Соотношение между меньшей и контрольной долями собственности

		СТОИМОСТЬ 100%-НОГО КОНТРОЛЯ (а)		Метод сделок Дисконтированный денежный поток Накопление активов
ВЫЧЕСТЬ: СКИДКУ НА Н ЕКОНТРОЛЬНЫЙ ХАРАКТЕР Обычно = 20-25%				ДОБАВИТЬ: ПРЕМИЮ ЗА КОНТРОЛЬ Обычная премия = 30-40%
		СТОИМОСТЬ СВОБОДНО РЕАЛИЗУЕМОЙ МЕНЬШЕЙ ДОЛИ (б)		Метод рынка капитала
				ВЫЧЕСТЬ: СКИДКУ НА НЕДОСТАТОЧНУЮ ЛИКВИДНОСТЬ Обычно = 30-40%
		СТОИМОСТЬ МЕНЬШЕЙ ДОЛИ В КОМПАНИИ ЗАКРЫТОГО ТИПА (в)

Соотношение между меньшей и контрольной долями собственности

Пункт а: представляет стоимость предприятия в целом, как если бы оно было выставлено на продажу. Обычно выводится следующим образом:

• (1) Методом рынка капитала с добавлением премии за контрольный пакет

• (2) Методом сделок

• (3) Методом дисконтированных денежных потоков (предполагается, что денежный поток находится на уровне контроля), или

• (4) Методами, основанными на оценке активов

Пункт б: Эту величину обычно получают методом рынка капитала. Представляет собой стоимость свободно реализуемой меньшей доли в бизнесе. Ее также можно получить, сделав скидку на меньшую долю, по методам сделок, дисконтированных денежных потоков и методами, основанными на оценке активов.

Пункт в: Представляет стоимость непродаваемой меньшей доли в частной компании. Выводится при помощи метода рынка капитала с вычетом скидки на недостаточную ликвидность, или при помощи методов сделок, дисконтированных денежных потоков или активов с вычетом комбинированной скидки на меньшую долю и недостаточную ликвидность.

ПРЕМИИ ЗА КОНТРОЛЬ И СКИДКИ

НЕКОНТРОЛЬНЫЙ ХАРАКТЕР ПАКЕТА, 1982-1991

средняя премия за контроль (87-91) = 30.4 %

средняя скидка на неконтрольный характер (87-91) = 23.3 %

ИСТОЧНИК: MERGERSTAT REVIEW, 1991

ПРИМЕРЫ ПРЕМИЙ ЗА КОНТРОЛЬ

ПО РАЗЛИЧНЫМ ОТРАСЛЯМ (США, 1992)

ОТРАСЛЬ	ПРЕМИЯ	КОЛИЧЕСТВО СДЕЛОК
Связь	64.2%	5
Оптовая торговля	61.9%	6
Банковское дело и финансы	42.9%	54
Страхование	40.9%	8
Здравоохра­нение	37.0%	6
Инструменты и фотообо­рудование	33.3%	6
Текстильная	31.0%	5

Source: Mergerstat Review

СКИДКИ НА НЕДОСТАТОЧНУЮ ЛИКВИДНОСТЬ,

ОСНОВАННЫЕ НА ЗАТРАТАХ

НА РЕГИСТРАЦИЮ АКЦИЙ

ЗАТРАТЫ КАК ПРОЦЕНТ ДОХОДОВ

Источник: Комиссия по биржам и ценным бумагам

СКИДКИ НА НЕДОСТАТОЧНУЮ ЛИКВИДНОСТЬ

ПО РАЗЛИЧНЫМ ИССЛЕДОВАНИЯМ

средний процент скидки

Источник: Руководство по оценке бизнеса

СКИДКИ НА НЕДОСТАТОЧНУЮ ЛИКВИДНОСТЬ

СРАВНИТЕЛЬНЫЕ КОЭФФИЦИЕНТЫ ЦЕНА/ПРИБЫЛЬ

МЕДИАННЫЙ ПРОЦЕНТ СКИДКИ

Источник: Williamette Management Assc

СООТНОШЕНИЕ МЕЖДУ МЕНЬШЕЙ И

КОНТРОЛЬНОЙ ДОЛЯМИ СОБСТВЕННОСТИ

		СТОИМОСТЬ 100%-НОГО КОНТРОЛЯ (а)		Метод сделок Дисконтированный денежный поток Накопление активов
ВЫЧЕСТЬ: СКИДКУ НА Н ЕКОНТРОЛЬНЫЙ ХАРАКТЕР Обычно = 20-25%				ДОБАВИТЬ: ПРЕМИЮ ЗА КОНТРОЛЬ Обычная премия = 30-40%
		СТОИМОСТЬ СВОБОДНО РЕАЛИЗУЕМОЙ МЕНЬШЕЙ ДОЛИ (б)		Метод рынка капитала
				ВЫЧЕСТЬ: СКИДКУ НА НЕДОСТАТОЧНУЮ ЛИКВИДНОСТЬ Обычно = 30-40%
		СТОИМОСТЬ МЕНЬШЕЙ ДОЛИ В КОМПАНИИ ЗАКРЫТОГО ТИПА (в)

XYZ ЦЕМЕНТ - КОНКРЕТНЫЙ ПРИМЕР ОЦЕНКИ

СТРУКТУРА /АКТИВЫ/ БАЛАНСОВОГО ОТЧЕТА

KYZ ЦЕМЕНТ - КОНКРЕТНЫЙ ПРИМЕР ОЦЕНКИ

СТРУКТУРА БАЛАНСОВОГО ОТЧЕТА ОБЯЗАТЕЛЬСТВА И СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ

XYZ ЦЕМЕНТ – КОНКРЕТНЫЙ ПРИМЕР ОЦЕНКИ

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ ИЗДЕРЖКИ И ДОХОДНОСТЬ

XYZ ЦЕМЕНТ – КОНКРЕТНЫЙ ПРИМЕР ОЦЕНКИ

ОТДЕЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ КОЭФФИЦИЕНТЫ

Коэффициент	XYZ Цемент	Компании-аналоги
Собственный оборотный капитал/выручка от реализации	11.4%	28.4%
Коэффициент текущей ликвидности	1.48	2.14
Покрытие выплат процентов	3.4	4.1
Доход на активы до налогов	4.3%	8.7%
Доход на собственный
капитал до налогов	4.8%	17.3%
Оборачиваемость активов	0.39	0.57