25. Управление денежными средствами предприятия. Модель Баумоля -Тобина оптимизации бюджета денежных средств.

Финансовым менеджером при управлении денежными средствами решаются следующие задачи:

1. Транзакционная, т.е оптимизация размера денежных средств на счетах и в кассе предприятия для погашения обязательств перед кредиторами, рабочими и служащими, по платежам налоговым органам и т.д.

2. Страховая, когда денежные средства держатся в кассе и на счетах на случай непредвиденных обстоятельств с требованиями погашения обязательств или возмещения ущерба. Чем больше неопределенность в функционировании хозяйствующего субъекта, тем больше должен быть резервный остаток денежных средств.

Излишки денежных средств не должны лежать мертвым грузом на счетах и в кассе – их следует инвестировать в высоколиквидные активы с целью получения дохода.

При хранении всех излишков денег в кассе компания избавляется от издержек, связанных с посещением банковских учреждений и издержек по покупке/продаже ценных бумаг, но теряет проценты, которые она могла бы заработать, разместив денежные средства на депозитных счетах или инвестируя их в ценные бумаги. Суть всех моделей управления денежными средствами - нахождение оптимального остатка денежных средств, который не следует инвестировать (т.е. определяется оптимальный остаток при определенных предпосылках).

Одной из них является модель Баумоля - Тобина.

Пусть известен поток денежных средств Y за определенный период времени Т. При этом в начале периода происходит приток, а к концу каждого периода – равномерный отток (расход) денег. В зависимости от сферы деятельности предприятия величина Т

может быть 1 год, 1 месяц, 1 неделя (см. рис.1). Из рис.1 видно, что средняя величина денежных средств за период Т составляет Y/2. Если в начале периода половина предшествующей денежной суммы (Y/2) инвестируется, а другая – находится в кассе, то за период Т потребуется дважды обратиться в банк или на биржу (1-ый раз при покупке, 2-ой – при продаже ценных бумаг.) Теперь за период Т величина денежных средств будет меняться от Y/2 до нуля, а средняя величина денежных средств составит Y/4 (см. рис.2).

Т.о. уменьшив среднее значение денежных средств можно сократить потери в виде неполученных процентов. Однако это потребует определенных затрат по проведению инвестиционных операций и, возможно, неявных затрат связанных со сбоем функционирующего механизма из-за нехватки денежных средств. Оптимальная величины остатка денежных средств находится по формуле:

Y /2N*= √ 2YF/i,

где N* - оптимальное количество инвестиционных операций за период Т

F – транзакционные издержки по покупке/продаже ценных бумаг

i – величина инвестиционного дохода получаемого от инвестирования денег в ценные бумаги.

26. Управление денежными средствами предприятия. Модель Стоуна оптимизации бюджета денежных средств.

В модели Баумоля-Тобина предполагалось знание потребности в денежных средствах и характере их расходования. В случае высокой степени неопределенности потока денежных средств эта модель неприемлема. Если остаток денежных средств меняется случайным образом (а нелинейно), то используется модель Стоуна (см. рис). Данная модель предполагает установление контрольных границ с целью принятия решений об инвестиционных операциях. Они определяются по следующим формулам:

Q *=Qн +⅓ (Qв-Qн)

Qв-Qн=3(3Fσ ²/4i) ^⅓ ,

где

i – альтернативная стоимость использования денежных средств по краткосрочным вариантам в дневном исчислении

Qв – верхняя граница контроля;

Qн – задаваемый нижний предел допустимого снижения остатка денежных средств;

F – транзакционные издержки по покупке/продаже ценных бумаг;

σ ² – дисперсия остатка денежных средств как степень риска.

Если остаток денежных средств в некий момент времени достигает верхней границы (точка А на рис.), то денежные средства инвестируются в высоколиквидные активы, тем самым остаток денежных средств понижается до оптимального уровня Q*. Однако перед проведением этой операции осуществляется прогноз изменения остатка денежных средств в ближайшие дни (t+7). При этом возможны 3 варианта прогноза:

- прогнозируется дальнейший рост остатка денежных средств, и достижения в момент времени t+7 точки D. В этом случае модель Стоуна рекомендует в момент времени t покупать ценные бумаги в размере (Qв-Q*);

- снижение остатков денежных средств до уровня не превышающего Qв-Q (точка С). В этом случае никакие действия по управлению остатком денежных средств не принимаются.

- прогнозируется снижение остатка в момент времени t+7 до точки Е. В этом случае модель рекомендует в момент времени t разместить высоколиквидные активы на сумму (Q _{в т.Е}- Q*).

При снижении остатка денежных средств до нижней границы (точка В на рис.) высоколиквидные активы реализуются и уровень остатка повышается до оптимального размера, при этом осуществляется процедура прогноза дальнейшего движения остатка денежных средств аналогичная описанному выше.

Следует подчеркнуть, что модель Стоуна должна использоваться при невозможности прогноза остатка денежных средств. Если прогноз возможен и оценка его точна, то использование данной модели приведет к завышенной оценке оптимального остатка и потери реальных возможностей увеличения общей отдачи капитала.