- •1. Информация о предприятии и его место на рынке.
- •1.1. Характеристика оцениваемого предприятия.
- •1.2. Информация о рынке, на котором предприятие работает с анализом рынка и положение данного предприятия на рынке.
- •1.3. Анализ изменений в балансе за последние три года
- •1.4. Краткий анализ финансового состояния предприятия
- •2. Определение стоимости предприятия с использованием трех подходов к оценке: доходного, сравнительного, затратного.
- •2.1. Определение стоимости предприятия в рамках доходного подхода
- •2.1.1. Характеристика методов доходного подхода.
- •2.1.2. Расчет денежного потока в прогнозный период – 5 лет
- •2.1.3. Расчет ставки дисконта
- •2.1.4. Определение стоимости предприятия в постпрогнозный период – 3 года
- •2.2. Определение стоимости предприятия в рамках сравнительного подхода
- •2.2.1. Характеристика методов сравнительного подхода
- •2.2.2. Подбор предприятий аналогов.
- •2.2.3. Выбор и расчет мультипликаторов для предприятий-аналогов и оцениваемого предприятия
- •2.2.4. Расчет рыночной стоимости предприятий
- •2.3. Определение стоимости предприятия в рамках затратного подхода
- •2.5 Итоговая величина стоимости предприятия:
2. Определение стоимости предприятия с использованием трех подходов к оценке: доходного, сравнительного, затратного.
2.1. Определение стоимости предприятия в рамках доходного подхода
2.1.1. Характеристика методов доходного подхода.
Доходный подход к оценке состоит в том, чтобы определить стоимость предприятия на основе тех доходов, которые оно способно в будущем принести своему владельцу (владельцам), включая выручку от продажи того имущества, которое не понадобится для получения этих доходов.
Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Сущность данного метода выражается формулой:
Чистая прибыль / Ставка капитализации = Оцененная стоимость
Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными).
Практическое применение метода капитализации прибыли обычно предусматривает следующие основные этапы:
1. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости). 2
2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.
3. Расчет адекватной ставки капитализации.
4. Определение предварительной величины стоимости.
5. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются).
6. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).
Доходный подход основывается на утверждении, что разумный покупатель не заплатит за объект больше суммы, которую оцениваемый объект недвижимости принесет в будущем в виде чистого дохода, скорректированного на инвестиционный риск. В данном случае стоимость объекта определяется его способностью приносить доход в будущем. Доходный подход применим для оценки компаний, приносящих достаточно большую положительную величину дохода, в случае, когда можно составить достоверный прогноз доходов и расходов, обоснованно оценить ожидания инвестора по требуемой ставке доходности, исходя из уровня риска вложения капитала в объект. Чтобы доходный подход был уместен, стоимость компании должна формироваться от положительного денежного потока. Доходный подход обоснованно является самым применимым подходом. Это связано с разумностью теоретических умозаключений и универсальностью метода. Доходный подход не дает точных значений, только если компания не генерирует выручку. При этом применяется затратный подход. Во всех остальных случаях доходный подход может использоваться с учетом того, что прогнозируемые данные разрабатываются
с особой тщательностью.
2.1.2. Расчет денежного потока в прогнозный период – 5 лет
Построения денежного потока на прогнозный период 5 лет проводится на основе анализа структуры расходов и доходов, динамики прироста расходов и доходов. Учитывая результаты анализа строится прогноз доходов. Для прогноза используются статьи, представленные в «Отчетах о прибылях и убытках» и «Отчете о движении денежных средств»
Таблица 4. Расчет денежного потока в прогнозный период – 5 лет
Показатель |
Пояснения |
1 год |
2 год |
3 год |
4 год |
5 год |
Выручка |
|
834531,6 |
851222,232 |
808661,1204 |
889527,2324 |
907317,7771 |
Себестоимость реализации |
|
-656827,64 |
-669964,1928 |
-636465,9832 |
-700112,5815 |
-714114,833 |
Выручка, включая амортизацию |
+ амортизация(6%-50071,896) |
884603,496 |
902295,5659 |
857180,7876 |
942898,8664 |
961756,8437 |
Валовая прибыль (Маржа 1) |
Выручка-себестоимость + амортизация |
-606755,744 |
-618890,8589 |
-587946,3159 |
-646740,9475 |
-659675,766 |
Коммерческие и общефирменные расходы |
|
187574,24 |
191325,7248 |
181759,4386 |
199935,3824 |
203934,0901 |
Прочие операционные расходы |
|
96853,2 |
98790,264 |
93850,7508 |
103235,8259 |
105300,5424 |
Прочие операционные доходы |
|
62731,48 |
63986,1096 |
60786,80412 |
66865,48453 |
68202,79422 |
Прибыль от реализации (Маржа 2) |
Маржа 1 - расходы |
-891183,184 |
-909006,8477 |
-863556,5053 |
-949912,1558 |
-968910,399 |
Прочие внереализационные расходы |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Прочие внереализационные доходы |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (Маржа 3) |
Мажа 2 + внерелизационные доходы – внерелизационные расходы |
-88081,7 |
-89843,334 |
-85351,1673 |
-93886,28403 |
-95764,0097 |
Амортизация |
|
50072,26 |
51073,7052 |
48520,01994 |
53372,02193 |
54439,46237 |
Операционная маржа = Прибыль до уплаты налогов и процентов (Маржа 4) |
Маржа 3 - амортизация |
-138153,96 |
-140917,0392 |
-133871,1872 |
-147258,306 |
-150203,472 |
Проценты к получению |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Проценты к уплате |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Прибыль до налогообложения (Маржа 5) |
Маржа 4 - проценты |
-138153,96 |
-140917,0392 |
-133871,1872 |
-147258,306 |
-150203,472 |
Налог на прибыль |
|
39264,96 |
40050,2592 |
38047,74624 |
41852,52086 |
42689,57128 |
Чистая прибыль (Маржа 6) |
Маржа 5 - налоги |
-177418,92 |
-180967,2984 |
-171918,9335 |
-189110,8268 |
-192893,043 |
Увеличение оборотного капитала |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Чистый денежный поток от операционной деятельности |
|
8668,24 |
8841,6048 |
8399,52456 |
9239,477016 |
9424,266556 |
Капиталовложения |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Денежный поток компании (до учета расчетов по кредитам) Free cash flow to the firm (FCFF) |
|
-25345,808 |
-25852,72 |
-24560,08795 |
-27016,09675 |
-27556,41868 |
Выплата/получение основной суммы долга |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Чистый денежный поток (с учетом кредитования) |
Free cash flow to equity (FCFE) |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Чистый дисконтированный денежный поток (без учета кредитования) |
RECF |
-25852,72416 |
-26369,77864 |
-25051,28971 |
-27556,41868 |
-28107,5471 |
Далее требуется составить прогноз доходов и расходов на постпрогнозный период в 3 года. Согласно динамике, выявленной на 4 и 5 году прогнозного периода, выручка увеличится на 9073717,77/ 889527,232* 100 – 100 = 2% Предположим, что в постпрогнозный период дальнейший рост составит 4 % на 1-ом году, 10 % на 2 году и 12 % на третьем году.
Представим прогнозный отчет о финансовых результатах на 5 лет и на постпрогнозный период в 3 года. Отметим, что в прогнозах на постпрогнозный период будут использоваться следующие предположения:
выручка и себестоимость изменяются одинаковыми темпами;
коммерческие и управленческие расходы изменяются согласно тенденции;
все прочие доходы и расходы изменяются согласно тенденции.
Таблица 6. Движения денежных средств в постпрогнозном периоде, тыс.руб.
Показатель |
Пояснения |
1 год |
2 год |
3 год |
4 год |
5 год |
6 год |
7год |
8год |
Выручка |
|
834531,6 |
851222,232 |
808661,1204 |
889527,2324 |
907317,7771 |
925464,1 |
943973,4 |
962852,9 |
Себестоимость реализации |
|
-656827,64 |
-669964,1928 |
-636465,9832 |
-700112,5815 |
-714114,833 |
-728397 |
-742965 |
-757824 |
Выручка, включая амортизацию |
+ амортизация(6%-50071,896) |
884603,496 |
902295,5659 |
857180,7876 |
942898,8664 |
961756,8437 |
980992 |
1000612 |
1020624 |
Валовая прибыль (Маржа 1) |
Выручка-себестоимость + амортизация |
-606755,744 |
-618890,8589 |
-587946,3159 |
-646740,9475 |
-659675,766 |
-672869 |
-686327 |
-700053 |
Коммерческие и общефирменные расходы |
|
187574,24 |
191325,7248 |
181759,4386 |
199935,3824 |
203934,0901 |
208012,8 |
212173 |
216416,5 |
Прочие операционные расходы |
|
96853,2 |
98790,264 |
93850,7508 |
103235,8259 |
105300,5424 |
107406,6 |
109554,7 |
111745,8 |
Прочие операционные доходы |
|
62731,48 |
63986,1096 |
60786,80412 |
66865,48453 |
68202,79422 |
69566,85 |
70958,19 |
72377,35 |
Прибыль от реализации (Маржа 2) |
Маржа 1 - расходы |
-891183,184 |
-909006,8477 |
-863556,5053 |
-949912,1558 |
-968910,399 |
-988289 |
-1008054 |
-1028215 |
Прочие внереализационные расходы |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Прочие внереализационные доходы |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (Маржа 3) |
Мажа 2 + внерелизационные доходы – внерелизационные расходы |
-88081,7 |
-89843,334 |
-85351,1673 |
-93886,28403 |
-95764,0097 |
-97679,3 |
-99632,9 |
-101626 |
Амортизация |
|
50072,26 |
51073,7052 |
48520,01994 |
53372,02193 |
54439,46237 |
55528,25 |
56638,82 |
57771,59 |
Операционная маржа = Прибыль до уплаты налогов и процентов (Маржа 4) |
Маржа 3 - амортизация |
-138153,96 |
-140917,0392 |
-133871,1872 |
-147258,306 |
-150203,472 |
-153208 |
-156272 |
-159397 |
Проценты к получению |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Проценты к уплате |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Прибыль до налогообложения (Маржа 5) |
Маржа 4 - проценты |
-138153,96 |
-140917,0392 |
-133871,1872 |
-147258,306 |
-150203,472 |
-153208 |
-156272 |
-159397 |
Налог на прибыль |
|
39264,96 |
40050,2592 |
38047,74624 |
41852,52086 |
42689,57128 |
43543,36 |
44414,23 |
45302,51 |
Чистая прибыль (Маржа 6) |
Маржа 5 - налоги |
-177418,92 |
-180967,2984 |
-171918,9335 |
-189110,8268 |
-192893,043 |
-196751 |
-200686 |
-204700 |
Увеличение оборотного капитала |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Чистый денежный поток от операционной деятельности |
|
8668,24 |
8841,6048 |
8399,52456 |
9239,477016 |
9424,266556 |
9612,752 |
9805,007 |
10001,11 |
Капиталовложения |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Денежный поток компании (до учета расчетов по кредитам) Free cash flow to the firm (FCFF) |
|
-25345,808 |
-25852,72 |
-24560,08795 |
-27016,09675 |
-27556,41868 |
-28107,5 |
-28669,7 |
-29243,1 |
Выплата/получение основной суммы долга |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Чистый денежный поток (с учетом кредитования) |
Free cash flow to equity (FCFE) |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
Чистый дисконтированный денежный поток (без учета кредитования) |
RECF |
-25852,72416 |
-26369,77864 |
-25051,28971 |
-27556,41868 |
-28107,5471 |
-28669,7 |
-29243,1 |
-29828 |