Пример расчетов по сарм ставки доходов для собственного капитала предприятия
отраслевой риск:
|
низкий |
|
средний |
|
высокий |
Безрисковая ставка дохода |
6.5% |
6.5% |
6.5% |
6.5% |
6.5% |
Коэффициент бета |
0.5 |
0.75 |
1.00 |
1.50 |
2.00 |
Рыночная премия |
5.0% |
5.0% |
5.0% |
5.0% |
5.0% |
Премия для малых компаний1 |
5.0% |
5.0% |
5.0% |
5.0% |
5.0% |
Номинальная стоимость собственного капитала |
14.0% |
15.3% |
16.5% |
19.0% |
21.5% |
Реальная стоимость собственного капитала2 |
11.0% |
12.3% |
13.5% |
16.0% |
18.5% |
Плюс: Риск, характерный для отдельной компании |
? |
? |
? |
? |
? |
Плюс: страновой риск |
? |
? |
? |
? |
? |
Расчет коэффициента бета на основе финансового анализа компании
Основывается на предположении, что оценка коэффициента бета для конкретной компании может быть получена исходя из анализа тех переменных, которые влияют на величину риска, связанного с данной компанией.
Эти факторы риска подразделяются на факторы риска компании, отраслевые и макроэкономические факторы риска.
Анализируется воздействие на оцениваемую компанию каждого фактора; затем оценивается значение коэффициента бета для каждого фактора.
Рассчитывается средневзвешенное значение коэффициента бета, который и представляет собой оценку бета для данной компании.
Пример
Анализ ставки дисконта метод кумулятивного построения
При использовании метода кумулятивного построения, так же как и при расчетах по САРМ, первоначально производится оценка безрисковой ставки дохода.
К безрисковой ставке дохода прибавляется премия за инвестирование в компании закрытого типа. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную компанию, по сравнению с безрисковыми инвестициями.
Методические указания по определению премий публикуются в специальных журналах, посвященных проблемам оценки.
Примеры.
Кумулятивный подход ожидаемые ставки дохода
ВИД ИНВЕСТИЦИЙ |
СТАВКА ДОХОДА |
ПРИМЕЧАНИЕ |
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ КАЗНАЧЕЙСТВА США СО СРОКОМ ПОГАШЕНИЯ 5 ЛЕТ |
8.0% |
РИСК ОТСУТСТВУЕТ, ВЫСОКАЯ ЛИКВИДНОСТЬ |
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ КАЗНАЧЕЙСТВА США СО СРОКОМ ПОГАШЕНИЯ 30 ЛЕТ |
8.5% |
РИСК ОТСУТСТВУЕТ, ВЫСОКАЯ ЛИКВИДНОСТЬ, БОЛЬШИЙ СРОК ПОГАШЕНИЯ |
ОБЛИГАЦИИ С РЕЙТИНГОМ ВАА |
10.0% |
БОЛЕЕ ВЫСОКИЙ РИСК, НЕСКОЛЬКО МЕНЬШИЙ УРОВЕНЬ ЛИКВИДНОСТИ |
ОЖИДАЕМЫЙ РЫНОЧНЫЙ ДОХОД (ПО СТОИМОСТНОЙ ШКАЛЕ) |
19.0% |
БОЛЕЕ ВЫСОКИЙ РИСК, ДОСТАТОЧНАЯ ЛИКВИДНОСТЬ |
МЕЛКИЕ КОМПАНИИ ЗАКРЫТОГО ТИПА |
20-40% |
БОЛЕЕ ВЫСОКИЙ РИСК, НИЗКИЙ УРОВЕНЬ ЛИКВИДНОСТИ |
ВЕНЧУРНЫЕ КОМПАНИИ, ОЖИДАЕМЫЙ ДОХОД НА ПЕРВОМ ЭТАПЕ |
30-40% |
БОЛЕЕ ВЫСОКИЙ РИСК, НИЗКИЙ УРОВЕНЬ ЛИКВИДНОСТИ |
НА ВТОРОМ ЭТАПЕ |
50%+ |
|
ДАННЫЕ ТАБЛИЦЫ СЛУЖАТ ИЛЛЮСТРАЦИЕЙ ТОГО ФАКТА, ЧТО ПО МЕРЕ УВЕЛИЧЕНИЯ РИСКА И СНИЖЕНИЯ ЛИКВИДНОСТИ, ТРЕБУЕМАЯ СТАВКА ДОХОДА РАСТЕТ. СТАВКИ ДОХОДА В ДАННОЙ ТАБЛИЦЕ ВКЛЮЧАЮТ ИНФЛЯЦИЮ. |
||