Внесение поправки на страновой риск этапь"

1. Определить факторы странового риска.

- существует ряд публикаций, в которых содержатся методические указания по учету наиболее важных факторов странового риска.

2. Рассчитать значения факторов странового риска.

- проанализировать факторы риска и провести экспертную оценку их значений. На основе полученных результатов рассчитать общий рейтинг риска для данной страны.

3. Учесть страновой риск при выборе ставки дисконта.

- существует ряд публикаций, в которых содержатся методические указания по корректировке величины ставки дисконта исходя из уровня риска инвестирования в данной стране.

4. См. раздаточный материал, относящийся к расчету ставки дисконта.

СОПОСТАВЛЕНИЕ

СТАВКИ ДИСКОНТА И

КОЭФФИЦИЕНТА КАПИТАЛИЗАЦИИ

• Ставка дисконта по определению – это ставка дохода, используемая для приведения денежных сумм, подлежащих уплате или получению в будущем, к текущей стоимости.

• Коэффициент капитализации по определению – это множитель или делитель, используемый для пересчета дохода предприятия в его стоимость.

• Таким образом, ставка дисконта применяется к будущим денежным потокам и представляет собой требуемую инвестором ставку дохода. Коэффициент капитализации используется применительно к некоторому отдельно взятому денежному потоку (например, денежному потоку за прошлый год) с целью определения стоимости.

• Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконта (вычитанием из ставки дисконта ожидаемых среднегодовых темпов роста денежного потока). Таким образом, коэффициент капитализации не превышает или равен ставке дисконта.

С = ( d – g );

где: С = коэффициент капитализации,

d = ставка дисконта,

g = долгосрочные темпы роста.

• Коэффициент капитализации может быть также получен на основе рыночной информации (например, отношение цены к прибыли компании).

СТАВКИ ДИСКОНТА:

СТАВКА ДИСКОНТА ДЛЯ

СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА

И СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ

СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА (WACC)

• До настоящего момента нами рассматривалась только одна разновидность ставки дохода ставка дохода для собственного капитала, которая использовалась для оценки денежного потока для собственного капитала.

• Однако, если выбрана другая разновидность денежного потока (бездолговой денежный поток), то для его дисконтирования должны использоваться средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

• WACC рассчитывается исходя из:

• стоимости для фирмы собственного капитала и задолженности,

• структуры капитала компании, т.е. доли в ней каждого компонента.

• Пример расчетов WACC.

Пример расчетов wacc

ПОКАЗАТЕЛИ:
СТАВКА ДОХОДА НА СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ		20.0%		ОПРЕДЕЛЯЕТСЯ НА ОСНОВЕ САРМ ИЛИ ПО МЕТОДУ КУМУЛЯТИВНОГО ПОСТРОЕНИЯ
СТОИМОСТЬ ДОЛГА		10.0%		ОСНОВЫВАЕТСЯ НА СТОИМОСТИ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ КОМПАНИИ
СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ		45.0%		ЯВЛЯЕТСЯ ФИКСИРОВАННОЙ ДЛЯ КОМПАНИЙ
СТОИМОСТЬ ДОЛГА С УЧЕТОМ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ		5.5%		РАССЧИТЫВАЕТСЯ ПО ФОРМУЛЕ: (СТОИМОСТЬ ДОЛГА) х (1 -СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ); В ДАННОМ СЛУЧАЕ = 10% X (1 -45%)
ОТНОШЕНИЕ ЗАДОЛЖЕННОСТИ К ВЕЛИЧИНЕ ОБЩЕГО КАПИТАЛА КОМПАНИИ		30.0%		ДЛЯ ОТРАСЛИ, КОМПАНИИ ИЛИ ПОКУПАТЕЛЯ
ФОРМУЛА;
W1'E + W2'D, ГДЕ: W1 = ДОЛЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА В КАПИТАЛЕ КОМПАНИИ W2 = ДОЛЯ ДОЛГОСРОЧНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ В КАПИТАЛЕ КОМПАНИИ Е = СТАВКА ДОХОДА НА СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ D = СТОИМОСТЬ ДОЛГА С УЧЕТОМ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ
РАСЧЕТЫ:
(70%'20%) + (30%'5.5%) = 15.7% ИСПОЛЬЗУЕТСЯ ДЛЯ ДИСКОНТИРОВАНИЯ БЕЗДОЛГОВОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА В РЕЗУЛЬТАТЕ ПОЛУЧАЕТСЯ СТОИМОСТЬ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА (СУММА ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ И СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА КОМПАНИИ) ЧТОБЫ ПОЛУЧИТЬ СТОИМОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА, НЕОБХОДИМО ВЫЧЕСТЬ ВЕЛИЧИНУ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ

ДИСКОНТИРОВАННЫЙ БУДУЩИЙ

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

АНАЛИЗ ОСТАТОЧНОЙ

СТОИМОСТИ – ПРОДОЛЖЕНИЕ

• Метод оценки по стоимости чистых активов - в качестве остаточной стоимости используется ожидаемая остаточная балансовая стоимость активов на конец прогнозного периода. Не лучший подход для оценки действующего рентабельного предприятия.

• Метод оценки по ликвидационной стоимости - в качестве остаточной стоимости используется ожидаемая ликвидационная стоимость активов на конец прогнозного периода. Также не самый лучший подход для оценки действующего рентабельного предприятия.

• Примеры ситуаций, когда стоимость активов может быть использована как остаточная стоимость.

• Пример расчетов по модели Гордона.