5.6. Динамічні методи оцінки ефективності інвестицій

Метод чистої поточної вартості (Net Present Value - NPV)

Метод чистої поточної вартості оцінки ефективності інве­стиційнних проектів заснований на визначенні чистої поточної вартості, на яку може збільшитися цінність (вартість) підприємства в результаті реалізації проекту.

Чиста поточна вартість (чиста приведена вартість, чис­тий дисконтований дохід) — це вартість, отримана шляхом дисконтування окремо за кожен часовий період різниці всіх відтоків і припливів, доходів і витрат, що накопичуються за весь периіод функціонування об'єкту інвестування при фіксованій, заздалегідь визначеній процентній ставці.

, (5.6.)

де R_i — очікувані чисті грошові потоки;

r — ставка дохідності, що вимагається від проекту;

С — початкова витрата капіталу, що здійснюється зараз (або ж теперішні вартості всіх витрат).

Проте метод NPV також не позбавлений недоліків. При використанні цього показника ефективність проекту залежить не лише від його внутрішніх характеристик - очікуваного чистого доходу і необхідного для його здобуття обсягу інвестицій, але й від вибраної ставки дискоиту. Результат по даному методу дуже чутливий до вибраного процента дисконтування, а з його прогнозуванням пов'язані певні труднощі. Метод NPV також не дозволяє зробити висновок про поріг рентабельності і запас фінансової міцності проекту.

Використання методу чистої поточної вартості дає відповідь на питання, чи сприяє аналізований варіант інвестування збільшенню фінансів підприємства, або багатства інвестора, але не говорить про відносну величину такого збільшення. Для виправлення цього недоліку користуються методом рентабельності інвестицій.

Метод рентабельності інвестицій (Profitability Index - PI)

Рентабельність інвестицій — це показник, який дозволяє визначити, якою мірою зростає цінність фірми (багатство інвестора) з розрахунку на одну грошову одиницю інвестицій. Цей індекс по алго­ритму розрахунку є «класичним» показником рентабельності, оскільки розраховується як відношення результату до витрат.

При оцінці інвестицій можна використовувати декілька індексів прибутковості:

1) індекс прибутковості витрат - відношення суми накопичених грошових потоків до суми грошових відтоків;

2) індекс прибутковості дисконтованих витрат - те ж, лише по дисконтованих величинах;

3) індекс прибутковості інвестицій - відношення суми дисконти­рованных грошових потоків до накопиченого об'єму інвестицій;

4) індекс прибутковості дисконтованих інвестицій - відношення суми дисконтованих грошових потоків до накопиченого дис­контованого обсягу інвестицій.

Найчастіше застосовується останній індекс, який розраховується за формулою:

(5.7.)

де, R_i — очікувані чисті грошові потоки;

(I + r)n — дисконтова ний множник;

С — початкова витрата капіталу, що здійснюється зараз (або ж теперішні вартості всіх витрат).

Метод розрахунку внутрішньої норми прибутку інвестицій (Internal Rate of Return - IRR)

Якщо розрахунок NPV інвестиційного проекту дає відповідь на питання про те, чи ефективний проект при деякій заданій ззовні нормі дисконту, то внутрішня норма прибутку проекту визначається в проце­сі розрахунку як норма прибутковості, при якій дисконтована вартість припливів коштів дорівнює приведеній вартості відтоків, тобто коефіцієнт, при якому дисконтована вартість чистих вигід від інвестиційного проекту дорівнює дисконтованій вартості інвестицій, а величина чистої поточної вартості рівна нулю, - усі витрати окупаються. Інакше кажучи, при нарахуванні на суму інвестицій відсотків по ставці, рівній внутрішній нормі прибутку, забезпечується здобуття рівнозначного у часі доходу, який еквівалентний інвестиціям.

Економічний сенс цього показника має декілька трактувань:

1)IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом.

2)Значення IRR може так само трактуватись, як і нижній гарантований рівень прибутковості інвестиційних витрат.

3)Третій варіант інтерпретації полягає в трактуванні IRR як максимального рівня прибутковості (окупності) інвестицій, що може бути критерієм доцільності додаткових капіталовкладень у даний проект.

Розраховане значення показника IRR порівнюють з тим рівнем рен­табельності вкладень (Required Rate of Return - RRR), який інвестор вибирає для себе як стандартний з врахуванням того, за якою ціною сам інвестор отримав капітал для інвестування, який «чистий» рівень прибутковості хотів би мати при його використанні, і який ринковий рівень ефективності аль­тернативного використання фінансових коштів, склався на даний час.

Принцип порівняння цих показників такий:

-якщо IRR > RRR, то проект слід прийняти;

-якщо IRR < RRR, то проект слід відкинути;

-якщо IRR = RRR, то проект ні прибутковий, ні збитковий.