14.6. Анализ и оценка эффективности инвестиций

Под эффективностью инвестиций понимается получение экономического или социального результата на один рубль инвестиций.

В зарубежной и отечественной практике, на микроуровне, для оценки эффективности инвестиций, вложенных в основной капитал, используется показатель – норма чистой прибыли, определяемая по формуле

Где Э – абсолютная эффективность инвестиций в основной капитал;

П_ч – чистая прибыль, руб.;

К – инвестированный капитал, руб.

Эффективность инвестиций на макроуровне определяется по формуле:

Где - прирост национального дохода за счет вложения инвестиций в

основной капитал, тыс. руб.;

К – инвестиции в основной капитал на макроуровне, руб.

Уровень эффективности инвестиционных проектов определяет инвестиционную привлекательность.

Система основных, наиболее распространенных в практике показателей эффективности инвестиционных проектов приведена на рис. 14.3.

Рис. 14.3. Система основных показателей оценки эффективности

реальных инвестиционных проектов

Использование тех или иных методов оценки эффективности инвестиционных проектов зависит от поставленных локальных целей, которые для участвующих в инвестиционном процессе могут быть разными. Для руководителей организации для принятия инвестиционного решения важны показатели (критерии), которые характеризуют влияние реализации инвестиций на конечные финансовые результаты деятельности организации:

Метод определения срока окупаемости инвестиций – один из самых простых и широко распространенных в мировой практике. В отечественной практике расчет этого показателя был основан на принципах ресурсного подхода к оценке эффективности. В связи с этим срок окупаемости характеризировался как период времени, за которой сумма капитальных вложений покрывалась чистой прибылью от операционной деятельности предприятия. Однако на практике инвестиций возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений.

С позиции денежного подхода к оценке срока окупаемости инвестиций - срок окупаемости инвестиций – это период времени, который требуется для возвращения вложенной денежной суммы. Этот период затем сравнивается с тем временем, которое инвесторы считают экономически оправданным сроком его окупаемости.

Считается, что нормальный проект окупается в срок, не превышающий половины периода эксплуатации.

Срок окупаемости инвестиционного проекта может быть определен по формуле:

где Т_ок – срок окупаемости инвестиционного проекта, лет;

К – полная сумма расходов на реализацию инвестиционного

проекта, тыс. руб.;

П_i – чистая прибыль в i -м году, руб.;

А_i – амортизационные отчисления в i -м году, руб.;

Пример. Предприятие покупает новую технику за 440 000 руб., затраты на монтаж – 32 000 руб. Ожидаемая чистая прибыль по годам полезного использования инвестиционного проекта приведена в табл. 14.4. Норма амортизации составляет 20%. Определить срок окупаемости.

Таблица 14.4

Чистый приток денежных средств

Годы	Амортизация, руб.	Чистая прибыль, руб.	Чистый приток денежных средств
1	94 400	72 960	167360
2	94 400	103 360	197760
3	94 400	133 760	228160
4	94 400	164 160	258560
5	94 400	164 160	258560

Решение

Баланс на конец первого года:

Баланс на конец второго года:

Баланс на конец третьего года:

Баланс на конец четвертого года:

Баланс на конец пятого года:

Срок окупаемости данного инвестиционного проекта составляет 2.5 года.

Важнейшим показателем оценки эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД) или чистая текущая стоимость – разница между общей суммой дисконтированных денежных потоков за весь срок реализации проекта и первоначальными инвестиционными затратами:

Для признания проекта эффективным необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД;

Если проект предполагает последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет, то формула расчета имеет следующий вид:

где N – период строительства, лет;

n - порядковый год строительства;

T – период полезного срока использования проекта.

i - порядковый год эксплуатации, год;

r – средневзвешенная стоимость инвестированного капитала, %;

i – годовая процентная ставка, %.

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, его дисконтирование производится по процентной ставке i. Важным моментом

является выбор уровня процентной ставки, по которой производится дисконтирование.

Пример. Продолжительность периода реализации инвестиционного проект составляет 2 года. Сметная стоимость проекта составляет 140 млн.руб. Полезный срок использования проекта – 8 лет. Денежные притоки и оттоки приведены в табл. 14.4. Дисконтная ставка – 10 %. Определить чистый дисконтированный доход и дисконтированный срок окупаемости.

Решение приведено в табл. 14.5.

Таблица 14.5.

Показатели	2005	2006	2007	2008	2009	2010
Инвестиция, млн. руб.	-60	-80	-	-	-	-
Чистая прибыль, млн. руб.	-	-	38,5	49,0	51,2	51,2
Амортизация, млн. руб.	-	-	2,2	2,2	2,2	2,2
Приток денежных средств, млн. руб.	-	-	40,7	51,1	53,4	53,4
Коэффициенты дисконтирования	1,0	0,91	1,0	0,91	0,82	0,68
Дисконтированный приток и отток, млн. руб.	-60	-72,8	40,7	46,5	43,8	36,3
Сальдо накопленного потока, млн. руб.	-	-132,8	-92,1	-45,6	-1,8	34,5
Чистый дисконтированный доход, млн. руб	34,5
Дисконтированный срок окупаемости, лет	3,1

Внутренняя норма доходности представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования) r, при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям), т.е. чистая приведенная стоимость становится равной нулю.

где Д_t – доход, руб.;

Кп – первоначальные затраты, руб.;

Т – последний год использования инвестиционного проекта;

N – последний год осуществления инвестиционного проекта;

t - порядковый номер года эксплуатации;

n – порядковый номер года осуществления инвестиций;

Смысл расчета внутренней нормы доходности заключается в следующем:

ВНД показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект финансируется только за счет кредитов, то уровень ВНД – это максимальная процентная ставка кредита и превышение допустимого уровня банковской процентной ставки делает проект убыточным.

Значение ВНД может трактоваться так же, как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если он превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности и с учетом риска данного проекта, то он может быть рекомендован к осуществлению.

Значение ВНД может трактоваться так же, как предельного уровня доходности инвестиций, что может быть критерием дополнительных капитальных вложений в проект.