2.2.4. Расчет рыночной стоимости предприятий

«Расчет рыночной стоимости предприятия» проводится как умножение среднего значения мультипликатора на соответствующий показатель анализируемого предприятия.

Оценочные мультипликаторы по компаниям-аналогам

Таблица № 13

Наименование мультипликатора	ООО «Зара»	Среднее значение	Скорректированное
ЦА / ЧП	1,00	0,56	1,00 * 1777418,92* 0,56 = 995354,59
ЦА / ВР	0,5	0,56	0,5 * 834531,6* 0,56 =233668,68
ЦА / ЧА	0,15	0,56	0,15* 1369754,2* 0,56 = 55463,13
ЦА / СК	0,07	0,56	0,07* 257189,5* 0,56 = 10081,82

Стоимость предприятия ООО «Зара»:

995354,59+ 233668,68+ 55463,13 + 10081,82 = 1294568тыс. руб.

2.3. Определение стоимости предприятия в рамках затратного подхода

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балан­совая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инф­ляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов уче­та, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов пред­приятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Резуль­тат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприя­тия.

Базовой формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = Активы - Обязательства

Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов.

1. Изучаются отчетный баланс и другая финансовая документация фирмы. В баланс вносятся поправки. Составляется уточ­ненный баланс.

2. Составляется так называемый экономический баланс. Экономи­ческий баланс отличается от бухгалтерского тем, что элементы актива и пассива пересчитываются по рыночным ценам:

• нематериальные активы значатся в активе баланса по цене приобретения за вычетом износа (начисленной амортизации). В процессе составления экономического баланса определенная часть нематериальных активов может быть признана утратившими свою стоимость;

• оценка рыночной стоимости материальных активов произво­дится методами оценки недвижимости, оборудования и других основных активов. Наиболее распространенным стандартом стоимости является стоимость замещения, учитывающая фи­зическое, функциональное, техническое и экономическое уста­ревание;

• товарно-материальные запасы анализируются по результатам инвентаризации. Устаревшие неликвидные запасы списывают­ся по ценам возможной реализации за вычетом издержек реа­лизации, включая доходы посредников; расходы будущих периодов, если существует связанная с ними выгода, оцениваются по номинальной стоимости; дебиторская задолженность анализируется с точки зрения ве­роятности и сроков ее получения. Безнадежная задолженность списывается. Если по части дебиторской задолженности срок получения составляет несколько месяцев, то в экономическом балансе следует привести (дисконтировать) ее сумму к момен­ту оценки бизнеса (определить текущую стоимость дебитор­ской задолженности);

• аналогично дебиторской задолженности корректируется кре­диторская задолженность;

• финансовые активы переоцениваются по курсам, действующим на момент оценки бизнеса.

3. На основе экономического баланса определяется стоимость активов и обязательств.

Затратный подход к оценке бизнеса применяется в условиях отсутствия или неразвитости рынка, а также определения ликвидационной стоимости. Этот метод не подходит для оценки рентабельных компаний, так как методология подхода не отражает денежные потоки, генерируемые компанией.

Положительные стороны подхода в том, что он точно определяет стоимость объекта, без применения допущений и прогнозирования, как это происходит в доходном подходе. Отрицательная сторона затратного подхода состоит в его узкой направленности. Любая рентабельная компания, оцененная этим подходом, будет существенно занижена в стоимости.³

2.3.1. Анализ и корректировка статей актива баланса оцениваемого предприятия. Анализ и корректировка пассивных статей баланса оцениваемого предприятия.

Воспользуемся скорректированными формами отчетности, представленными выше в табл. 2-4 (пункт 1.3).

2.3.2. Расчет рыночной стоимости предприятия методом чистых активов

1. Суммируются статьи баланса предприятия:

• остаточная стоимость основных средств: 12933,55тыс. руб.

• прочие запасы и затраты: 386,72тыс. руб.

• расчеты с дебиторами: 12510тыс. руб.

• денежные средства: 7071,41тыс. руб.

ИТОГО активы предприятия: 32901,68тыс. руб.(рыночная стоимость).

2.4. Обобщение результатов примененных подходов

Итак, согласно проведенным расчетам, были получены следующие значения стоимости предприятия:

Доходный подход: FV =16469,66/ (1,9– 0,02) =5083 тыс. руб.

Сравнительный подход: 995354,59+ 233668,68+ 55463,13 + 10081,82 = 1294568тыс. руб.

Затратный подход:

32901,68тыс.руб