11. Аннуитет. Оценка аннуитетов.

В большинстве современных коммерческих операций подразумеваются не разовые платежи, а последовательность денежных поступлений (выплат) в течение определенного периода. Такая последовательность называется потоком платежей. Графически поток платежей можно изобразить следующим образом:

t

Поток однонаправленных платежей с равными интервалами между последовательными платежами в течение определенного периода называется аннуитетом (финансовой рентой). Примеры аннуитета – выплата арендной платы (регулярно, как правило, в начале месяца выплачивается арендная плата за наступающий месяц), выплата пенсии, получение купонного дохода по облигации и т.п.

Графически аннуитет можно изобразить следующим образом:

t

Теория аннуитетов применяется при рассмотрении вопросов доходности ценных бумаг, в инвестиционном анализе, страховании и т.д.

Аннуитеты могут различаться между собой:

- величиной каждого отдельного платежа;

- интервалом времени между двумя последовательными платежами (период аннуитета);

- сроком от начала аннуитета до конца его последнего периода;

- величиной процентной ставки, применяемой при наращении или дисконтировании аннуитетных платежей.

Аннуитет, для которого платежи осуществляются в начале соответствующих интервалов, носит название аннуитета пренумерандо. Если же платежи осуществляются в конце соответствующих интервалов – аннуитет постнумерандо. Пример аннуитета пренумерандо – выплата арендной платы (платеж осуществляется в начале месяца, по сути, за месяц вперед); аннуитет постнумерандо – выплата пенсии: пенсия, например, за февраль, как правило, платится гражданину в конце февраля.

На практике чаще всего встречаются ограниченные или срочные аннуитеты, хотя есть случаи, так называемых, неограниченных или вечных аннуитетов, которые иногда называют перпетуитетом. Примером перпетуитета могут являться облигации правительства Великобритании, выпущенные в 1887 году и не имеющие срока погашения («Британские консоли»).

Так как аннуитет – это, по сути, набор отдельных платежей, то при оценке аннуитета проводится оценка отдельных платежей входящих в аннуитет, после чего результаты по отдельным платежам суммируются. Например, при оценке настоящей (современной) стоимости аннуитета проводится дисконтирование отдельных платежей входящих в аннуитет, затем дисконтированные значения отдельных платежей суммируются.

12. Эффект финансового левериджа (финансового рычага).

Эффект финансового левериджа (финансового рычага) – это приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Рассмотрим механизм эффекта финансового рычага. Этот эффект возникает из-за расхождения между уровнем экономической рентабельности предприятия и «ценой» заемных средств. Если эта разница положительна – предприятие получает прирост к рентабельности собственного капитала, если отрицательна – вычет. Величину эффекта финансового рычага находят по формуле:

ЭФР = (1 – СНП) * (ЭР – СРСП) * ЗК / СК,

где:

СНП – ставка налога на прибыль;

ЭР – величина экономической рентабельности предприятия;

СРСП – средняя расчетная ставка процента по привлеченным заемным средствам;

ЗК – величина заемного капитала;

СК – величина собственного капитала предприятия.

При этом величина СРСП находится по формуле:

Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период