Дисконтированный будущий денежный поток: значение финансового анализа
Для метода дисконтированного денежного потока большое значение имеет проведение финансового анализа предприятия, поскольку с его помощью можно оценить:
темпы роста
издержки
доходность
требуемую величину собственного оборотного капитала
величину задолженности ставку дисконта
До начала расчета коэффициентов требуется выполнить две операции:
трансформировать бухгалтерскую отчетность;
"нормализовать" результаты.
дисконтированный будущий
денежный поток:
трансформация бухгалтерской
ОТЧЕТНОСТИ
Подразумевает пересмотр или изменение формы представления бухгалтерской отчетности, если она ведется в соответствии с местными стандартами бухгалтерского учета. В качестве образца здесь рассматриваются форма представления бухгалтерской отчетности и бухгалтерские стандарты, принятые в западных странах.
Упорядочение бухгалтерской отчетности не является обязательным для оценки предприятия, но позволяет добиться лучших результатов.
Как правило, вносимые поправки касаются основных активов, износа, официально зафиксированной величины доходов, товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности.
Финансовая отчетность в трансформированном виде представляет собой более надежную базу для сравнения оцениваемой компании с компаниями-аналогами или среднеотраслевыми показателями.
Часто упорядочение бухгалтерской отчетности производится по просьбе самих инвесторов, которые рассчитывают таким образом повысить качество исходной информации.
ДИСКОНТИРОВАННЫЙ БУДУЩИЙ
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК:
НОРМАЛИЗАЦИЯ
БУХГАЛТЕРСКОЙ ОТЧЕТНОСТИ
"Нормализирующие" поправки следует отличать от трансформации бухгалтерской отчетности.
Они вносятся с целью определения доходов и расходов, характерных для нормального, действующего бизнеса.
Поправки, в частности, касаются:
единовременных доходов и расходов.
доходов и расходов по избыточным или неоперационным активам.
доходов и расходов родственной стороны.
ДИСКОНТИРОВАННЫЙ БУДУЩИЙ
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК:
ЭТАПЫ РАСЧЕТА
Выбрать определение денежного потока, которое будет использоваться в дальнейшем.
Провести анализ валовых доходов и подготовить прогноз валовых доходов.
Провести анализ расходов и подготовить прогноз расходов.
Провести анализ инвестиций и подготовить прогноз инвестиций.
Рассчитать денежный поток для каждого года.
Определить соответствующую ставку дисконта.
Рассчитать остаточную стоимость.
Рассчитать текущую стоимость будущих денежных потоков, остаточной стоимости, а также их суммарное значение.
Внести заключительные поправки.
Выполнить процедуры проверки.
ДИСКОНТИРОВАННЫЙ БУДУЩИЙ
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК:
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ
Включает три компонента
Капиталовложения с целью замены основных активов предприятия по мере их износа, а также приобретения и строительства новых активов для расширения производственных мощностей в будущем.
Собственный оборотный капитал предприятия (сумма начального собственного оборотного капитала и дополнительного собственного оборотного капитала, необходимого для финансирования будущего роста предприятия).
Изменение остатка долгосрочной задолженности (получение и погашение ссуд) - в случае, если для расчетов выбрана модель денежного потока для собственного капитала.
ДИСКОНТИРОВАННЫЙ БУДУЩИЙ
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК:
ЭТАПЫ РАСЧЕТА
Выбрать определение денежного потока, которое будет использоваться в дальнейшем.
Провести анализ валовых доходов и подготовить прогноз валовых доходов.
Провести анализ расходов и подготовить прогноз расходов.
Провести анализ инвестиций и подготовить прогноз инвестиций.
Рассчитать денежный поток для каждого года.
Определить соответствующую ставку дисконта.
Рассчитать остаточную стоимость.
Рассчитать текущую стоимость будущих денежных потоков, остаточной стоимости, а также их суммарное значение.
Внести заключительные поправки. Выполнить процедуры проверки.
дисконтированный будущий
денежный поток:
определение денежного потока
Определение денежного потока:
бездолговой денежный поток или денежный поток для собственного капитала
номинальный или реальный денежный поток
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ДЛЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
|
|
БЕЗДОЛГОВОЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК |
= |
|
= |
ЧИСТЫЙ ДОХОД |
|
ЧИСТЫЙ ДОХОД (ПЛЮС ПРОЦЕНТНЫЕ ВЫПЛАТЫ, СКОРРЕКТИРОВАННЫЕ НА СТАВКУ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ)
|
+ |
|
+ |
БАЛАНСОВЫЕ НАЧИСЛЕНИЯ (ИЗНОС, АМОРТИЗАЦИЯ) УВЕЛИЧЕНИЕ ДОЛГОСРОЧНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ
|
|
БАЛАНСОВЫЕ НАЧИСЛЕНИЯ (ИЗНОС, АМОРТИЗАЦИЯ) |
- |
|
- |
ПРИРОСТ СОБСТВЕННОГО ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА, КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ УМЕНЬШЕНИЕ ДОЛГОСРОЧНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ
|
|
ПРИРОСТ СОБСТВЕННОГО ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА, КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ |
ДИСКОНТИРОВАННЫЙ БУДУЩИЙ
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК:
ЭТАПЫ РАСЧЕТА
Выбрать определение денежного потока, которое будет использоваться в дальнейшем.
Провести анализ валовых доходов и подготовить прогноз валовых доходов.
Провести анализ расходов и подготовить прогноз расходов.
Провести анализ инвестиций и подготовить прогноз инвестиций.
Рассчитать денежный поток для каждого года.
Определить соответствующую ставку дисконта.
Рассчитать остаточную стоимость.
Рассчитать текущую стоимость будущих денежных потоков, остаточной стоимости, а также их суммарное значение.
Внести заключительные поправки.
Выполнить процедуры проверки.
ВЫБОР СТАВКИ ДИСКОНТА
дисконтированный будущий
денежный поток:
анализ ставки дисконта -
обсуждение
Используемая ставка дисконта должна соответствовать денежному потоку. Например:
Для денежного потока для собственного капитала должна использоваться ставка дисконта для собственного капитала.
Для бездолгового денежного потока должна использоваться ставка дисконта, определяемая как средневзвешенная стоимость капитала (WACC).
Если прогнозная оценка рассчитывается на реальной основе (очищенной от инфляции), то ставка дисконта также должна рассчитываться на реальной основе.
Существуют два основных метода оценки ставки дисконта для собственного капитала:
Модель оценки капитальных активов (Capital Asset Princing Model - САРМ) и
Метод кумулятивного построения (Build-up Approach).