7.5. Облигации и их доходность

Облигация представляет собой долговое обязательство эмитента уплатить владельцу облигации в оговоренный срок ее номинальную стоимость и регулярно (ежегодно, раз в квартал или полугодие) – фиксированный или плавающий процент.

Таким образом, облигация удостоверяет:

– факт предоставления владельцем облигации денежных средств эмитенту;

– обязательство эмитента вернуть долг через определенное время;

– право инвестора получать в виде вознаграждения за предоставленные денежные средства определенный процент от номинальной стоимости облигации.

Проценты по облигациям выплачиваются в установленные сроки независимо от прибыли и финансового состояния акционерного общества.

Облигации, обращающиеся на рынке ценных бумаг, классифицируются по ряду признаков:

– по видам эмитентов – облигации внутреннего государственного займа, облигации внутренних местных займов, облигации предприятий;

– по срокам погашения – краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные;

– по особенностям регистрации и погашения – именные облигации и облигации на предъявителя;

– по формам выплаты доходов – процентные (купонные) облигации и беспроцентные;

– по региональной принадлежности эмитентов – облигации отечественных эмитентов и облигации зарубежных (государственных и частных) эмитентов.

Существенное значение для инвесторов с позиции уровня рисков имеет деление акций по видам эмитентов. Наименее рисковыми являются облигации внутреннего государственного займа (облигации государства). В странах с развитой рыночной экономикой они служат эталоном безрисковых инвестиций. Наиболее рисковыми являются облигации предприятий (корпоративные облигации). Соответственно различается и уровень доходов по этим видам облигаций: наименьший – по облигациям государства, наибольший – по корпоративным облигациям.

Деление облигаций по формам выплаты доходов представляет для инвестора интерес с точки зрения целей инвестирования. Если такой целью является получение текущего дохода, то в наибольшей степени ее удовлетворяют процентные облигации с периодическими выплатами суммы процента (купонные облигации). Если же целью инвестирования является рост капитала в более отдаленном периоде, то в этом случае предпочтительными могут оказаться беспроцентные облигации.

Доходность облигации определяется двумя факторами: вознаграждением за предоставленный эмитенту заем (купонными выплатами) и разницей между ценой погашения и ценой приобретения облигации.

Купонные выплаты производятся ежегодно или периодически внутригодовыми платежами и выражаются абсолютной величиной или в процентах.

Отношение абсолютной величины годового купонного дохода к номинальной стоимости облигации на рынке ценных бумаг называется купонной доходностью, а связанное с владением облигаций право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет – аннуитетом.

Купонная доходность зависит от срока займа, при этом связь обратная: чем более отдален срок погашения, тем выше, как правило, должен быть процент, и наоборот, если облигация выпущена на сравнительно короткий срок, то процент может быть относительно небольшим.

Другим фактором, влияющим на уровень доходности облигации, является разница между ценой ее погашения и ценой приобретения, определяющая величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.

Если погашение производится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, то инвестор имеет прирост капитала. В данном случае доходность облигации выше, чем указано на купоне.

Покупая облигацию по цене выше номинала (с премией), владелец при погашении ее терпит убыток. Облигация с премией имеет доходность ниже, чем указано на купоне.

Если облигация приобретается по номинальной цене, инвестор не имеет ни прироста, ни убытка при ее погашении, а доходность такой облигации равна купонной.

Сумма купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала определяет величину совокупного годового дохода по облигациям.

Отношение совокупного годового дохода к цене приобретения облигации определяет ее годовую совокупную доходность.

Если цену погашения облигации добавить к выплатам по купонам в течение всего срока займа, получим наращенную стоимость облигации, то есть сумму займа и вознаграждения за его предоставление. Фактически это та сумма, в которую эмитенту обходится долг перед инвестором.

Комплекс вопросов, связанных с осуществлением финансовых инвестиций, требует глубоких знаний теории и практики принятия управленческих решений в области выбора эффективных направлений инвестирования, формирования целенаправленного и сбалансированного портфеля ценных бумаг, всесторонней экспертизы объектов предполагаемого инвестирования, определения рыночной стоимости и доходности ценных бумаг. Этот комплекс вопросов решается на предприятии в процессе финансового и инновационного менеджмента.

7.6. Оценка стоимости денег во времени

Задача эффективного вложения денежных средств связана с одним из ключевых понятий финансовых инвестиций – временной ценностью денег.

Вкладывая свои средства в ценные бумаги, организация должна исходить из того, что деньги сегодня стоят дороже, чем деньги завтра. Концепция такой оценки основывается на том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на денежном рынке (уровня депозитного или кредитного процентов). Учитывая, что инвестирование представляет собой обычно длительный процесс, в практике инвестиционной деятельности организации приходится сравнивать стоимость денег при начале их инвестирования со стоимостью их при возврате. В процессе такого сравнения принято использовать два основных понятия – будущая стоимость денег и их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превращаются через определенный период времени с учетом определенной ставки процента. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения стоимости денежных активов, который представляет собой поэтапное их увеличение путем присоединения к первоначальному их размеру суммы процента (процентных платежей). Эта сумма рассчитывается по так называемой «процентной ставке». В инвестиционных расчетах процентная ставка применяется не только как инструмент наращения стоимости денежных средств, но и в более широком смысле – как измеритель степени доходности инвестиционных операций предприятия.

Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной ставки процента (так называемой «дисконтной ставки») к настоящему периоду. Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования их стоимости во времени, который представляет операцию обратную наращению при обусловленном будущем размере денежных средств. В этом случае сумма процента (дисконта) вычитается из конечной суммы (будущей стоимости) денежных средств. Такая ситуация возникает в тех случаях, когда необходимо определить, сколько денежных средств требуется инвестировать сегодня для того, чтобы через определенный период времени получить заранее обусловленную их сумму.

При проведении финансовых расчетов, связанных с инвестированием средств, процессы наращения и дисконтирования стоимости могут осуществляться как по простым, так и по сложным процентам. Простые проценты применяются, как правило, при краткосрочном инвестировании, а сложные проценты – при долгосрочном.

Простым процентом называется сумма, которая начисляется по первоначальной стоимости вклада в конце одного периода платежа (месяца, квартала и т. п.), обусловленного условиями инвестирования средств.

Сложным процентом называется сумма дохода, которая образуется в результате инвестирования при условии, что сумма простого процента не выплачивается после каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в последующем платежном периоде сама приносит доход.

При расчетах суммы вклада в процессе его наращения по простым и сложным процентам и настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования используются специальные формулы и таблицы финансовых вычислений, изучаемые в курсе «Финансовый менеджмент».