13. Показатель ковариации портфеля ценных бумаг (cov), назначение показателя и методика расчета.
Риск портфеля зависит от того, в каком направлении и в какой степени меняются доходности входящих в него ценных бумаг при изменении конъюнктуры рынка.
Для определения степени взаимосвязи и направления изменения доходностей ценных бумаг используют показатели ковариации
Показатель ковариации доходности ценных бумаг (COVXY) определяется по формуле:
COVXY
=
где kx — норма дохода по ценной бумаге x;
— ожидаемая
норма дохода по ценной бумаге х;
ky— норма дохода по ценной бумаге у;
—
ожидаемая
норма дохода по ценной бумаге у;
n — количество вариантов (наблюдений) за доходностью ценных бумаг.
Ковариация говорит о степени зависимости двух случайных величин. Она может принимать положительные, отрицательные значения и равняться нулю. Если ковариация положительна, это говорит о том, что при изменении значения одной переменной другая имеет тенденцию изменяться в том же направлении. Так, при положительной ковариации доходностей двух бумаг с ростом доходности первой бумаги доходность второй также будет расти. При падении доходности первой бумаги доходность второй также будет снижаться.
При отрицательной ковариации переменные имеют тенденцию изменяться в противоположных направлениях. В таком случае рост доходности первой бумаги будет сопровождаться падением доходности второй бумаги, и наоборот. Чем больше значение ковариации, тем сильнее зависимость между переменными. Если ковариация равна нулю, никакой зависимости между переменными не наблюдается.
14. Методика построения графика инвестиционных возможностей компании.
График инвестиционных возможностей (InvestmentOpportunitySchedule — IOS) - графическое изображение анализируемых инвестиционных проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли (IRR).
Поскольку возможности орг. в отношении привлечения источников фин-ния всегда ограничены, построение графика IOS позволяет комплектовать инвестиционный портфель с учетом ограничения по общему объему инвестиций, отбирая в него проекты с наибольшим резервом безопасности.
При построении графика принимаются во внимание лишь проекты, для которых IRR превышает средневзвешенную стоимость капитала (WACC) или стоимость целевого источника. Результаты оценки эффективности реальных инвестиционных проектов используются при формировании инвестиционного портфеля компании, для оценки инвестиционных проектов по критерию эффективности.
Этапы:
1) проверяется реальность приведенных в бизнес-планах основных показателей, связанных с объемом инвестиционных ресурсов, графиком инвестиционного потока и прогнозируемой суммой денежного потока на стадии эксплуатации объекта, приведение их к настоящей стоимости
2) осуществляется расчет всех рассмотренных выше показателей оценки эффективности инвестиций: чистый приведенный доход, индекс доходности, период окупаемости и внутренняя норма доходности (IRR).
3) на основе того показателя эффективности, которому компания отдает приоритет, производится обобщенная оценка инвестиционных проектов (остальные показатели служат для вспомогательной оценки). При этом предпочтение обычно отдается показателю внутренней нормы доходности, который позволяет определить меру эффективности инвестиционных проектов в сравнении с эффективностью текущей хозяйственной деятельностью (уровнем рентабельности этой деятельности), с эффективностью отдельных финансовых инвестиций (нормой текущей доходности), со ставкой процента на денежном рынке и т.д.
4) по значениям критериального показателя строится ранжированный ряд рассматриваемых инвестиционных проектов
5) для отбора в инвестиционный портфель конкретных проектов строится график инвестиционных возможностей (IOS).
Для отбора проектов, которые могут быть включены в бюджет капиталовложений, необходимо наложить график предельных значений WACC на график инвестиционных возможностей.Точка пересечения возрастающей кривой цены капитала с убывающей кривой инвестиционных возможностей будет соответствовать предельному уровню wacc. Привлечение капитала по более высокой цене не имеет смысла, так как финансируемые из этого капитала проекты не смогут обеспечить внутреннюю норму доходности, достаточную для покрытия такой цены.
