5. Порядок расчета эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств. 

где ROA — экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала); Кн — коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); СП — ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом; ЗК — заемный капитал; СК - собственный капитал.

Три основные составляющие формулы расчета эффекта финансового рычага:

1.         Налоговый корректор финансового рычага (1 — n), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансо¬вого рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2.         Дифференциал финансового рычага (Rк - СРСП), который; характеризует разницу между коэффициентом операционной рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

ЭФР состоит из : 1.разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты

[ROA(1 - Кн) - СП], 2.плеча финансового рычага: (ЗК/СК).

Положительный ЭФР возникает, если ROA(1 - Кн) - СП > 0. 

Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна:

СП (1 — Кн). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом:

 В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и ROE увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Тогда эффект финансового рычага будет равен:

Если в балансе предприятия сумма собственного, капитала проиндексирована на уровень инфляции, то эффект финансового рычага определяется по формуле:

 В условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала[ROA - СП(1 +И)]< 0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.

6. Методика расчета и экономический смысл показателя «рентабельность инвестиций» (показатель дисконтирования доходности инвестиций)

Индекс прибыльности (иначе  индекс рентабельности, PI) –отношение приведенных доходов к приведенным инвестициям, величина безразмерная, является эффективностью.

Показатель PIотражает относительную прибыльность ИП, или дисконтированную величину денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Относительный показатель.

Показатель PI относится к динамическим показателям оценки эффективности ИП^*.

К динамическим или дисконтированным показателям можно также отнести: чистая приведенная стоимость NPV;внутренняя норма доходности IRR;дисконтированный срок окупаемости DPP.К простым или статическим показателям  простой срок окупаемости PP.

Формула расчета индекса прибыльности имеет вид:

PI =  [CF_n /(1+r)ⁿ] / С₀

CFnожидаемый приток (отток) денежных средств в периоде n = 1,2,…N;

C0начальные инвестиции; r ставка дисконта (процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости).

Интерпретация результатов расчета

Если PI>1, то проект эффективен;PI< 1 − проект не эффективен;PI = 1 − принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

Рассматриваемый показательтесносвязан с показателем чистой текущейстоимостиNPV, но, в отличие от последнего,PIпозволяет определить не абсолютную, а относительную характеристику эффективности инвестиций.Кроме этого, критерий РI имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда др., имеющих примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений. В связи с этим показательРIцелесообразно использовать для ранжирования имеющихся вариантов вложения средств в условиях ограниченного объема инвестиционных ресурсов.

Однако следует помнить, что не всегда большие значения индекса прибыльности соответствуют высокому значению NPV и наоборот. Это объясняется тем, что имеющие высокую чистую текущую стоимость проекты не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.

Достоинства метода: простая интерпретация; относительность рассматриваемого показателя, позволяет ранжировать проекты при ограниченности инвестиционных ресурсов.

Недостатки метода: неоднозначность при дисконтировании отдельных денежных притоков и оттоков.

*динамические или методы дисконтирования, основанные на принципе дисконтирования денежных потоков, т.е. учитывающие различную ценность денег во времени;

простые или статические методы, не учитывающие принципа стоимости денег во времени.

7. Расчет предельной продажной цены продукта по формуле «Себестоимость плюс».

При всем многообразии возможных подходов к ценообразованию можно выделить основные, наиболее часто применяемые. К ним относятся, во- первых, затратные методы, во-вторых, многообразные ры­ночные методы ценообразования в-третьих, как особый случай — ценообразование на конкурсные проекты. Затратные методы ценообразования - это широко распространенный метод ценообразования, по ко­торому к издержкам на определенный продукт прибавляют над­бавку, соответствующую обычной для данной отрасли норме при­были или желаемому доходу от оборота. Многие фирмы работают со своими клиентами по принципу: издержки плюс согласован­ная надбавка. Так оцениваются обычно архитектурные работы, а также НИОКР. Часто, таким образом оценивается стоимость стро­ительных работ и вообще любых работ, где потребителю предос­тавляется информация об издержках.

Пример: Особенности этого метода можно проиллюстрировать на примере расчета цены на некоторый товар, например на бытовые электропри­боры, скажем, на холодильники.

Предположим, что некоторое предприятие располагает следую­щими параметрами:

переменные издержки = 10 тыс. руб. (на единицу товара); постоянные издержки = 300 ООО тыс. руб.; ожидаемый объем сбыта = 50 ООО штук.

Издержки единицы товара, или себестоимость, равны сумме пе­ременных и постоянных издержек, деленной на объем сбыта, т.е.:

С = 10 ООО + 300 000/50 000 = 16 тыс. руб.

Допустим теперь, что фирма-изготовитель хочет реализовать 20% дохода от оборота, т.е. иметь 20% прибыли в цене. Тогда она должна установить цену на уровне:

Р = 16/(1 - 0,2) = 20 тыс. руб.

Примечание. Заметим, что часто производитель поступает еще проще, добавляя непосредственно при расчете цены надбавку к се­бестоимости. Это собственно и будет метод издержки плюс в чистом виде. Тогда расчет цены товара имеет вид:

Р= 16(1 + 0,2)= 19,2 тыс. руб.

Как видим, числовой результат отличается от предыдущего рас­чета, причем доля прибыли в цене составит уже не 20%, а около 16%(так как здесь 20% берется не от цены, а от себестоимости). Поэтому, несмотря на то что два описанных затратных метода цено­образования по сути ничем не отличаются друг от друга, для более точного и быстрого определения цены, включающей заданную при­быль, т.е. доли прибыли в цене, лучше использовать первый вариант этого метода, показывающий сразу желаемый результат.

Итак, изготовитель холодильников должен предложить свой товар дилерам по цене 20 тыс. руб. за штуку, чтобы получить прибыль 4 тыс. руб. с каждого изделия.

Возникает вопрос: насколько целесообразно использовать в це­нообразовании твердые надбавки и вообще ограничивать методы ценообразования затратными подходами, предусматривающими в цене некоторую надбавку к издержкам?

В целом можно ответить на этот вопрос отрицательно, потому что здесь не учитываются текущие изменения спроса и конкурентное окружение. Это значит, что метод надбавок к издержкам часто ве­дет к неоптимальным ценовым решениям. Его применение оправ­дано только в тех случаях, когда при такой цене может достигаться запланированный объем сбыта.

И все же указанный метод широко распространен. Тому есть разные объяснения. Во-первых, фирма зачастую знает гораздо больше о собственных издержках, нежели о спросе на свой товар. Это заставляет ее опираться на калькуляцию издержек при цено­образовании. Во-вторых, если все производители отрасли приме­няют именно данный метод ценообразования, то их цены почти одинаковы и ценовая борьба между ними минимальна по сравне­нию с отраслями, где цены прямо определяются спросом. В-треть­их, многие продавцы и потребители придерживаются мнения, что метод надбавок является наиболее корректным, честным, так как соблюдаются интересы обеих сторон и в то же время одна сторо­на не имеет возможности наживаться за счет другой.