13.4. Анализ рыночной стоимости капитала предприятия

Рыночная стоимость капитала предприятия зависит от влияния нескольких факторов: размера собственного капитала, рентабельности чистых активов по чистой прибыли, средневзвешенной стоимости капитала. На основе этих показателей рассчитывают экономическую добавленную стоимость (ЭДС) предприятия по формуле

Э

где R_ск – рентабельность собственного капитала по чистой прибыли

(эффект финансового рычага);

ССК - средневзвешенная стоимость капитала предприятия.

Если величина экономической добавленной стоимости положительна, то в результате финансовой деятельности организация увеличила рыночную стоимость капитала. В противном случае рыночная стоимость капитала уменьшилась.

Рыночная стоимость капитала (К_рс) определяется по формуле:

Чем больше величина экономической добавленной стоимости, тем выше рыночная цена капитала предприятия. Ее увеличение возможно за счет роста чистой прибыли предприятия, увеличения собственного капитала, выпуска дополнительных акций, рациональной структуры собственного капитала.

Пример. По данным табл. 13.5 рассчитаем экономическую добавленную стоимость и рыночную стоимость капитала предприятия.

В 2007 г. экономическая добавленная стоимость и рыночная стоимость капитала были равны:

Э тыс. руб.

тыс. руб.

В 2008 г. экономическая добавленная стоимость и рыночная стоимость капитала были равны:

тыс. руб.

тыс. руб.

Таким образом, В 2008 г. рыночная стоимость собственного капитала увеличилась, что является положительным фактором.

13.5. Оценка рыночной цены акций предприятия

Дивиденды – денежный доход акционеров. Размер дивиденда зависит от выбранного варианта дивидендных выплат.

1. Постоянное процентное распределение прибыли.

В таком случае определяется коэффициент соотношения дивидендов по обыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенной акций:

,

где ДВ – дивиденды по обыкновенным акциям, тыс. руб.,

П_ч¹ – Часть чистой прибыли для распределения между акционерами

(учредителями), тыс. руб.

2. Фиксированные дивидендные выплаты – регулярная выплата дивидендов на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени.

3. Выплата гарантированного минимума и экстра – дивидендов – выплачиваются регулярные фиксированные дивиденды. При эффективной деятельности акционерам выплачиваются дополнительные премии.

4. Выплаты дивидендов акциями – акционеры вместе денег получают акции. Причиной этого могут быть, либо неустойчивое финансовое состояние, либо ускорение развития производственного потенциала требует дополнительных финансовых средств.

В этом случае количество акций увеличивается, но валюта баланса остается без изменения, что ведет к снижению балансовой стоимости одной акции.

Основным источником выплаты дивидендов является чистая прибыль текущего года.

Цена акционерного капитала зависит от рыночной цены акций предприятия, которая может не совпадать с балансовой стоимостью акций. Балансовая стоимость акции Ц_ба определяется по формуле:

где ЧАК – чистые активы предприятия, тыс. руб.,

К_оа – количество оплаченных акций.

Пример. Чистые активы предприятия в отчетный период составили 15600,0 тыс. руб., количество оплаченных акций 2400 ед. Балансовая стоимость одной акции в отчетный период составляет:

тыс. руб.

В условиях рыночных отношений расчет цены акции является достаточно сложной задачей. При ее расчете должно учитывать:

• риск вложения средств в акции предприятия;

• точность прогноза будущего уровня дохода предприятия;

• основные тенденции в дивидендной политике предприятия и т.д.

Определение цены акции

Прогнозировать ориентировочную цену акций можно на основе использования следующих показателей:

• ставка доходности акционерного капитала;

• прибыль на акцию;

• денежный поток на акцию;

• рост рыночной стоимости акций;

• полная прибыль на акционерный капитал;

• текущая доходность акций;

• коэффициент выплаты дивидендов;

• коэффициент покрытия дивидендов;

• рыночная цена акции;

• ценность акции;

• мультипликатор денежных потоков.

Ставка доходности акционерного капитала Д_ак рассчитывается следующим образом:

где П_ч – чистая прибыль предприятия, тыс. руб.,

ДВ - дивиденды, выплачиваемых держателем привилегированных

акций, тыс. руб.,

ОВ – другие обязательные выплаты, тыс. руб.,

АК – акционерный капитал, тыс. руб.,

УФ_д – стоимость привилегированных акций и выплат в уставные фонды

дочерних предприятий.

Доход на обыкновенную (привилегированную) акцию (Д_{о ак}) рассчитывается следующим образом:

где П_ч^об – чистая прибыль, подлежащей распределению по акциям, тыс. руб.,

К_оа – общее число акций в обращений, ед.

Для обеспечения сравнимости показателя, рассчитанного за несколько периодов, необходимо осуществлять его корректировку в случаях существенного изменения числа обращающихся акций. Этот показатель влияет на рыночную цену акций. Рост показателя в динамике приводит к росту рыночной цены.

Пример. Акционерное общество выпустило 800 привилегированных акций, с фиксированным доходом 10%. 3500 обыкновенных акций, которые находятся в обращении. Определить доход на одну акцию, если распределению подлежит 15% чисто прибыли, размер которой 12000,0 тыс. руб.

Решение

1. Размер чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов составит:

П_{ч д} = 12000,0 х 0,15 = 1800,0 тыс. руб.

2. Размер дивидендного покрытия для привилегированных акций составит:

П_{ч пр} = 1800 х 0,1 = 180 тыс. руб.

3. Доход на одну привилегированную акцию составит:

Д_{а пр} = 180/800 = 0,225 тыс. руб.

4. Размер чистой прибыли, подлежащей распределению по обыкновенным акциям:

П_ч ^об = 1800,0 – 180,0 = 1620,0 тыс. руб.

5. Доход на одну обыкновенную акцию составит:

Д_{а об} = 1620 / 3500 = 0,462 тыс. руб.

Денежный поток на акцию (ДП_а) рассчитывается следующим образом:

,

где П_ч^об – чистая прибыль, подлежащей распределению по обыкновенным

акциям, тыс. руб.,

А – амортизационные отчисления, тыс. руб.;

К_оа – общее число обыкновенных акций в обращений, ед.

Значение данного показателя характеризует объем денежных средств от хозяйственной деятельности в расчете на одну акцию и используется для оценки денежных поступлений для выплаты дивидендов и других расходов.

Пример. По результатам хозяйственной деятельности предприятия, величина чистой прибыли, подлежащей распределению по обыкновенным акциям, составляет 600,0 тыс. руб., амортизационные отчисления - 170,0 тыс. руб., общее количество обыкновенных акций - 4800, в обращении находится 4400 акций. Требуется рассчитать величину денежного потока на обыкновенную акцию.

тыс. руб.

Ценность акции (Ц_ак) характеризует отношение рыночной цены акции к доходам на акцию. Ценность акции определяется следующим образом

где Ц_{р ак} – рыночная цена акции, тыс. руб.,

Д_{а об} - доход на одну обыкновенную акцию, тыс. руб.

Значение данного показателя показывает, какую сумму готовы платить инвесторы в данный момент на один рубль дохода на акцию.

Ценность акций служит индикатором спроса на них. Значение данного показателя отражает доходность предприятия в настоящее время и на перспективу. Увеличение показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрый рост прибыли данного общества по сравнению с другими обществами. Этот показатель называют также мультипликатором дохода.

Коэффициент покрытия дивидендов (К_пд) рассчитывается следующим образом:

где ОП – обязательные платежи из чистой прибыли, тыс. руб.;

Ц_оа – средняя номинальная (или рыночная) стоимость обыкновенных

акции, тыс. руб.

Данный коэффициент характеризует финансовую возможность предприятия выплатить дивиденды владельцам обыкновенных акции.

Рентабельность акции (R_ак) характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции предприятия. В крупных предприятиях, расширяющих свою деятельность путем капитализации большей части прибыли, значение этого показателя невелико.