§3. Таргетирование инфляции как тактическая цель денежно-кредитной политики

Под прямым таргетированием инфляции понимается выбор ЦБ темпов роста номинальных цен в качестве единственной тактической, т.е. среднесрочной, цели денежно-кредитной политики.

Прямое таргетирование инфляции обязательно предполагает:

- публичное объявление ЦБ желательных темпов роста номинальных цен на среднесрочный период (от 3 до 5 лет) в качестве единственной цели денежно-кредитной политики;

- принятие ЦБ обязательства добиваться достижения объявленных целевых ориентиров инфляции с помощью использования всех имеющихся в его распоряжении инструментов денежно-кредитной политики;

- повышение уровня открытости денежно-кредитной политики ЦБ вопросам развития инфляционных процессов в экономике для постоянного оповещения общества о планах монетарных властей;

- усиление подотчетности ЦБ по достижению целевых показателей инфляции.

Колебания номинальных цен считаются допустимыми, если они не выходят за пределы объявленных целевых ориентиров темпов инфляции. Если фактические темпы роста цен выходят за установленные ЦБ интервалы, ЦБ обязан сразу выступить с объяснением причин и определить меры, с помощью которых темпы инфляции могут быть возвращены в рамки целевого ориентира.

В широком смысле таргетирование инфляции понимается как постепенное, бесшоковое снижение темпов роста номинальных цен и закрепление на определенном, заранее заданном уровне темпов инфляции. При этом возможной задачей ЦБ может быть противодействие вероятным экономическим шокам, избежание как усиления инфляции, так и развития дефляции на протяжении достаточно продолжительного периода времени.

Первой из развитых стран, официально объявившей о введении политики прямого таргетирования инфляции, была Новая Зеландия (1990 г.). В 1991 г. о выборе данной цели денежно-кредитной политики объявил ЦБ Канады, в 1992 г. - Великобритании, в 1993 г. -Швеции, Финляндии, Австралии. В настоящее время, по данным МВФ, прямое таргетирование инфляции в качестве тактической цели денежно-кредитной политики выбрали ЦБ 43 стран. Банк России первый раз о переходе к прямому таргетированию инфляции объявил в 2003 г. Но в тот период ему не удалось добиться дезинфляции. И настоящее время Банк России поставил задачу сформировать условия для перехода к таргетированию инфляции.

Хотя ЦБ ряда развитых стран уже накопили определенный опыт проведения политики прямого таргетирования инфляции, единый стандартный механизм ее реализации еще не выработан.

ЦБ не может реализовать данную тактическую цель денежно-кредитной политики, если для национальной экономики характерна устойчивая инфляция, измеряемая двузначными темпами роста потребительских цен. Опыт ЦБ, проводящих уже в течение нескольких лег политику прямого таргетирования инфляции, показывает, что достижение целевых ориентиров инфляции возможно, если:

- успешно осуществлена дезинфляция;

- национальная экономика демонстрирует устойчивый рост в условиях низких темпов инфляции;

- общество доверяет проводимой ЦБ денежно-кредитной политике;

- ЦБ обладает необходимой независимостью прежде всего в формулировании и реализации целей денежно-кредитной политики;

- в стране действует режим плавающего обменного курса национальной валюты.

Препятствовать реализации целей прямого таргетирования инфляции могут самые различные факторы. Так, если основным фактором, способствующим развитию инфляционных процессов в экономике, выступает монопольное ценообразование, особенно естественных монополий, ЦБ не в состоянии противодействовать инфляции монетарными методами. Помимо этого, политика прямого таргетирования инфляции не может быть успешной, если:

- национальная финансовая система неустойчива;

- проводится политика бюджетной экспансии;

- широко распространено «валютное замещение»;

- финансовый рынок неэффективен;

- у ЦБ ограничен выбор инструментов денежно-кредитной полигики.

Выбор целевых ориентиров инфляции в качестве основной тактической цели позволяет ЦБ сосредоточить внимание на достижении стабильности национальной валюты в качестве стратегической цели. 11а макроэкономическом уровне таргетирование инфляции позволяет хозяйствующим субъектам формировать инфляционные ожидания, составлять более точные экономические планы, что в целом повышает экономическую эффективность.

Прямое таргетирование инфляции способно снизить давление на ЦБ со стороны правительства или общества в условиях замедления (снижения) темпов экономического роста, когда усиливаются требования проведения экспансионистской денежно-кредитной политики.

Вместе с тем следует говорить о недостатках прямого таргетирования инфляции. Прежде всего ЦБ не может непосредственно влиять на политику ценообразования коммерческих предприятий. Поэтому ЦБ гораздо сложнее воздействовать на инфляцию, чем таргетировать обменный курс или денежные агрегаты. Во-вторых, воздействие инструментов денежно-кредитной политики на общий уровень цен проявляется через определенные временные интервалы (лаги). Так, в развитых странах воздействие изменений в предложении денег сказываются на общем уровне цен примерно через два года. В-третьих, если целевые ориентиры темпов инфляции заданы чрезмерно жестко и ЦБ неуклонно их выполняет, это способно замедлить темпы экономического производства или спровоцировать спад производства.

Таргетирование инфляции применяется также Банком России. Анализируя экономическую ситуацию, сложившуюся в национальной экономике в начале XXI в., Банк России пришел к выводу, что в экономике постепенно складываются условия, позволяющие перейти к режиму таргетирования инфляции.

В ходе перехода к политике таргетирования инфляции Банк России разработал концепцию «базовой» инфляции. Под «базовой» инфляцией Банк России понимает ту часть темпов роста номинальных цен, на которую он может воздействовать монетарными методами. По мнению Банка России, вне сферы его контроля находится рост потребительских цен и инфляционные ожидания субъектов, формирующиеся под влиянием:

1) роста цен на плодоовощную продукцию. Динамика цен на эту продукцию подвержена значительным колебаниям, что обусловлено сезонностью производства; природно-климатическими факторами; отсутствием государственного регулирования рынка и государственных резервов;

2) роста цен на платные услуги. Тарифы на услуги жилищно-коммунального хозяйства, пассажирского транспорта и связи формируются не на основе рыночных принципов, они регулируются административно. При этом расходы на данные цели составляют значительную долю в фактической потребительской корзине (по расчетам Банка России - до 65%, по методике Федеральной статистической службы - около трети);

3) роста цен на продукцию строительного комплекса.

Применение концепции «базовой» инфляции позволяет выделить в составе темпов инфляции компонент, определяющий изменения цен, динамика которых в наименьшей степени подвержена влиянию нерыночных факторов.

Для расчета темпов «базовой» инфляции Банк России совместно с Федеральной статистической службой рассчитывает лак называемый Z-индекс. Динамика данного индекса определяется совокупностью факторов:

- среднемесячными темпами изменения обменного курса рубля;

- динамикой сводного индекса цен на продукцию легкой и пищевой промышленности, продукцию строительного комплекса;

- среднемесячными темпами изменения денежного агрегата Мо;

- инфляционными ожиданиями хозяйствующих субъектов.

Банк России предполагает, что поведение хозяйствующих субъектов адаптивно и они формируют свое поведение исходя из сложившейся инфляционной ситуации. Поэтому Банк России определяет инфляционные ожидания в месяце п как значение цепного индекса потребительских цен, сложившееся в предыдущем месяце.

При проведении денежно-кредитной политики Банк России также учитывает временные лаги между изменениями в темпах прирос-ia денежного агрегата М2 и значениями ежемесячного индекса потребительских цен. Банк России прилагает усилия для постепенного удлинения временных лагов, которые в настоящее время составляют 7 -9 месяцев.