Учебно-методическое пособие содержит наиболее важные разделы по дисциплине «Инвестиции». Приоритетными являются проблемы и практические задачи, возникающие при освоении главного направления – совокупности затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала для получения прибыли. Раскрыта роль оценки финансовой состоятельности и экономической эффективности инвестиционных проектов; значение оценки инвестиционных качеств и эффективности инвестиций в ценные бумаги, моделей оптимального портфеля инвестиций.

Настоящее пособие, позволяющее профессионально оценивать ситуацию в инвестиционной сфере предприятий, предназначено для студентов всех форм обучения по направлению 080100.62 «Экономика», профиль «Финансы и кредит», а также может быть использовано студентами других специальностей, аспирантами и преподавателями. Кроме того, оно полезно руководителям и специалистам различных рангов сферы управления.

Введение

На современном этапе социально-экономического развития страны все явственнее становится понимание того, что уровень развития инвестиционной деятельности должен соответствовать интересам бизнеса, государства и всего общества. Достижение данного уровня возможно на базе построения грамотного анализа эффективности капитальных вложений, оценки инвестиционных качеств и эффективности финансовых инвестиций, совершенствования формирования и управления инвестиционным портфелем, обеспечения оптимального финансирования инвестиций.

Перечень этих вопросов является предметом лекционного курса дисциплины «Инвестиции». Данное учебно-методическое пособие направлено на закрепление лекционного материала, целями которого являются:

- умение самостоятельно оценить эффективность использования инвестиционных проектов и разработать пути их повышения;

- применение знаний и навыков расчета финансовой состоятельности инвестиционных проектов;

- развитие у студентов творческого мышления и способности самостоятельно принимать правильные решения в инвестиционной деятельности;

- выработка у студентов потребности в систематическом обогащении знаниями и умениями ориентироваться в потоке инвестиционной информации;

- формирование деловых качеств финансиста.

Для оценки уровня знаний студентов предлагаются контрольные тесты.

Содержание

Введение

Тема 1. Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов

Тема 2. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов

Тема 3. Ранжирование инвестиционных проектов

Тема 4. Методы оценки рискованности проекта

Контрольный тест №1

Тема 5. Оценка инвестиционных качеств и эффективности ценных бумаг

Тема 6. Источники финансирования капитальных вложений

Тема 7. Финансирование и кредитование капитальных вложений

Тема 8. Лизинг как метод финансирования капитальных вложений

Тема 9. Ипотечное кредитование

Контрольный тест № 2

Тема 1. Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов

В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств (cash flow).

К ожидаемым затратам относятся издержки, связанные с инвестированием. Они включают в себя расходы на приобретение оборудования и материалов и эксплуатационные расходы. Расходы на приобретение включают в себя денежные средства, направляемые на получение права собственности, а также любые другие расходы, связанные с продолжением жизни активов, например на капитальный ремонт. Эксплуатационные расходы – это периодические (обычно ежегодные) издержки, связанные с использованием фондов (активов) и являющиеся обычными повторяющимися расходами, тогда как капитальный ремонт таковыми расходами не является.

Выгоды от инвестиций можно рассматривать в качестве источника денежных средств. Они включают в себя снижение издержек производства, дополнительные расходы, экономию на налогах, денежные средства от продажи активов, подлежащих замене, и предполагаемую ликвидационную (остаточную) стоимость новых активов в конце срока их службы.

Денежный поток обычно состоит из потоков видов деятельности:

1) поток средств от производственной или оперативной деятельности (производство и сбыт товаров и услуг);

2) поток средств от инвестиционной деятельности;

3) поток средств от финансовой деятельности.

Приведем пример расчета потока реальных денежных средств, который возникает в процессе реализации инвестиционного проекта, предполагающего создание нового производства. В рамках примера подразумевается реализация всего объема произведенных товаров. Исходная информация для расчетов дана в тысячах рублей. Проект рассчитан на пять лет. Производственная программа приведена в табл. 1.

Таблица 1

Производственная программа

Показатель	Год
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Объем производства, шт.	2000	3000	3100	3200	3500

На предынвестиционной стадии предполагается произвести следующие затраты, впоследствии относимые на расходы будущих периодов (табл. 2)

Таблица 2

Предынвестиционные затраты

Описание	Сумма, тыс. руб.
Исследование возможностей проекта	200
Предварительные технико-экономические исследования	200
Бизнес-план (ТЭО)	100
Итого	500

Инвестиционные издержки проекта планируется осуществить в размере 14000 тыс. руб. (табл. 3)

Таблица 3

Инвестиционные затраты

Описание	Сумма, тыс. руб.
Заводское оборудование	11000
Первоначальный оборотный капитал	2200
Нематериальные активы	800

Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы (пять лет). Через пять лет фирма сможет реализовать оборудование по цене 1019 тыс. руб. в размере 9,26% первоначальной стоимости.

Маркетинговые исследования показали, что фирма сможет реализовать свою продукцию по цене 12 тыс. руб. за единицу. Затраты же на ее производство составят 9,8 тыс. руб. (табл. 4)

Таблица 4

Затраты на производство единицы продукции

Описание	Сумма, тыс. руб.
Материалы и комплектующие	8,6
Заработная плата и отчисления	0,8
Общезаводские и накладные расходы	0,3
Издержки на продажах	0,1
Итого	9,8

Финансирование проекта предполагается осуществлять за счет долгосрочного кредита под 7% годовых. Схема погашения кредита приведена в табл. 5.

Таблица 5

Динамика погашения кредита

(тыс. руб.)

Показатель	Год
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
Погашение основного долга	0	0	-3500	-3500	-3500	-3500
Остаток кредита	14000	14000	10500	7000	3500	0
Проценты выплаченные	0	-980	-980	-735	-490	-245

Расчет потока реальных денег, возникающего при реализации рассматриваемого проекта, приведен в табл. 6.

Данные о стоимости основных фондов и нематериальных активов приведены в табл. 6

Таблица 6

Поток реальных денег

(тыс. руб.)

№	Показатель	Годы
		1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
1	2	3	4	5	6	7	8
Операционная деятельность
1	Выручка от продаж (без НДС)	0	24000	36000	37200	38400	42000
2	Материалы и комплектующие	0	-17200	-25800	-26660	-27520	-30100
3	Зарплата и отчисления	0	-1600	-2400	-2480	-2560	-2800
4	Общезаводские накладные расходы	0	-600	-900	-930	-960	-1050
5	Издержки на продажах	0	-200	-300	-310	-320	-350
6	Амортизация (линейным способом)	0	-2360	-2360	-2360	-2360	-2360
7	Проценты в составе себестоимости	0	-980	-980	-735	-490	-245
8	Налог на имущество (от среднегодовой стоимости основных средств и нематериальных активов)	0	-234	-182	-130	-78	-26
9	Балансовая прибыль (стр. 1+2+3+4+5+6+7+8)	0	826	3078	3595	4112	5069
10	Налог на прибыль (стр.9 * 20%)	0	-165	-616	-719	-822	-1014
11	Чистая прибыль от операционной деятельности (стр. 9+10)	0	661	2462	2876	3290	4055
12	Сальдо операционной деятельности (стр. 11-6)	0	3021	4822	5236	5650	6415
Инвестиционная деятельность
13	Поступления от продажи активов	0	0	0	0	0	1019
14	Заводское оборудование	-11000	0	0	0	0	0
15	Первоначальный оборотный капитал	-2200	0	0	0	0	0
16	Нематериальные активы	-800	0	0	0	0	0
17	Сальдо инвестиционной деятельности (стр. 13+14+15+16)	-14000	0	0	0	0	1019
18	Сальдо операционной и инвестиционной деятельности (стр. 12+17)	-14000	3021	4822	5236	5650	7434
19	Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-14000	-10979	-6157	-921	4729	12163
Финансовая деятельность
20	Долгосрочный кредит	14000	0	0	0	0	0
21	Погашение основного долга	0	0	-3500	-3500	-3500	-3500
22	Сальдо финансовой деятельности (стр. 20)	14000	0	-3500	-3500	-3500	-3500

Продолжение табл. 6

1	2	3	4	5	6	7	8
23	Сальдо трех потоков (стр. 12+17+22)	0	3021	1322	1736	2150	3934
24	Накопленное сальдо трех потоков (*)	0	3021	4343	6079	8229	12163
25	Дисконтирующий множитель (d=7%)	1,0000	0,9346	0,8734	0,8163	0,7629	0,7130
26	Дисконтированный денежный поток (стр. 23*25)	0	2823	1155	1417	1640	2805

(*) Число стр. 24 на данном шаге равно сумме значений в стр. 24 на предыдущем шаге и в стр. 23 на данном шаге.

Таблица 7

Стоимость основных фондов и нематериальных активов

Показатель	Год
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
Стоимость основных фондов и нематериальных активов на конец периода, тыс. руб.	11800	9440	7080	4720	2360	-

Вывод. Необходимым критерием принятия инвестиционного решения на данном этапе оценки проекта является положительное сальдо накопленных денег (сальдо трех потоков) в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. В рассматриваемом проекте это условие соблюдается. Кроме того, ни в одном временном интервале не возникает потребности в дополнительных средствах. Предварительный анализ структуры потока реальных денег показывает, что проект в целом является экономически привлекательным, поскольку обеспечивает получение доходов, превышающих инвестиции в проект.