллельно с его развитием. Уровень автоматизации, достигнутый в главных рыночных центрах страны, в настоящее время в целом соответствует уровню развития самого рынка ценных бумаг и отслеживает текущие запросы и потребности подавляющего большинства его участников.

Однако этот уровень значительно ниже достигнутого в мировых центрах рынка ценных бумаг, поскольку отражает (и в определенной степени поддерживает) невысокую ликвидность отечественных ценных бумаг, рутинные (не соответствующие зарубежным меркам) формы и внутренние механизмы торгов, весьма малый круг активных участников и их ограниченные финансовые возможности автоматизации и прочее. В конечном счете, сам отечественный фондовый рынок в его нынешнем состоянии еще не востребовал значительную часть тех огромных возможностей по оперативной обработке больших распределенных объемов информации, которые предоставляет современная компьютерная и телекоммуникационная техника.

Такое положение обусловливается тем, что на рынке ценных бумаг реально внедряются и практически используются только те решения в сфере автоматизации, которые увеличивают доход участников рынка или снижают их трудозатраты. Например, в нашей стране быстрое и широкое распространение получают средства программно-технологической поддержки ведения депозитариев и реестров акционеров, поскольку в рамках только бумажной технологии их эффективное ведение практически невозможно, если число инвесторов велико.

Особенно быстро переводится на компьютеры ведение реестров акционеров, так как реестр для одного эмитента может быть сравнительно легко организован на одном компьютере средней мощности, в то время как электронный депозитарий оформляется нередко как сетевой и, следовательно, многомашинный.

Уже имеется немало отечественных программных комплексов для персональных компьютеров, отслеживающих всю предусмотренную законодательством реестровую информацию: об акционерном обществе-эмитенте в целом и о каждом его акционере, о количестве, номинальной стоимости и категориях акций, об их дроблении и консолидации, о документах, подтверждающих совершение сделки с акциями (купли-продажи, наследования, дарения и т. п.), о фактах обременения акций юридически действительными обязательствами, о номинальных держателях акций и депозитариях; а также о выполняющих расчет и учет выплаты дивидендов, вплоть до подготовки соответствующих платежных поручений и печати разного рода справок (включая выписки из реестра, которые вправе потребовать акционер). Для поддержания иерархии доступа пользователей к реестру и его защиты от несанкционированного доступа обычно используется система паролей.

Поскольку отечественное законодательство требует, чтобы акционерные общества с числом акционеров более тысячи поручали ведение реестра своих акционеров банкам, инвестиционным институтам (кроме инвестиционных консультантов), депозитариям или специализированным регистраторам, то началось создание многотерминальных компьютерных систем профессиональных регистраторов, которые для обеспечения своей рентабельности будут вести учет сотен тысяч акционеров для десятков акционерных обществ.

Например, Программный комплекс автоматизации Расчетно-клирингового депозитарного центра Фондового эмиссионного синдиката (Санкт-Петербург), предназначенный для автоматизации деятельности федерального и региональных расчетно-клиринговых депозитарных центров, городских и районных депозитариев и депозитариев-регистраторов, входящих в систему синдиката, работает в среде локальной вычислительной сети Novell NetWare в режиме мультипользовательского доступа к данным с рабочих мест. Программный комплекс поддерживает следующие рабочие места:

• оператор базы данных;

• администратор базы данных;

• хранилище ценных бумаг;

• работа с лицевыми счетами;

• выплата дивидендов.

Вместе с тем в стране активно подготавливается создание ряда крупных автоматизированных систем (на уровне разработки проектов и внедрения отдельных подсистем) для рынка ценных бумаг. Существующие между ними различия в основном обусловлены сложившейся специализацией и интересами определенных биржевых сообществ и структур и их финансовыми возможностями. Поэтому актуальными являются вопросы стандартизации и интеграции информационных потоков, вырабатываемых различными источниками.

Говоря о связи степени автоматизации фондового рынка с его общим уровнем развития в стране, следует отметить, что эта связь является взаимной, двусторонней: хотя преобладает, конечно, зависимость автоматизации от развития рынка, как отражающей его возможности, запросы и потребности, но все же и сама автоматизация в определенной и немалой мере формирует рынок и способствует дальнейшему развитию его, предлагая для этого новые возможности и открывая новые перспективы.

Недостаточная же автоматизация самым непосредственным образом сказывается на активности фондового рынка, например, из-за несовершенства механизмов заключения и юридического оформления сделок, медленного выполнения соответствующих расчетно-клиринговых и депозитарных операций существенно возрастает риск и снижается прибыль участников рынка (вплоть до ее потери в условиях сильной инфляции); низкое качество сетей телекоммуникации затрудняет достижение высокого уровня ликвидности даже тех ценных бумаг, потенциальный спрос на которые очевиден.

По мере формирования отечественного фондового рынка и его институтов с характерным для них довольно быстрым внедрением и разнообразием новых инструментов фондовой игры привлекательность тех или иных рыночных центров стала все в большей степени определяться организационно-технологическими возможностями этих центров, в основном оперативными возможностями торговых, расчетно-клиринговых и депозитарных систем, а они, в свою очередь, определяются уровнем их программно-аппаратного обеспечения.

В результате, например, уровень автоматизации рыночных центров в России стал одним из самых сильных средств в их конкурентной борьбе за привлечение к себе профессиональных участников фондового рынка: брокеров, дилеров и др.

О понимании участниками отечественного фондового рынка настоятельной необходимости его быстрой автоматизации говорят многие факты. Например, еще в начале 1992 г., когда рынок находился фактически в зачаточном состоянии, в России появилась внебиржевая телекоммуникационная сеть, специализирующаяся исключительно на операциях с ценными бумагами, и направленная на то, чтобы позволять абонентам на территории России и ближайшего зарубежья через удаленные терминалы заключать сделки купли-продажи ценных бумаг, не выходя из офиса.

Нынешние компьютерные системы фондовых бирж России используют архитектурные решения локальных вычислительных сетей, обеспечивающие наряду с возможностью автономной работы за компьютером внутрибиржевой обмен информацией и возможность выхода во внешние компьютерные сети.

Для этих систем, так же как и для зарубежных аналогичного назначения, характерны территориально распределенное размещение автоматизированных рабочих мест (АРМ) персонала биржи, возможность выхода во внешние сети в режимах электронной почты и других, наличие нескольких иерархических уровней пользователей в соответствии с их должностным положением и характером выполняемой работы. Пользовательский уровень определяет возможности доступа и манипулирования (только чтение или чтение-запись) содержимым общебиржевых баз данных на центральной ЭВМ биржи и некоторые другие права. Этот же уровень определяет и аппаратную конфигурацию конкретного АРМа.

Кроме того, участникам фондового рынка в России доступны услуги систем SPRINTnet и СОВАМ-ТЕЛЕПОРТ (глобальные возможности электронной почты, факс- и телекс-серверов, доступ к On-line базам данных ведущих информационных систем мира).

Готовится интеграция региональных рынков ценных бумаг в единый общероссийский фондовый рынок на базе интегрированной телекоммуникационной информационно-вычислительной сети, что потребует, в частности, координации локальных рыночных структур в рамках новой системы, разработки и введения в нее единых правил для всех операций с ценными бумагами, совершаемых с помощью компьютеров. Планируется, что работа этого рынка будет соответствовать международным стандартам по оперативности оформления и юридическим гарантиям заключенных сделок; для этого, в частности, потребуется полная или хотя бы частичная дематериализация ценных бумаг путем превращения их в компьютерные счета. Однако в первые годы ни сама сеть, ни использующие ее программно-аппаратные комплексы, конечно, не смогут полностью удовлетворять всем требованиям международных стандартов к аналогичным системам.

Настоятельная потребность в таком подходе обусловливается тем, что на фоне огромной территории России добиться определенной стабильности спроса-предложения на ценные бумаги и поддерживать достаточно высокий уровень их ликвидности, которые нужны (наряду с прочими механизмами) для поддержания активности эмитентов и инвесторов и, следовательно, для успешного развития рыночной экономики, можно только создавая и постепенно расширяя единые информационное и торговое пространства фондового рынка.

Только при наличии двух таких объединенных пространств эмитент и инвестор смогут пренебречь фактором физического пространства (территории), решая вопросы, соответственно, первичного размещения и вторичной купли-продажи ценных бумаг: эмитент сможет предлагать свои ценные бумаги в любом финансово-интересном районе страны, а инвестору станут доступны сделки с бумагами любого эмитента (естественно, в рамках экономических реальностей фондового рынка). В противном случае, например, попытка внебиржевого размещения ценных бумаг по всей стране может оказаться слишком дорогостоящей, поскольку в этом случае эмитент, по сути, будет вынужден сам создавать локальные информационно-торговые центры и коридоры, вместо того чтобы воспользоваться готовым «электронным» пространством.

Вышеизложенное, однако, не означает ликвидации в ближайшие годы локальных (региональных и местных) внебиржевых и тем более биржевых фондовых рынков страны. Так же, как и за рубежом, в России процент эмитентов высоколиквидных акций в общем числе отечественных эмитентов будет мал: эта ликвидность определяется не только экономическими, но и рядом социально-психологических факторов и условий (известность и популярность эмитента, общественное мнение о его экономических перспективах и психологическое воздействие информации о его предшествующей деятельности, в частности, ореол его торговой марки, имидж руководства эмитента и т.д.). Поэтому рыночная конъюнктура из множества ценных бумаг различает, в зависимости от пространственно-географических масштабов их ликвидности, ценные бумаги, пользующиеся большим спросом, и потому циркулирующие в масштабах всей страны, и пользующиеся спросом только в регионе эмитента, поддерживая, таким образом, потребность в существовании локальных биржевых и внебиржевых рынков.

Отказ от учета специфики этих рынков в рамках интегрированной телекоммуникационной информационно-вычислительной сети фондового рынка страны приведет к информационной избыточности в работе сети, к циркуляции по ее каналам информационного «шума и мусора», создаваемого источниками, чьи рыночные интересы в силу ряда субъективных и объективных причин носят локальный характер.

Для эмитента акций, потенциально интересных лишь для местного рынка, попытка такой широкомасштабной котировки может привести к значительному снижению их ликвидности, поскольку, как показывает мировой опыт, невозможно обеспечить сходную ликвидность подобных акций в разных рыночных центрах: по мере географического удаления от эмитента спрос и предложение этих акций приобретает все более и более случайный характер, а даже стохастические колебания ликвидности акций в одном из рыночных мест оказывают резко отрицательное воздействие (по принципу обратной связи) на психологию их держателей во всех остальных местах. Поэтому, например, за рубежом акции одного эмитента часто котируются только на одной бирже. В то же время широкомасштабная, общенациональная котировка ценных бумаг крупного, известного всей стране эмитента, наоборот, может значительно повысить их размещаемость и ликвидность (например, в случае сертификатов Министерства финансов страны).

На практике эта проблема может быть решена установкой на входах из локальных рынков в общенациональный соответствующих фильтров типа биржевого листинга ценных бумаг и выбором такой сетевой топологии, которая обеспечит техническую возможность эффективной циркуляции ценных бумаг на локальном рынке и в то же время позволит при желании легко выходить из него с ценными бумагами на общенациональный рынок.

Предполагается, что вышеуказанная общенациональная система будет создаваться на базе межрегионального, региональных и местных телекоммуникационных узлов, построенных, в свою очередь, на локальных компьютерных сетях с одним или несколькими мощными серверами баз данных, коммуникационным компьютером и несколькими АРМами персонала узла. Аппаратные возможности узла определяются его местом в иерархии сети; в каждом узле ведется сопровождение базы данных, возможности которой также соответствуют месту узла в сетевой иерархии.

В целом темпы автоматизации отечественного рынка ценных бумаг, не уступающие, а иногда опережающие темпы развития самого рынка, изначальное использование многих передовых технических и программных средств (в отличие от зарубежного рынка, для которого более характерна модернизация и замена уже действующих, но морально устаревших технических и программных средств), а также возможность сразу пользоваться огромным опытом, накопленным в этом деле за рубежом, дают достаточные основания считать достижение уровня автоматизации, близкого или характерного для большинства зарубежных центров биржевого рынка, делом ближайшего или недалекого будущего. Так же обстоит дело и с возможностями и перспективами участия отдельных рыночных центров в работе международного фондового рынка.

Однако выход на аналогичный уровень отечественного внебиржевого рынка и тем более создание эффективно функционирующего единого национального рынка ценных бумаг потребуют значительно большего времени; в техническом плане, по-видимому, в первую очередь из-за телекоммуникационных проблем (порожденных как низким техническим уровнем отечественных линий связи, так и большой территорией страны), затрудняющих создание единого высококачественного информационно-торгового пространства российского рынка ценных бумаг. Хотя отечественные компьютерные сети нередко используют и возможности спутников связи, однако подавляющее большинство наземных участков этих сетей основано на медных проводах и аналоговых устройствах; цифровые волоконнооптические линии в России являются (в отличие от многих развитых стран) большой редкостью.

В целом же темпы развития и автоматизации российского рынка ценных бумаг таковы, что позволяют считать возможной его интеграцию в мировой рынок ценных бумаг в течение ближайших 10 лет.