- •Дисконтированный будущий денежный поток текущая и будущая стоимость
- •Коэффициенты для конца года и для середины года
- •Обзор понятий, подходов и методов, используемых при оценке предприятий
- •Обзор понятий оценки
- •Теория дисконтированного будущего денежного потока
- •Дисконтированный будущий денежный поток: элементы
- •Дисконтированный будущий денежный поток: значение финансового анализа
- •Ставка дисконта. Модель оценки капитальных активов (сарм)
- •Безрисковые ставки дохода в различных странах ( % )
- •Анализ коэффициентов бета на примере ряда отраслей
- •Пример расчетов по сарм ставки доходов для собственного капитала предприятия
- •Расчет коэффициента бета на основе финансового анализа компании
- •Анализ ставки дисконта метод кумулятивного построения
- •Кумулятивный подход ожидаемые ставки дохода
- •Кумулятивный подход виды премий за риск
- •Кумулятивный подход пример
- •Анализ ставки дисконта поправка на страновой риск
- •Внесение поправки на страновой риск этапь"
- •Пример расчетов wacc
- •Дисконтированный будущий денежный поток модель гордона
- •Дисконтированный будущий денежный поток: этапы расчета
- •Дисконтированный будущий денежный поток заключительные поправки
Кумулятивный подход виды премий за риск
ЭКСПЕРТНАЯ ОЦЕНКА ПРЕМИИ ЗА РИСК, СВЯЗАННЫЙ С ИНВЕСТИРОВАНИЕМ В КОНКРЕТНУЮ КОМПАНИЮ
|
|
ВИД РИСКА |
ВЕРОЯТНЫЙ ИНТЕРВАЛ |
Ключевая фигура; качество управления/глубина |
0-5% |
Размер компании |
0-5% |
Финансовая структура (источники финансирования компании) |
0-5% |
Товарная/территориальная диверсификация |
0-5% |
Диверсификация клиентуры |
0-5% |
Прибыли: нормы и ретроспективная прогнозируемость |
0-5% |
Прочие риски |
0-5% |
ИСТОЧНИК: Business Valuation Review, December, 1992. "The Adjusted Capital Asset Pricing Model for Developing Capitalization Rates: An Extention of Previous Build-Up Methodologies Based Upon the Capital Asset Pricing Model."
|
|
Кумулятивный подход пример
ФАКТОР РИСКА |
ЗНАЧЕНИЕ |
ПРИМЕЧАНИЕ |
БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА ДОХОДА |
6.5% |
|
КЛЮЧЕВАЯ ФИГУРА |
2.0% |
КОМПАНИЯ НЕ ЗАВИСИТ ОТ ОДНОЙ КЛЮЧЕВОЙ ФИГУРЫ. ОДНАКО, ОТСУТСТВУЕТ УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ РЕЗЕРВ. |
РАЗМЕР КОМПАНИИ |
0.0% |
ОЧЕНЬ КРУПНАЯ КОМПАНИЯ; ЗАНИМАЕТ МОНОПОЛЬНОЕ ПОЛОЖЕНИЕ |
ФИНАНСОВАЯ СТРУКТУРА |
5.0% |
ЗАДОЛЖЕННОСТЬ КОМПАНИИ ОЧЕНЬ ВЕЛИКА (ВДВОЕ БОЛЬШЕ СРЕДНЕОТРАСЛЕВОГО УРОВНЯ) |
ТОВАРНАЯ/ ТЕРРИТОРИАЛЬНАЯ ДИВЕРСИФИКАЦИЯ |
2.0% |
КОМПАНИЯ РЕАЛИЗУЕТ ЕДИНСТВЕННЫЙ ВИД ПРОДУКЦИИ, НО ИМЕЕТ ВЫХОД КАК НА ВНУТРЕННИЙ, ТАК И НА ВНЕШНИЙ РЫНОК |
ДИВЕРСИФИКАЦИЯ КЛИЕНТУРЫ |
4.0% |
В ПРОШЛОМ ГОДУ НА ПЯТЬ НАИБОЛЕЕ КРУПНЫХ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ ПРОДУКЦИИ КОМПАНИИ ПРИХОДИЛОСЬ 80% ОБЪЕМА ПРОДАЖ. ДЛЯ САМОГО КРУПНОГО ЭТОТ ПОКАЗАТЕЛЬ СОСТАВИЛ 35% |
ПРИБЫЛИ: НОРМЫ И РЕТРОСПЕКТИВНАЯ ПРОГНОЗИРУЕМОСТЬ |
3.0% |
ИМЕЕТСЯ ИНФОРМАЦИЯ О ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ ТОЛЬКО ЗА ПОСЛЕДНИЕ ДВА ГОДА, ЧТО ЗАТРУДНЯЕТ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ |
ПРОЧИЕ РИСКИ |
0.0% |
РИСК, СВЯЗАННЫЙ С ХАРАКТЕРОМ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ДАННОЙ КОМПАНИИ, ОТСУТСТВУЕТ |
ОЦЕНКА СТАВКИ ДИСКОНТА ДЛЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА(ДО УЧЕТА СТРАНОВОГО РИСКА) |
22.5% |
|
Анализ ставки дисконта поправка на страновой риск
Если покупатель предприятия не является гражданином данной страны, его деятельность сопряжена с дополнительными рисками, включая:
риск, связанный с конвертированием иностранной валюты
потерю активов вследствие экспроприации или национализации
ограничительные меры по отношению к движению капитала
регулирование цен
и многие другие факторы
Иностранный инвестор может учесть повышенный риск разными способами:
уменьшить величину денежного потока
сократить период окупаемости капиталовложений
увеличить ставку дисконта
В исследованиях, проведенных многонациональными компаниями, приводится более подробная информация о величине странового риска.
Существует ли страновой риск для местных инвесторов?