Тема 5. Визначення оптимального бюджету капіталовкладень

Мета заняття: проведення оцінки інвестиційних проектів за допомогою методів ЧТВ, ВСД за традиційною схемою і схемою власного капіталу

Теоретична частина Питання для розгляду на практичному занятті:

1. Визначення оптимального бюджету капіталовкладень

2. Використання граничної вартості капіталу в складанні оптимального бюджету інвестицій

3. Сутність та побудова графіку інвестиційних можливостей

Час обговорення теоретичних питань 15 хвилин.

Практична частина

Практична частина заняття передбачає розв’язання учбової ситуації

Умови ситуаційного завдання:

1. Підприємство визначає можливість впровадження двох інвестиційних проектів, які є альтернативними.

2. Інвестиційні потреби за проектами наступні:

тис. грн.

Активи	Проект А	Проект Б
Основні засоби	450	500
Оборотні кошти	50	100
Всього	500	600

3. Джерела фінансування інвестицій включають:

Для проекту А:

• Власний капітал в обсягах 200 тис. грн. під 15% річних;

• Позикові кошти в обсягах 300 тис. грн. за ставкою 10% річних.

Для проекту В:

• Власний капітал в обсягах 240 тис. грн. під 15% річних;

• Позикові кошти в обсягах 360 тис. грн. під 10% річних.

4. Строк життя проекту 5 років.

5. Характеристики операційної діяльності:

• Обсяг продажу – 100 тис. виробів на рік;

• ціна продукції – 20 грн. за одиницю

• змінні витрати 15 грн. на одиницю;

• постійні витрати сукупні (без амортизації) – 300 тис. грн. на рік/

6. Амортизація розраховується за прямолінійним методом, причому залишкова вартість обладнання складає 10% від початкової вартості.

7. Податок на прибуток згідно чинного законодавства складає 30%.

Необхідно:

1. Розрахувати грошові потоки за проектами по роках двома методами.

2. Розрахувати показники ефективності проектів ЧТВ та ВСД (приблизно) на підставі розрахованих грошових потоків за проектами з використанням двох методів.

3. Визначити чутливість проектів та побудувати профілі ЧТВ проектів.

4. Обрати проект інвестицій для підприємства.

Для розрахунку показників ефективності інвестиційних проектів необхідно використовувати 2 розрахункові схеми в залежності від способу розрахунку показника дисконту:

І спосіб – традиційна схема

ІІ спосіб – схема власного капіталу

Традиційна схема має наступні особливості:

• в якості показника дисконту при оцінці ЧТВ проекту використовується середньозважена вартість капіталу;

• в процесі прийняття рішення на основі методу ВСД значення внутрішньої ставки доходності проекту порівнюється з СЗВК;

• при прогнозі грошових потоків не враховується процентні платежі і погашення основної частини кредитних коштів.

За традиційної схеми прогноз грошових потоків здійснюється за схемою, наведеною в таблиці 1.

Додаткова інформація:

1. Розрахунок показників ефективності інвестиційних проектів здійснюється на підставі чистого грошового потоку. Амортизація додається до суми чистого прибутку з метою визначення чистого грошового потоку. При використанні прямолінійного методу сума амортизації розраховується за формулою:

А = (Пв – Лв) / Кр

де Пв – первісна вартість обладнання;

Лв – ліквідаційна вартість обладнання;

Кр – кількість років використання обладнання.

2. Під вивільненням оборотного капіталу розуміється обсяг інвестицій в оборотні кошти підприємства, пов’язані зі збільшенням дебіторської заборгованості та ТМЗ, які по закінченню дії проекту ліквідуються, що призводить до додаткового позитивного грошового потоку.

3. Залишкова вартість обладнання також класифікується як позитивний грошовий потік в останній рік проекту, оскільки допускається, що обладнання може бути продано за залишковою вартістю або буде використано для цілей інших проектів.

4. При розрахунку середньозваженої вартості капіталу за допомогою традиційного методу вартість боргу зменшується на ставку податку на прибутку:

Вб = Ск х (1 – 0,25),

де Вб – вартість боргу;

Ск – ставка за користування кредитом;

0,25 – діюча податкова ставка.

Таблиця 1

Роки	1 рік	2 рік	3 рік	4 рік	5 рік
Виручка
Змінні витрати
Постійні витрати
Амортизація
Операційний прибуток
Податок на прибуток
Чистий прибуток
Амортизація
Залишкова вартість обладнання
Вивільнення оборотних коштів
Чистий грошовий потік

Схема власного капіталу має наступні особливості:

• в якості показника дисконту при оцінці ЧТВ проекту використовуються вартість власного капіталу проекту, причому в якості розрахункового обсягу інвестицій приймаються тільки власні інвестиції;

• в процесі прийняття рішення на основі ВСД методу значення внутрішньої ставки доходності проекту порівнюється з вартістю власного капіталу;

• при прогнозі грошових потоків враховуються процентні платежі і погашення суми основного боргу за позиковими коштами, які зменшують чистий грошовий потік.

Прогноз грошових потоків здійснюється за схемою наведеною в таблиці 2:

Таблиця 2

Роки	1 рік	2 рік	3 рік	4 рік	5 рік
Виручка
Змінні витрати
Постійні витрати
Амортизація
Операційний прибуток
Процентні платежі
Прибуток до сплати податків
Податок на прибуток
Чистий прибуток
Амортизація
Погашення боргу
Залишкова вартість обладнання
Вивільнення оборотних коштів
Чистий грошовий потік

При проведенні розрахунку погашення основної суми боргу і виплати відсотків необхідно врахувати, що в даній ситуації застосовуватиметься амортизаційний кредит за яким основна сума боргу і відсотків погашається рівними частками на протязі дії договору. При цьому річні сплати розраховуються за формулою:

Рс = Псб / PVIFA, n, i

де Рс – сума річних сплат;

Псб – початкова сума боргу;

n – кількість періодів кредитування; i – ставка кредитування.

Сума відсотків розраховується шляхом множення суми залишку на початок року на відсоткову ставку. Виплати по основній сумі боргу розраховуються шляхом віднімання від суми річних сплат суми розрахованих відсотків. Сума боргу на початок кожного нового періоду розраховується шляхом віднімання від суми боргу попереднього періоду виплат по погашенню основної суми боргу. Графік обслуговування боргових виплат розраховується за схемою наведеною в таблиці 3:

Таблиця 3

Рік	1	2	3	4	5
Початкова сума боргу
Погашення основної суми боргу
Проценти
Річні сплати
Залишкова вартість боргу

*На останню звітну дату залишкова вартість боргу повинна дорівнювати 0, якщо розрахунок проведений правильно.

Заняття 4.