1.3 Значение инвестиционной привлекательности предприятия

Инвестиционная привлекательность часто определяют как возможность «гарантированного, надежного и своевременного достижения целей инвестора на базе экономических результатов деятельности объекта инвестирования». Определение, как минимум, некорректно, так как инвестирование - это процесс с негарантированным результатом. Те или иные инвестиционные решения предполагают изрядную степень риска, так как ни при каких условиях невозможно быть полностью уверенным в том, что в итоге удастся реализовать намеченные цели.

Инвестиционную привлекательность можно трактовать как полезность инвестиций для отдельного конкретного субъекта инвестиционного процесса. Между тем традиционные представления о категории «полезность» (взятые из неоклассической теории потребительского поведения, в рамках которой данная категория приобрела свою современную наиболее развитую форму) и представления о полезности инвестиций (инвестиционной привлекательности) имеют существенные различия.

Среди наиболее весомых отличий, указывающих на институциональную природу категории «инвестиционная привлекательность предприятия», отметим следующие:

Первое. Категория «полезность», рассматриваемая в контексте инвестиционных решений, многозначнее этой категории, понимаемой в традиционном, узко неоклассическом смысле.

Второе. Субъективизм категории «инвестиционная привлекательность предприятия» ограничен объективными рамками, в отличие от субъективизма категории «полезность» в традиционном понимании.

2 Анализ инвестиционной привлекательности оао «Уралхиммаш»

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

ОАО «Уралхиммаш» («Уральский Завод Химического Машиностроения», «УЗХМ») — машиностроительное предприятие в городе Екатеринбурге, одно из крупнейших в России. Создано в 1942 году.

ОАО «Уралхиммаш» изготавливает оборудование для предприятий нефтехимической, нефте и газоперерабатывающей отраслей промышленности, для химической отрасли, предприятий черной и цветной металлургии, предприятий традиционной и атомной энергетики, для предприятий строительной промышленности.

В мае 2011 г. на предприятии прошел ресертификационный аудит, который подтвердил соответствие Системы менеджмента качества предприятия требованиям ISO 9001. По итогам аудита ОАО «Уралхиммаш» рекомендовано к продлению сертификата ISO 9001 версии 2008 года сроком на три года.

ОАО «Уралхиммаш» имеет сертификат на право изготовления сосудов под давлением по требованиям кода ASME (Секция VIII Раздел 1 Клеймо «U»). В апреле 2011г. ОАО «Уралхиммаш» успешно прошло аудит на расширение области сертификации по коду ASME (Секция VIII Раздел 2 Клеймо «U2»).

Основным акционером общества и стратегическим партнёром является крупнейший российский банк «Газпромбанк».

По итогам экспертизы финансового и экономического состояния в Уральской торгово-промышленной палате ОАО «Уралхиммаш» внесено в негосударственный Реестр российских предприятий и предпринимателей, финансовое и экономическое положение которых свидетельствует об их надёжности как партнёров для предпринимательской деятельности в России и за рубежом.

2.2 Расчёт коэффициента инвестиционной привлекательности

Немалую роль в инвестиционной привлекательности предприятия имеет его местоположение. ОАО «Уралхиммаш» находится в г. Екатеринбурге.

Оборудование, изготовленное на заводе, работает на предприятиях более чем 30 стран мира: в Европе, Азии, Южной и Северной Америке, Африке.

Среди российских заказчиков — ОАО «Газпром», ОАО «Роснефть», ОАО «Газпром нефть», ОАО «Лукойл», ОАО «Сибур», ОАО «НОВАТЭК», ОАО «Акрон», ОАО ГМК «Норильский никель» и многие другие. Уралхиммаш сотрудничает с мировыми лицензиарами и инжиниринговыми компаниями: Linde, UOP, Axens, Lurgi, Technip, Toyo Engineering Corporation и другими.

Стратегия ОАО «Уралхиммаш» направлена на максимальное удовлетворение потребностей заказчиков: строгое соблюдение современных требований к качеству и безопасности выпускаемой продукции, улучшение ее характеристик и сокращение сроков изготовления, освоение производства новых видов оборудования.

Развиваются и дополнительные услуги: разработка инженерных решений, монтажные работы, реализация проектов на условиях генерального подряда.

Расширяя производственные возможности и внедряя новые технологии, совершенствуя бизнес-процессы и повышая квалификацию сотрудников, завод укрепляет свою репутацию надежного и выгодного партнера.

Важнейшей составляющей инвестиционной привлекательности республики является развитый инфраструктурный потенциал, особое значение в котором имеют транспортные коммуникации. Протяженность автомобильных дорог более 5 тыс. км. Эксплуатационная длина железнодорожных путей составляет 0,5 тыс. км. В Екатеринбурге расположен аэропорт. Здесь имеются комфортабельные условия для обслуживания внутренних и международных рейсов, оказания коммерческих услуг по перевозке пассажиров и грузов, услуг в качестве запасного аэродрома, складских услуг. Обеспечен всем комплексом современных видов связи. Внедрены современные поколения телефонной сети, электронные АТС, цифровые системы передачи информации, интернет.

ОАО «Уралхиммаш» в последние годы вышло в лидеры экономики, став одним из крупнейших в России производителей железнодорожных цистерн и специализированных грузовых вагонов.

Как уже отмечалось выше, коэффициент инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой отношение реальной (внутренней) стоимости предприятия к его сегодняшней рыночной (уставной) стоимости. Рыночная стоимость представляет суммарную стоимость всех акций предприятия по цене их возможного сегодняшнего приобретения. Уставная стоимость представляет величину уставного капитала, указанную в балансе предприятия.

Реальная (внутренняя) стоимость предприятия определяется по более сложной вычислительной процедуре. Сначала определяется стоимость имущества предприятия по цене возможной реализации. Эта стоимость определяет как бы ту сумму, которую можно выручить при ликвидации предприятия, вследствие невозможности продолжать производственную деятельность. К этой сумме прибавляется приведенная к сегодняшней оценке прибыль предприятия за обозримый в будущем период, т.е. за такой период, в течение которого с высокой степенью вероятности можно прогнозировать устойчивую прибыль. И затем из нее вычитается величина кредиторской задолженности вместе с приведенными процентами по ней.

Вн.Ст.П = Ст.Им. + Пр._прив. – ( КЗ + Проц._прив )

где:

Вн.Ст.П – внутренняя стоимость предприятия;

Ст.Им. – стоимость имущества;

Пр._прив – прибыль приведенная;

КЗ – кредиторская задолженность;

Проц._прив – проценты по кредиторской задолженности приведенные

При этом прибыль приведенная рассчитывается на основе показателя рентабельности собственного капитала полученного в окончательном виде, с учетом мобилизации возможных резервов:

Rcк = R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)

Пр._прив = Rcк * СК * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)² + 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t ) = СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)² + 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t ) (39)

где:

Пр._прив – прибыль приведенная;

Rск. – рентабельность собственного капитала скорректированная на резервы;

СК – величина собственного капитала;

R’ск – рентабельность собственного капитала в момент анализа;

r – процентная ставка дисконта по которой приводится величина прибыли

t – прогнозируемый период в годах

d – доля приобретаемого капитала предприятия;

Рез¹, Рез¹ – резервы, мобилизуемые при оптимальном соотношении коммерческой маржи и коэффициента трансформации и заемных средств соответственно.

Пр._прив = Rcк * СК = СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)² + 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t ) = 999870000 * (21,6 + 2d * 1,7) * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)² + 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t )

В свою очередь возможность получения прибыли напрямую зависит от того, будет ли работать предприятие в будущем или оно будет ликвидировано вследствие устойчивой неплатежеспособности. Поэтому инвестор, приобретая акции неплатежеспособного предприятия, рискует остаться без прибыли, которую мы обозначили как прибыль приведенную. Следовательно, оценивая возможности получения прибыли в целях расчета внутренней стоимости предприятия необходимо величину Пр._прив скорректировать на вероятность ее получения. В качестве коэффициента корректировки можно использовать отношение показателя платежеспособности на предприятии сложившегося в момент анализа к его нормативному значению. При этом чтобы не вводить в заблуждение, значение этого коэффициента корректировки не должно превышать 1 . Это значит, что для целей данного расчета величина показателя платежеспособности на предприятии берется в пределах нормативного значения, т.е. не более его. В качестве показателя платежеспособности предлагаю использовать коэффициент текущей ликвидности.

Кфт_риска = КТЛтек. / КТЛнорм.

где:

КТЛтек. – коэффициент текущей ликвидности на предприятии в пределах нормативного значения

КТЛнорм.- нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

КТЛнорм = 1,2

Кфт_риска = КТЛтек. / КТЛнорм = 1,2 / 2 = 0, 6

Таким образом, собирая воедино все возможные корректировки величины прибыли, получаем прибыль, приведенную в виде:

Пр._прив = СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * Кфт * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)² + 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t ) (41)

Для расчета величины приведенной прибыли возьмем долю приобретаемого капитала, равной 30%, т.е. d = 0,3, ставку дисконта, равной 30%, а прогнозируемый период равным 10 годам;

тогда:

( 1 / (1 + 0,3)¹ + 1 / (1 + 0,3)² + 1 / (1 + 0,3)³ + …..+ 1 / (1 + 0,3)¹⁰ ) = 3,1

Пр._прив = СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * Кфт * 3,1 = 999 870 000 * (21,6 + 0,6 * 1,7) * 0,6 = 13 570 235 640

И, следовательно, внутреннюю стоимость имущества:

Вн.Ст.П = Ст.Им. + СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * Кфт – ( КЗ + Проц._прив )

Вн.Ст.П = Ст.Им. + Пр._прив. – ( КЗ + Проц._прив ) = 7 203 918 + 13 570 235 640 – 5 581 447 = 13 571 858 111

И далее коэффициент инвестиционной привлекательности:

Кфт_привл. = [Ст.Им.–(КЗ + Проц._прив)+СК*(R’cк + 2d*(Рез¹ + Рез²))*Кфт] / Рын.ст.(Уст.Ст.)

Рыночная стоимость ОАО «Уралхиммаш» составляет около $104,5млрд.

Кфт_привл. = 13 571 858 111/3 135 000 000 = 4,33 или 433 %

Таким образом, получился коэффициент инвестиционной привлекательности предприятия, который отражает сегодняшнюю доходность вложения, т.е. вложив средства в данное предприятие, мы уже на момент сделки имели бы 333 % рентабельность операции.