Процентные ставки на финансовые ресурсы начисляются в нескольких формах:

• Как простой или регулярный процент;

• В виде сложного (наращенного) процента;

• В виде дисконтной ставки.

Простая процентная ставка - процентная ставка, которая применяется к одной и той же, начальной сумме на протяжении всего срока ссуды. Обычно простая процентная ставка используется для начисления выплат и процентов по краткосрочным ссудам со сроком до одного года.

Сложная процентная ставка - процентная ставка, которая применяется к сумме с процентами, начисленными в предыдущем периоде. Обычно сложные процентные ставки используются для долгосрочных ссуд со сроком более года.

При сложной процентной ставке процентный платеж в каждом расчетном периоде добавляется к капиталу предыдущего периода, а процентный платеж в последующем периоде начисляется уже на эту наращенную величину первоначального капитала.

Дисконтная ставка - ставка, используемая для приведения к одному моменту денежных сумм, относящихся к различным моментам времени.

Соответственно, эффективная (или действительная) стоимость кредита будет варьироваться в зависимости от того, какой из видов начисления процентной ставке используется в данном типе международного финансирования.

Кроме этого фактора, на эффективную стоимость кредита влияет требование о компенсационном балансе: в дополнение к ссудному проценту коммерческие банки часто требуют от заемщика поддерживать остатки на счете в банке в объеме, прямо пропорциональном либо сумме кредита, либо сумме комиссионных. Эти минимальные остатки известны как компенсационные остатки. Требуемый объем компенсационных остатков варьируется в зависимости от конкретных условий на рынке кредитов и специфики отношений между кредитором и заемщиком. Банки хотели бы иметь остатки, составляющие, по крайней мере, 10% от предельной суммы кредита.

Пример. Если предельная сумма равна 2 млн. долл., то заемщик должен был бы держать на счетах в среднем 200 000 долл. в год. Может иметь место и другой вариант: банк может потребовать, чтобы объем остатков составлял в среднем 8% от размера кредита плюс 5% на сумму задолженности клиента банку в течение срока использования кредита. Если кредитная линия фирмы составляла 2 млн. долл., а средний объем используемых заемных средств — 600 000 долл., то компенсационные остатки составили бы 130 000 долл.

Банк рассматривает такую сумму по меньшей мере как обеспечение оплаты своих операционных расходов.

Компенсационный баланс увеличивает действующую ставку процента по займу (стоимость кредита).

0. Краткосрочное небанковское иностранное финансирование с использованием эмиссии коммерческих бумаг

При определенных условиях банковские займы могут оказаться невыгодными для фирмы. Тогда компания может прибегнуть к краткосрочному небанковскому (т.е. минуя банковских посредников) иностранному финансированию, размещая на финансовых рынках свои коммерческие бумаги.

Коммерческие бумаги - это краткосрочные долговые обязательства, имеющие фиксированный доход и продаваемые обычно с дисконтом от номинала. Период обращения бумаг составляет от 1 до 365 дней. Как правило, коммерческие бумаги обращаются на внебиржевом рынке, хотя в последнее время наметилась тенденция вывода выпусков коммерческих бумаг в биржевой оборот.

За редким исключением, коммерческие бумаги - высокономинальный инструмент. Для американского рынка характерен номинал $1 миллион, в Японии - 100 млн. иен (примерно $950 тысяч). Таким образом, рынок практически недоступен для частных инвесторов. На ряде национальных рынков, например Испании, крупнейшими инвесторами являются нефинансовые компании. Однако в целом основными инвесторами являются финансовые учреждения. На рынке коммерческих бумаг наибольшую инвестиционную активность на рынке проявляют взаимные фонды, центральные и коммерческие банки, корпорации и страховые компании.

Состав эмитентов коммерческих бумаг достаточно разнообразен и зависит от особенностей организации национальной системы финансов той или иной страны. Во Франции значительную долю коммерческих бумаг выпускают государственные компании или компании, у которых контрольный пакет акций находится в руках государства. В Швеции коммерческие бумаги широко используются предприятиями общественного пользования, частично или полностью принадлежащими местным органам власти. В Германии ведущими эмитентами выступают Treuhandanstalt (приватизационное ведомство, типа российского ГКИ) и почтовая служба Bundespost. В США и Канаде основными эмитентами выступают финансовые компании. На небанковские финансовые компании приходится 2/3 всех коммерческих бумаг. Они же являются активными эмитентами в Финляндии. В последней финансовые компании являются преимущественно дочерними компаниями банков. Крупными эмитентами в Швеции и Норвегии выступают учреждения ипотечного кредита. В других странах эмиссия коммерческих бумаг финансовыми учреждениями сдерживается законодательными ограничениями. Центральные органы власти нигде не выступают эмитентами коммерческих бумаг, хотя на еврорынке ряд программ был организован именно ими.

Сроки погашения коммерческих бумаг в различных странах колеблются от 14 да 270 дней (чаще всего охватывают период от 30 до 90 дней). Для коммерческих бумаг со сроком погашения свыше 270 дней обычно в большинстве стран требуется официальная регистрация в соответствующих органах власти, что удорожает их эмиссию, а также удлиняет срок подготовки эмиссии к выпуску. Кроме того, подлежат обязательной регистрации эмиссии тех бумаг, которые предназначены для продажи частным лицам.

Процентная ставка по коммерческим бумагам близка к процентной ставке по депозитным сертификатам (как активу со сравнимым риском для профессиональных инвесторов). Эта ставка, как правило, ниже ставки по первоклассным кредитам (прайм-рейт, основная ставка - публикуемая банками ставка по кредитам, предоставленным первоклассным заемщикам: крупным корпорациям, банкам и т.п., основная ставка редко изменяется, она служит ориентиром стоимости кредита), что делает финансирование с использованием коммерческих бумаг более предпочтительным, чем обычное банковское заимствование.

Однако такой вид финансирования доступен лишь хорошо известным фирмам с высоким кредитным рейтингом. Кроме того, банки, оказывая услуги клиентам на “базе взаимоотношений”, могут предоставить деньги и в трудные для фирмы времена, например, когда ее финансовое положение временно (по оценкам банка) ухудшились и соответственно когда ее кредитный рейтинг упал, а следовательно, возможность получить деньги на рынке уменьшилась.

Коммерческие бумаги могут выпускаться на возобновляемой основе в рамках среднесрочных программ. В этих случаях эмитент заключает соглашение с группой банков, которые гарантируют размещение определенной части эмиссии ценных бумаг по определенной оговоренной цене, открывая для этого поддерживающие кредитные линии типа стэнд-бай. Процентные ставки по таким эмиссиям устанавливаются плавающие.

Плавающая процентная ставка - процентная ставка по кредитам, размер которой периодически пересматривается через согласованные промежутки времени (процентные периоды). При использовании плавающей ставки процентный риск несет заемщик. Обычно плавающие процентные ставки применяется в условиях высоких темпов инфляции, быстрого роста и резких колебаний уровня ссудного процента, а также на международном облигационном рынке.

Обычно размещение коммерческих бумаг требует получения кредитного рейтинга в одном из общепризнанных рейтинговых агентств (типа “Moody’s Investor Service” или “Standard and Poor”, см. ниже). Причем это требование не является, как правило, законодательным, а закреплено обычаем на рынке и необходимо для успешного финансирования.

Все это приводит к дополнительным издержкам финансирования для фирм, использующих этот источник. Так, можно выделить следующие основные виды виды непроцентных издержек, связанных с использованием коммерческих бумаг для краткосрочного финансирования:

1. расходы по поддерживающим линиям кредита (компенсационные балансы или прямые комиссионные начисления и процентные ставки);

2. комиссионные коммерческим банкам, действующим как эмитирующие и платящие агенты для фирм-эмитентов бумаг;

3. комиссионные за рейтинговые услуги.

Эти непроцентные дополнительные издержки повышают эффективную стоимость финансирования фирмы с помощью коммерческих бумаг, приближая ее к стоимости банковского кредита.

Рейтинговое агентство Standard & Poor's

Кредитный рейтинг эмитента, присвоенный агентством Standard & Poor's компании или контрагенту, - это оценка общей способности и готовности эмитента выполнять свои финансовые обязательства. Standard & Poor's присваивает рейтинги следующим группам эмитентов: суверенным правительствам, региональным и местным органам власти, корпорациям, финансовым организациям, объектам инфраструктуры, страховым компаниям, управляемым фондам.

Кредитный рейтинг эмиссии, присвоенный Standard & Poor's, - это текущая оценка кредитоспособности эмитента в отношении конкретного финансового обязательства, конкретного типа финансовых обязательств или конкретного финансового проекта.

Standard & Poor's также присваивает рейтинги определенным видам долговых обязательств, банковским кредитам, инвестиционным проектам и частным размещениям ценных бумаг, используя ту же шкалу, что и для других долговых инструментов. Рейтинги частных размещений включают оценку гарантийных и залоговых обязательств, необходимых для того, чтобы снизить риск потерь в случае неисполнения обязательств. Рейтинги банковских ссуд служат для нужд рынков синдицированных кредитов и проектного финансирования и заключают в себе оценку перспектив получения средств кредитором в случае неисполнения обязательств, которая строится на анализе стоимости залогов или иных защитных механизмов, обычно предусматриваемых в таких схемах.

Standard & Poor's присваивает рейтинги с пометкой "r" в случае, если оцениваемый инструмент подвержен значительному некредитному риску. Этот символ подчеркивает, что данный рейтинг оценивает только кредитные качества обязательства.

Долгосрочный рейтинг Standard & Poor's оценивает способность заемщика своевременно исполнять свои финансовые обязательства. Долгосрочные рейтинги варьируются от наивысшей категории - "ААА" - до самой низкой - "D". Рейтинги в интервале от "АА" до "ССС" также могут содержать знак "плюс" или "минус", оказывающей относительное положение внутри категории.

Краткосрочный рейтинг представляет собой оценку вероятности своевременного погашения обязательств, считающихся краткосрочными на соответствующих рынках. Краткосрочные рейтинги также имеют диапазон - от "А-1" для обязательств наивысшего качества до "D" для обязательств самого низкого качества. Рейтинги внутри категории "А-1" также могут содержать знак "плюс" для выделения более надежных обязательств в данной категории. Помимо долгосрочных рейтингов, у Standard & Poor's имеются специальные определения рейтингов привилегированных акций, фондов денежного рынка, паевых облигационных фондов, платежеспособности страховых компаний и компаний, работающих с производными инструментами.

Регистрация в списке CreditWatch указывает на то, что рейтинг может быть в ближайшее время изменен. Это служит сигналом для инвесторов о том, что проводится дополнительный анализ.

Рейтинг агентства Standard & Poor's - мощное средство, при помощи которого компания может уведомить о своей кредитоспособности любое третье лицо, принимающее на себя кредитные риски в пользу такой компании. Такими третьими лицами могут быть поставщики, арендодатели, клиенты, заключающие с компанией долгосрочные контракты, и даже партнеры по совместному предприятию. Рейтинг также может стать важной составной частью общей программы налаживания отношений с инвесторами, как рассчитывающими на получение фиксированного дохода от инвестиций, так и приобретающими акции компании.

0. Рынок евровалют.

1. Международное евровалютное краткосрочное финансирование фирмы

Евровалюта – это свободно конвертируемые валюты, помещенные на депозиты в банках вне страны происхождения.

Рынок евровалют, вначале евродолларов, возник с конца 50-х годов. Если владелец долларового депозита переводит его из американского банка в иностранный, то образуется евродоллар. Сущность превращения доллара в евродоллар состоит в том, что средства владельца долларов поступают в качестве депозита в распоряжение иностранного банка, который использует их для кредитных операций в любой стране. Постепенно понятие евродолларов расширилось и стало включать доллары, используемые иностранными банками, находящимися как за пределами США, так и на их территории в свободной банковской зоне.

Евровалютный рынок состоит из банков, принимающих депозиты и предоставляющих кредиты в иностранных валютах. Эти банки называют евробанками.