Тема 10 Управление собственным и заемным капиталом

Целенаправленное формирование и использование капитала предприятий определяет эффективность ее финансово-хозяйственной деятельности. Ключевой целью формирования капитала является удовлетворение потребностей любой фирмы в источниках финансирования ее активов. Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения собственных и заемных средств. Собственный капитал характеризуется как общая стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, его коэффициент автономии равен единице, но ограничивает темпы своего развития, т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Средневзвешенная стоимость капитала может быть рассчитана как:

где С - средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании,

у - требуемая или ожидаемая доходность от собственного капитала,

b - требуемая или ожидаемая доходность от заёмных средств

D - всего заёмных средств,

E - всего собственного капитала,

K - всего инвестированного капитала,

Xc - ставка налога на прибыль для компании

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Финансовый рычаг возникает из-за расхождения между рентабельностью собственных средств и процента (платы) за кредит. Процент за кредит – это средняя расчетная ставка процента (ССП). Рентабельность предприятия должна быть такая, чтобы средств хватило для уплаты процентов за кредит. ССП определяется по формуле:

ССП = %.

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между величиной заемных и собственных средств.

Дифференциал – это разница между рентабельностью активов и ССП привлекаемых заемных средств.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового рычага (ЭФР).

ЭФР = (1 – СНП)*(ЭР – ССП) ,

где РСС – рентабельность собственного капитала;

СНП – ставка налога на прибыль;

ЭР – экономическая рентабельность активов;

ЭФР – эффект финансового рычага;

ССП – ставка ссудного процента;

ЗС – заемные средства;

СС – собственные средства.

Коэффициент усиления финансового рычага показывает риск потери финансовой устойчивости.

Коэффициент усиления финансового рычага рассчитывается по формуле

,

Где Кф - коэффициент усиления финансового рычага,

ОП – операционная прибыль предприятия;

ПВ – заимствованные средства.

Задача №1. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании ВВ, если структура её источников такова (табл.4). Как изменится значение показателя WACC, если доля акционерного капитала снизится до 60%?

Таблица 4 – Исходные данные

Источник средств	Доля в общей сумме источников, %	Стоимость источников, %
Акционерный капитал	80	12
Долгосрочные долговые обязательства	20	6,5

Задача №2. Приведены следующие данные о состоянии активов и обязательств предприятия на конец года (руб.):

Таблица 5 – Исходные данные

Статья	На 01.01.200х г.
Уставный капитал	?
Денежные средства	?
Дебиторская задолженность	2100
Резервный капитал	102
Добавочный капитал	400
Производственные запасы	20580
Нераспределенная прибыль	2000
Собственные оборотные средства	13461
Основные средства
- первоначальная стоимость	95325
- износ	17386
Краткосрочная кредиторская задолженность	11017

Необходимо определить, какой должен быть уставный капитал, объем денежной наличности для обеспечения представленных условий работы предприятия.

Задача №3. Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (руб.) (табл.6).

Таблица 6 – Исходные данные

Показатель	Компания А	Компания В
Обыкновенные акции (номинал 1 руб.)	500000	200000
Облигационный заем (ставка процента по займу - 10%)	200000	500000
Итого:	700000	700000

Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам (тыс. руб.):

год 1 - 100 тыс. руб.;

год 2 - 60 тыс. руб.;

год 3 - 30 тыс. руб.

Требуется:

1. Рассчитать прибыль после выплаты процентов.

2.Какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был равен 15 %?

3. Сделать анализ того, как решения по структуре капитала влияют на конечные финансовые результаты.

Задача №4. Деятельность предприятия характеризуется следующими данными (таблица 7).

Таблица 7 – Исходные данные предприятия

Показатели	Значение показателей
1. Актив, млн. руб.	1500
2. Пассив, млн. руб., в т.ч. - собственные средства	750
3. Экономическая рентабельность, доли единиц	0,4125
4. Средняя расчетная ставка процента, доли единиц	0,33
5. Ставка налогообложения, %	20

Определить:

- Заемные средства

- Операционную прибыль

- Дифференциал и плечо финансового рычага

- Эффект финансового рычага

- Чистую рентабельность собственных средств

- Коэффициент усиления финансового рычага

- Резерв прибыльности финансового рычага