9.4. Методы оценки эффективности управления организацией

Базовые модели оценки эффективности управления

Оценка продуктивности управления организацией может проводиться в соответствии с четырьмя базовыми моделями: а) ориентированной на внутренние факторы производства; б) ориентированной на человека; в) открытой системы; г) заинтересованных групп.

Модель, ориентированная на внутренние факторы производства. Модель ориентированная на внутренние факторы производства (первая модель), представляет организацию как механизм, формируемый комбинацией основных производственных факторов: средств производства, рабочей силы, сырья и материалов. Она базируется на механистическом подходе, рассматривает организацию как закрытую систему и исходит из необходимости оптимально использовать все виды ресурсов, для достижения целей организации. Менеджмент должен сосредоточиться на оперативном управлении. В результате оптимизируется структура, производственные факторы и весь процесс производства.

Модель концентрируется на выпуске организацией продукции (услуг), производимых, т. е. на выходе производственной системы. Главное внимание в ней уделяется внутренней экономичности, которая характеризует выпуск на единицу затрат. При этом должны обеспечиваться: высокое качество, удовлетворение спроса, низкие затраты и цены, а также эффективное распределение продукции. Достижение этих выходных параметров гарантирует достаточность возврата на капитал, рост организации, а также удовлетворение спроса потребителя на продукцию и услуги.

Оценка эффективности менеджмента осуществляется по экономическим показателям -- соотношению выпущенной продукции и затраченных ресурсов (показатели ресурсоотдачи). Детально анализируются экономические результаты производственной деятельности, сопоставляются объемы производства товаров (услуг) и использованных производственных ресурсов.

Система общих и частных показателей обычно дополняется анализом технико-экономических параметров и факторов, которые воздействуют на эффективность (например, ассортимента выпускаемой продукции (услуг), использования средств производства и рабочего времени, динамики брака и затрат на его исправление и т.п.).

Модель, ориентированная на человека. Модель, ориентированная на человека (вторая модель), исходит из определения организации как коллектива людей, выполняющих общую работу на принципах разделения и кооперации труда. Она, рассматривая организацию как закрытую систему, основывается на теории человеческих отношений и поведенческих наук, согласно которой важнейшим фактором производительности является человек. Основные элементы модели следующие: внимание к работающим, их мотивация, коммуникация, лояльность, участие в принятии решений. Вместе они образуют систему поддержания человеческих отношений в организации. Контроль менеджмента сосредоточивается на внутренних процессах, происходящих в организации и обусловливающих ту или иную производительность, а следовательно и эффективность.

Методология оценки эффективности базируется на системе управления трудовыми ресурсами, включающей показатели их формирования, развития и повышения качества трудовой жизни. В связи с этим организации осуществляют планирование потребности в работающих, целенаправленный отбор и расстановку персонала, разработку стимулирующих систем оплаты труда, обучение и профориентацию, оценку труда, а также подготовку руководящих кадров. Большое внимание уделяется качеству трудовой жизни, под которым понимается степень удовлетворения важных личных потребностей членов организации посредством работы в ней, а также стилю руководства и его влиянию на показатели производительности и удовлетворенности работников своим трудом. Главное в этом подходе -- использование человеческих ресурсов организации, поэтому оцениваются такие категории, как интеграция деятельности, удовлетворенность членов коллектива, мораль, социальный и психологический климат и т.п.

Использование данной модели не означает отказ от измерения и оценки экономической эффективности, но акцент перемещается на внутренние процессы, связанные с человеком и позволяющие достигать поставленной цели за счет высокой производительности труда.

Модель открытой системы. Модель открытой системы (третья модель) представляет организацию как сложную иерархическую систему, тесно взаимодействующую с окружением. Ее основу составляет общая теория систем.

Главная идея данной модели заключается в признании зависимости элементов, подсистем и организации в целом от внешней среды, во многом предопределяющей ее структуру и систему управления. Ключевые факторы успеха деятельности организации находятся в двух сферах: а) внешней среде, поставляющей все виды ресурсов, включая информацию (знание); б) внутренней среде, своими сильными сторонами создающей предпосылки для использования возможностей и ликвидации угроз.

При оценке эффективности управления главное внимание уделяется способности организации, как получать необходимые для производства ресурсы из окружающей среды, так и удовлетворять потребности последней в производимой продукции. Неспособность к такой деятельности ассоциируется с низкой эффективностью.

Оценка осуществляется с точки зрения системных ресурсов на основе четырех основных групп показателей:

• экономической эффективности;

• внутренней интеграции и координации;

• адаптации и реагирования на внешние воздействия;

• использования человеческого капитала.

Совокупность этих показателей отражает состояние системной эффективности организации.

Модель заинтересованных групп. Модель заинтересованных групп (четвертая модель) представляет организацию как открытую систему и общественный институт, стремящийся к балансу интересов связанных с ним групп внутри организации и вне ее. В основу модели положена концепция заинтересованных групп.

Внешняя взаимосвязь интересов предопределяется следующим: в рамках, основанного на разделении труда, коллективного производства продукции организация использует ресурсы, предоставляемые поставщиками, интересы которых, в свою очередь удовлетворяются продукцией других субъектов хозяйствования. Поэтому цели организации трактуются не только в плане производства и сбыта каких-либо продуктов и получения прибыли, но и с позиций удовлетворения запросов связанных с ней групп или субъектов влияния: потребителей, поставщиков, конкурентов, инвесторов, общества. Каждая организация является центром пересечения интересов всех участников, а ее менеджмент должен координировать эти интересы, добиваясь баланса между ними.

Число и роль внешних субъектов влияния довольно значительны, но и управление интересами внутренних групп нельзя сбрасывать со счетов. Наличие в составе крупных организаций функциональных подсистем (маркетинг, финансы, производство, инновации, кадры и т.п.) означает, что у них имеются собственные целевые установки по организации и оценке своей работы, которые не всегда совпадают друг с другом и даже целями организации. Достижение баланса между этими интересами -- условие действенности управления.

Оценка эффективности по четвертой модели базируется на выборе ценностей и определении политической ориентации организации, увязке собственных интересов с интересами партнеров по бизнесу, а также приведении социально-культурной политики в соответствие с нормами и ценностями коллектива и общества в целом. Эффективность управления обусловлена степенью удовлетворения ожиданий как внешних, так и внутренних субъектов влияния.

Анализ прибылей и убытков

Затраты в целом имеют тенденцию расти быстрее доходов, поэтому важно установить контроль над ними. Например, увеличения оборота с целью захвата доли рынка (один из стратегических вариантов) можно достичь: либо снижая цены на товары (услуги), либо увеличивая затраты на маркетинг. В обоих случаях отношение чистой прибыли к обороту будет иметь тенденцию к снижению. Анализ прибылей и убытков, обозначаемый в зарубежной литературе как P&L-анализ (где Р (profit) -- прибыль, L (loos) -- убыток), выявляет экономическую целесообразность той или иной деятельности, т.е. объективную рентабельность этой деятельности. Этот метод используется в процессе финансового планирования общей деятельности предприятия и реализации его отдельных бизнес проектов. Суть P&L-анализа представлена в табл. 9.15.

Любой организации необходим контроль над затратами, поэтому P&L-анализ следует осуществлять не как простое сравнение доходов и расходов, а в привязке к бизнес-процессам и исполнителям. Это позволяет понять кто и на каких операциях должен снизить затраты, чтобы получить прибыль. Сотрудникам важно быть в курсе финансового положения предприятия или проекта, и понимать как их личная деятельность влияет на финансовые результаты.

Таблица 9.15. Модель анализа прибылей и убытков

Расходы	Сумма	Доходы
	100 000	Оборот (выручка от реализации)
Затраты производства	64 000
	36 000	Валовая прибыль (валовой доход от производства)
Издержки сбыта	12 000
Административные расходы	13 000
Итого: общие операционные расходы	25 000
	11 000	Торговая прибыль (доход после продажи)
	1000	Другие доходы (например, за дополнительные услуги по доставке, сервисному обслуживанию и т.п.)
	12 000	Общий доход
Уплаченные проценты по кредитам и другим обязательствам	3000
	9000	Прибыль до уплаты налогов (балансовая прибыль)
Налоги	3000
	6000	Чистая прибыль
Дивиденды собственника	2000
	4000	Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия

Примечание. Наименования расходов и доходов в таблице не привязаны к терминологии по бухгалтерскому учету и отчетности Республики Беларусь, а соответствуют международной экономической терминологии в привязке к условному бизнес-процессу.

Прежде чем приступать к реализации какого-либо плана или проекта, следует провести P&L-анализ и оценить возможность получения прибыли. Этот же анализ осуществляется по завершении проекта, показывая его фактическую прибыльность.

Комплексный метод сравнительного анализа эффективности

В зарубежной практике комплексный метод сравнительного анализа эффективности известен как benchmarking и представляет собой процесс, включающий:

• установление предприятием ключевых сфер совершенствования работы;

• идентификацию и изучение лучшей практики других предприятий той же сферы деятельности;

• внедрение новых процессов и систем, обеспечивающих рост производительности и качества.

Исходным моментом является сравнение параметров предприятия с достижениями других субъектов хозяйствования. Его цели следующие:

• определить и проанализировать направления и параметры деятельности предприятия, по которым имеется отставание от лучших в отрасли;

• поставить задачи по улучшению работы в указанных направлениях и по выявленным параметрам;

• стимулировать и повысить возможности предприятия для улучшения показателей на базе введения организационных изменений и более совершенной практики, используемой другими предприятиями.

Чаще всего сравнение производится по наиболее слабым местам (процессам) предприятия или направлениям, где добиться улучшений можно быстрее. Метод основан на тщательном изучении существующего положения дел в организации и выборе подходящего объекта для сравнения, которым может быть а) другое предприятие, б) внутреннее подразделение организации. В первом случае поиск ведется среди лидеров сектора экономики, конкурентов или партнеров, заинтересованных в проведении совместной работы, обмене опытом и поиске лучшей практики. Во втором -- среди отделов, заводов, филиалов и т.п., выполняющими данную работу или процесс лучше других.

Процесс сравнения рассматривается как цикл, состоящий из трех этапов:

I этап: определение масштабов исследования, выявление подходов и поиск потенциальных объектов для сравнения;

II этап: сбор информации, проведение опросов, анализ и сопоставление данных, подготовка предварительного отчета;

III этап: постановка целей, разработка плана действий, согласование результатов с заинтересованными лицами, мониторинг программ в процессе реализации, позволяющий уточнять объекты и критерии сравнения.

Исполнителями работы являются созданные для этих целей команды из специалистов различных организаций или подразделений предприятия. В их составе могут быть менеджеры, технические эксперты, опытные рабочие, неформальные лидеры -- те, кто знаком с проблемой и владеет соответствующей информацией. Нередко в команды включаются и консультанты, помогающие разрабатывать новые системы для внедрения на предприятии.

В процессе сравнения используются четыре основные макропеременные: люди, стратегии, структуры и внешние давления. По мнению многих специалистов, это ключевые показатели, обусловливающие различия на 75 %. Остальные характерные для каждого предприятия факторы (культурные ценности, качество производства, степень удовлетворенности людей своей работой и т.п.), непосредственно и ежеминутно влияющие на поведение работников, накапливаясь, предопределяют возможность макропеременных дать предсказанную величину улучшения.

Оценка эффективности управления по результатам финансово-экономической деятельности

Начиная с 1990-х г. аналитики интенсивно разрабатывают новые методики комплексного анализа и оценки бизнеса, которые сочетают анализ финансового состояния и финансовых результатов с оценками стратегических возможностей и перспектив, используют основные положения и инструменты современной теории финансов в приложении к оценке активов предприятий.

Анализ финансового состояния и финансовых результатов позволяет получить показатели, которые являются основой комплексного анализа и оценки предприятия как эмитента ценных бумаг и получателя кредитных ресурсов. Устойчивое финансовое состояние и хорошие финансовые результаты свидетельствуют о конкурентоспособности предприятия, гарантируют эффективность реализации интересов партнеров, вступающих с ним в финансовые отношения.

Большинство методик позволяет ранжировать предприятия в соответствии с их финансовым положением, т.е. классифицировать предприятия по их рейтингу. При построении итоговой рейтинговой оценки используются данные о производственном потенциале предприятия, рентабельности его продукции, эффективности использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках и др.

Для понимания системы показателей, используемых при оценке эффективности, необходимо знать содержание модели баланса активов и пассивов предприятия.

Модель баланса активов и пассивов. Баланс активов и пассивов, или бухгалтерский баланс, является главным документом финансовой отчетности, используемой для оценки финансового состояния, это официальный финансовый портрет предприятия и основной способ описания его финансового состояния. Модель балансовых счетов представлена в табл. 9.16. Она позволяет понять суть и терминологию бухгалтерского баланса, применимые в мировой практике при расчете показателей.

Таблица 9.16. Модель баланса активов и пассивов

	ПАССИВЫ	АКТИВЫ
	Долгосрочные (устойчивые) пассивы	Долгосрочные (устойчивые) активы
Собственные средства	1 раздел. Собственные средства:	Долгосрочные инвестиции
	уставный капитал	Нематериальные активы
	фонды	Основные средства:	Основные средства
	нераспределенная прибыль	земля, здания и сооружения
		оборудование и механизмы
Заемные средства	2 раздел. Долгосрочные заимствования (обязательства)	офисная мебель и оборудование транспортные средства
	Текущие пассивы	Текущие активы
	3 раздел. Краткосрочные заимствования (обязательства):	Товарно-материальные запасы: материальные запасы	Оборотные средства
	кредиты банков	незавершенное производство
	краткосрочные займы	запасы готовой продукции
	кредиторская задолженность, в том числе: налоги, дивиденды и др.	Дебиторская задолженность
		Краткосрочные инвестиции
		Денежные средства

Пассивы финансируют активы, а активы непосредственно участвуют в производственном процессе и при успешной деятельности предприятия обеспечивают получение прибыли и прирост пассивов. Активы могут быть профинансированы только пассивами, а пассивы можно направлять только на финансирование активов, поэтому сумма активов всегда равна сумме пассивов. Долгосрочные пассивы и основные средства не изменяются изо дня в день. Текущие активы и пассивы способны изменяться в пределах одного года. Подготовка бухгалтерского баланса определяется правилами бухгалтерского учета.

Актив баланса отражает состав, размеры и размещение активов, т.е. имущества предприятия.

Имущество предприятия состоит из долгосрочных, нематериальных и текущих активов.

К долгосрочным активам относятся основные средства, представленные в виде зданий, сооружений, оборудования, транспорта и прочих средств долгосрочного характера. Кроме того, таковыми являются долгосрочные (на срок более года) инвестиции предприятия в акции и другие ценные бумаги, а также уставные капиталы других предприятий (долгосрочные инвестиции).

Нематериальные активы не имеют материально-вещественной основы и используются в течение длительного времени. К ним относятся стоимость приобретенных предприятием прав пользования природными ресурсами, патенты, лицензии, квоты и др.

К текущим активам принадлежат: производственные запасы, малоценный и быстроизнашивающийся инвентарь, товарные запасы, готовая продукция, незавершенное производство, краткосрочные инвестиции -- финансовые вложения в ценные бумаги на срок до одного года, денежные средства и т.п. Они способны изменяться в пределах одного года.

Основные средства охватывают совокупность материально-вещественных ценностей, действующих в натуральной форме в течение длительного времени в сфере производства и участвующих в процессе производства. Основные средства не изменяются изо дня в день, они по мере использования частями переносят свою стоимость на готовую продукцию через механизм амортизации.

Оборотные средства представляют собой авансированную в денежной форме стоимость потребную для формирования и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения.

Оборотные производственные фонды -- это предметы труда, обслуживающие процесс обращения товаров. В натурально-вещественной форме они представлены следующими видами текущих активов: производственные запасы (сырье, материалы, топливо, тара); материалы для хозяйственных нужд; упаковочные материалы; малоценный и быстроизнашивающийся инвентарь; инструменты со сроком эксплуатации до одного года; специальная одежда и т.п. Оборотные фонды в отличие от основных непосредственно участвуют в обороте и выбывают из него по мере реализации продукции (за исключением предметов материально-технического оснащения). Их стоимость возмещается, как правило, в течение одного оборота, но всегда -- за более короткий период времени. Чем требуется для оборота основных производственных фондов. Так, стоимость производственных запасов полностью переводится на стоимость товара в течение одного оборота. Особенность оборотных фондов состоит в том, что их стоимость непрерывно переносится на стоимость товара в течение одного оборота.

Фонды обращения по своей экономической сущности сходны с оборотными фондами. Они также непосредственно участвуют в обороте, непрерывно изменяя свою форму, выбывают из предприятия при реализации товаров и пополняются за счет новых поступлений. К фондам обращения относятся: товары; готовая продукция на складах предприятия; денежные средства в кассе, а также на расчетном, валютном и других счетах; денежные документы; дебиторская задолженность и т.п.

Оборотные средства, совершая кругооборот, переходят из сферы производства (как оборотные производственные фонды) в сферу обращения, где они функционируют в качестве фондов обращения. У рентабельных предприятий после завершения кругооборота фондов сумма оборотных средств возрастает на определенную сумму полученной прибыли, а у нерентабельных -- сумма авансированных оборотных средств при завершении кругооборота фондов уменьшается в связи с понесенными убытками.

Сумма всех перечисленных текущих активов, отраженных в бухгалтерском балансе, называется оборотным капиталом.

От состава и размера текущих активов зависит такой важный показатель как ликвидность, характеризующий скорость обращения активов в деньги. В табл. 9.16 оборотные и основные средства указаны в порядке убывания ликвидности снизу вверх. Так, денежные средства в текущих активах обладают максимальной ликвидностью. Следующие по ликвидности -- это краткосрочные инвестиции в ценные бумаги и т.д.

Пассив баланса характеризует источники финансирования активов.

Источниками формирования имущества предприятия являются собственные, заемные и привлеченные средства, отраженные в пассивах. Даже если все пассивы предприятия представляют собой ваши собственные деньги, их следует рассматривать их как средства, которые предприятие берет у вас в долг и должно возвратить.

В пассиве баланса можно выделить три раздела: а) капитал и резервы (фонды) -- собственные средства предприятия; б) долгосрочные обязательства; в) краткосрочные обязательства.

Долгосрочные (устойчивые) пассивы не изменяются изо дня в день, они представлены собственными средствами и долгосрочными заимствованиями (обязательствами).

Собственные средства предприятия включают уставный капитал, резервный фонд и фонд специального назначения, целевые поступления, резерв предстоящих платежей и расходов, нераспределенную прибыль. Последняя представляет собой реинвестированную прибыль, т.е. вложенную в дальнейшее развитие предприятия.

Заемные средства состоят из долгосрочных и краткосрочных обязательств (заимствований). Долгосрочные заимствования -- это кредиты банков и задолженность по долгосрочным займам, полученным от других заимодавцев со сроком погашения более одного года.

Текущие пассивы отражают объем и структуру краткосрочных обязательств предприятия, выплачиваемых в течение года или текущего отчетного периода. К ним относятся краткосрочные кредиты банков, расчеты с кредиторами (кредиторская задолженность), доходы будущих периодов и др. Они способны изменяться в пределах одного года.

В балансе сумма активов равна сумме пассивов.

Понятия финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности

Финансовая устойчивость -- это состояние финансовых ресурсов организации, которое обеспечивает сохранение ее платежеспособности в условиях допустимого уровня риска, а также развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала.

Платежеспособность -- это способность организации за счет активов своевременно выполнять свои финансовые кратко- и долгосрочные обязательства перед поставщиками, банками, государством (по обязательным платежам) и другими кредиторами.

Предприятие считается платежеспособным, если его общие активы (А) превышают внешние обязательства (О_в):

А > О_в

Ликвидность означает способность предприятия погасить свои обязательства активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Предприятие считается ликвидным, если его оборотные средства (текущие активы -- А_т) превышают текущие обязательства (текущие пассивы – А_т):

А_т > А_т.

Показатели финансово-экономической деятельности

Известно более ста показателей характеризующих финансово-экономическую деятельность предприятия и многие специалисты сходятся во мнении, что при анализе эффективности и управления их необходимо группировать в зависимости от целей оценки.

Выбор той или иной группы должен основываться на целях оценки субъекта управления.

Первая группа -- показатели прибыльности (рентабельности) хозяйственной деятельности предприятия. В общем случае они представляют собой отношение прибыли к тем или иным активам предприятия. Среди показателей, основывающихся на данных официальной (публичной) отчетности, наиболее существенными для сравнивания являются: общая рентабельность; чистая рентабельность; рентабельность собственного капитала; общая рентабельность производственных фондов.

Общая рентабельность (R_о) предприятия рассчитывается как отношение прибыли (Р) к сумме всех активов (∑А) предприятия:

R_о= Р / ∑А

Коэффициент показывает, сколько прибыли получено на 1 руб. активов.

Чистая рентабельность (R_ч) предприятия рассчитывается как отношение чистой прибыли (Р_ч) к сумме всех активов:

R_ч = Р_ч / ∑А

Коэффициент показывает, сколько чистой прибыли получено на 1 руб. активов.

Рентабельность собственного капитала (R_ск) предприятия рассчитывается как отношение чистой прибыли к сумме собственного капитала (К_с):

R_ск = Р_ч / К_с

Коэффициент показывает, сколько чистой прибыли получено на 1 руб. собственного капитала, и характеризует, насколько эффективно последний использовался. Он важен для собственников, так как может оказывать влияние на котировки акций предприятия на фондовой бирже.

Общая рентабельность производственных фондов (R_пф) рассчитывается как отношение балансовой прибыли (Р_б) к средней величине основных производственных фондов (А_пф) и оборотных средств в товарно-материальных ценностях (А_об.с):

R_пф = Р_б · n / ∑ (А_пфi + А_об.сi),

где, i = 1 … n, n -- период.

Коэффициент показывает, сколько прибыли получено на 1 руб. производственных фондов.

При необходимости аналогичным образом может оцениваться как общая, так и чистая рентабельность долгосрочных активов, основных и оборотных средств (текущих активов) и их отдельных составляющих.

Вторая группа -- показатели эффективности хозяйственной деятельности и управления организацией. Они выражаются отношением прибыли к объему продаж (выручке от реализации товаров, работ, услуг). Их значения, основывающиеся на данных официальной (публичной) отчетности, позволяют оценивать чистую прибыль, прибыль от реализации продукции, прибыль от финансово-хозяйственной деятельности и балансовую прибыль по отношению к объему продаж.

Коэффициент валовой прибыли (К_рv) -- это отношение разности объема продаж (V_п) и себестоимости (G) к объему продаж:

К_рv = (V_п − G) / V_п

Он показывает долю валовой прибыли (валовой маржи, валового покрытия) в объеме продаж, т.е. величину валовой прибыли на 1 руб. продаж, и является одним из наиболее важных для менеджеров.

Коэффициент операционной прибыли, или операционной маржи (К_ро) -- это отношение операционной прибыли (прибыли от основной деятельности -- Р_од) к объему продаж:

К_ро = Р_од / V_п

Он показывает величину операционной прибыли, приходящейся на 1 руб. продаж.

Рентабельность продаж (R_п) -- отношение чистой прибыли к объему продаж:

R_п = Р_ч / V_п

Он показывает величину чистого дохода, полученного предприятием на 1 руб. реализованной продукции.

Третья группа -- показатели деловой активности: отдача всего капитала; отдача основных фондов; оборачиваемость оборотных фондов; оборачиваемость запасов; оборачиваемость дебиторской задолженности; оборачиваемость наиболее ликвидных активов; оборачиваемость кредиторской задолженности; отдача собственного капитала. Показатели оборачиваемости оборотных фондов, запасов, дебиторской задолженности и наиболее ликвидных активов характеризуют скорость их превращения в денежную форму.

Коэффициент отдачи всех активов (К_оа), т.е. всего капитала предприятия, определяется отношением выручки от реализации продукции (V_п) к среднему за период итогу баланса (ИБ):

К_оа = V_п · n / ∑ ИБ_i,

Коэффициент показывает величину выручки, полученной предприятием на 1 руб. активов за исследуемый период.

Коэффициент отдачи основных фондов (К_ооф) определяется отношением выручки от реализации продукции (продаж) к средней за период сумме основных средств (А_ос) и нематериальных активов (А_н):

К_ооф = V_п · n / ∑ (А_осi + А_нi),

Коэффициент показывает величину выручки полученной предприятием на 1 руб. основных фондов за исследуемый период.

Оборачиваемость оборотных фондов (N_оф) определяется отношением выручки от реализации продукции (продаж) к средней за период стоимости оборотных средств (А_тi):

N_оф = V_п · n / ∑А_тi,

Коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых оборотными средствами за исследуемый период.

Оборачиваемость товарно-материальных запасов (N_тмз) определяется отношением суммы себестоимости реализованной продукции к средней за период стоимости товарно-материальных запасов (Q_{тмз ср.}) (в табл. 9.16 это материальные запасы, незавершенное производство и запасы готовой продукции):

N_тмз = G / Q_{тмз ср.}

Коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых товарно-материальными запасами за исследуемый период.

Оборачиваемость дебиторской задолженности (N_дз) определяется отношением выручки от реализации продукции за период (продаж) к средней за период сумме дебиторской задолженности (ДЗ_ср.) (за вычетом резервов на сомнительные позиции):

N_дз = V_п / ДЗ_ср.

Коэффициент показывает, сколько раз за исследуемый период дебиторская задолженность превращалась в денежные средства. Высокие значения коэффициента положительно сказываются на ликвидности и платежеспособности. Этот показатель может определяться и как длительность оборота в днях (t_дз):

t_дз = ДЗ_ср. · n_п / V_п,

где, n_п -- количество дней в периоде.

Оборачиваемость кредиторской задолженности (N_кз) определяется отношением суммы себестоимости реализованной продукции за период (G_п) к средней сумме кредиторской задолженности за период (КЗ_ср.):

N_кз = G_п / КЗ_ср.

Коэффициент показывает количество оборотов за период, которое требуется предприятию для выплаты долгов кредиторам. Он может определяться как длительность оборота в днях (t_кз):

t_кз = КЗ_ср. · n_п / G_п,

Сравнение величин оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности в днях позволяет сопоставить условия краткосрочного кредитования предприятием своих клиентов с условиями кредитования самого предприятия его поставщиками. Если условия кредитования предприятия лучше, чем те, которые оно предлагает своим клиентам, то предприятие получает источник финансирования за счет разницы во времени между платежами.

Оборачиваемость наиболее ликвидных активов (N_ла) определяется отношением выручки от реализации (продаж) за период к средней сумме за период наиболее ликвидных активов -- денежных средств (ДС) и краткосрочных финансовых вложений (краткосрочных инвестиций -- И_к):

N_ла = V_п (ДС + И_к)_ср.

Коэффициент характеризует выручку за период на 1 руб. наиболее ликвидных активов и количество оборотов.

Коэффициент отдачи собственного капитала (К_ск) определяется отношением выручки от реализации продукции (продаж) к средней за период величине собственных средств (V_{сс ср.}):

К_ск = V_п / V_{сс ср.}

Коэффициент характеризует выручку за период на 1 руб. собственных средств и количество оборотов.

Четвертая группа -- показатели финансовой устойчивости: коэффициент покрытия; коэффициент срочной ликвидности; индекс постоянного актива; коэффициент автономии; обеспеченность собственными оборотными средствами и др. Это многочисленная группа.

Коэффициент покрытия, или текущей ликвидности (К_тл), определяется отношением суммы оборотных средств (текущих активов -- А_об..с) к текущим обязательствам (текущим пассивам -- О_т):

К_тл = А_об..с / О_т

Коэффициент показывает, в какой степени текущие обязательства покрываются оборотными средствами. К_тл ≥ 2,0 теоретически считается нормальным, однако для различных отраслей он может колебаться от 1,2 до 2,5.

Коэффициент срочной ликвидности (К_сл) рассчитывается как отношение суммы высоколиквидных активов (денежных средств, краткосрочных инвестиций и дебиторской задолженности) к текущим обязательствам:

К_сл = (А_т − МЗ) / О_т,

где, А_т -- текущие активы, МЗ -- материальные запасы, О_т -- текущие обязательства.

Коэффициент определяет способность предприятия выполнять текущие обязательства за счет быстроликвидных активов. Предпочтительной считается его величина, равная 1,0, допустимой. На практике во многих отраслях он бывает значительно ниже 0,7÷0,1, поэтому его следует сравнивать с отраслевыми нормами.

Индекс постоянного актива (I_па) определяется отношением суммы внеоборотных (устойчивых) активов (основных средств, долгосрочных инвестиций и нематериальных активов) к сумме собственных средств:

I_па = А_у / V_с,

где, А_у -- устойчивые активы, V_с -- собственные средства.

Показатель характеризует долю внеоборотных активов, профинансированных за счет собственных средств.

Коэффициент автономии (К_авт) определяется отношением суммы собственных средств (собственного капитала) к совокупному капиталу (итогу баланса -- ИБ):

К_авт = V_с / ИБ

Коэффициент отражает долю собственных средств в совокупном капитале (пассивах) и интересен как для собственников, так и для кредиторов. Считается, что доля собственных средств в пассивах должна превышать долю заемных средств. Рекомендуемая величина коэффициента для промышленных предприятий не должна быть менее 0,5.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К_сос) определяется отношением суммы собственных оборотных средств (собственные средства минус долгосрочные активы) к сумме оборотных средств (текущих активов):

К_сос = (V_с − А_д) / А_об.с,

где, А_д -- долгосрочные активы, А_об.с -- текущие активы.

Коэффициент характеризует долю собственного капитала в оборотных средствах. Его рекомендуемое значение должно превышать (в Республике Беларусь дифференцируется по отраслям от 0,1 ÷ 0,3).

Кроме рассмотренных групп показателей необходимо оценивать степень доходности средств, вложенных в предприятие (инвестиций).

Рентабельность общих инвестиций (R_инв) определяется как отношение суммы прибыли до вычета налогов и выплаченных процентов по долгосрочным обязательствам к общим инвестициям (сумме долгосрочных обязательств и собственного капитала):

R_инв = Р / (О_д + V_с),

где, Р -- прибыль до вычета налогов + выплачиваемые проценты; О_д -- долгосрочные обязательства; V_с -- собственный капитал.

Коэффициент показывает, какой доход получает предприятие на 1 руб. инвестированных средств. Он косвенно характеризует эффективность руководства в управлении инвестированными средствами.

Весьма важным является показатель производительности труда (ПТ), который определяется отношением выручки от реализации продукции (V_п) к среднесписочной численности работников (ЧР) за исследуемый период:

ПТ = V_п / ЧР

Его величина показывает, сколько продукции реализовано на одного работающего.

Пятая группа – показатели рыночной эффективности. Наиболее распространенные из них: стоимость акции, доход на акцию; дивиденд на акцию; доход на акцию; дивиденд на прибыль; чистый доход на одну обыкновенную акцию; коэффициент выплаты дивидендов; рентабельность акционерного капитала.

Стоимость акции (С_а) -- отношение суммы проданных акций (Σ А_п) к общему количеству акций, находящихся на руках у акционеров (Ч _а):

С_а = Σ А_п / Ч _а.

Коэффициент позволяет определить продажную цену одной акции.

Доход на акцию (Д_а)-- отношение чистой прибыли (Р_ч) к общему количеству акций, находящихся на руках у акционеров:

Д_а = Р_ч / Ч _а.

Коэффициент дает представление о величине чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

Дивиденд на акцию (ДВ_а) -- отношение объявленных дивидендов (ДВ_о) к общему количеству акций, находящихся на руках у акционеров:

ДВ_а = ДВ_о / Ч _а.

Коэффициент показывает уровень доходности акций для акционеров.

Цена или доход акции (Ц_а) -- отношение продажной рыночной цены (Ц_R) к доходу на акцию:

Ц_а = Ц_R / Д_а.

Коэффициент дает представление о том, сколько согласны платить инвесторы на единицу прибыли на акцию. Представляет значительный интерес, как для акционеров, так и для менеджеров.

Дивиденд на прибыль (ДВ_р) -- отношение суммы выплаченных (объявленных) дивидендов к величине чистой прибыли:

ДВ_р = Σ ДВ / Р_ч.

Чистый доход на одну обыкновенную акцию (Д_чоа) -- отношение разницы между чистой прибылью (Р_ч) и суммой дивидендов на привилегированные акции (Σ ДВ_па) к количеству проданных обыкновенных акций (Ч_оа):

Д_чоа = (Р_ч - Σ ДВ_па) / Ч_оа.

Коэффициент выплаты дивидендов (К_вдв) -- отношение выплаченного дивиденда на одну акцию (ДВ_1в) к чистому доходу на одну обыкновенную акцию (Д_ао):

К_вдв = ДВ_1в / Д_ао.

Коэффициент показывает процент чистого дохода, выплаченного акционерам.

Рентабельность акционерного капитала (R_АК) -- отношение чистой прибыли (Р_ч) к сумме акционерного капитала (Σ К_А):

R_АК = Р_ч / Σ К_А:

Коэффициент характеризует эффективность использования акционерного капитала и степень привлекательности предприятия для инвесторов. Высокие значения коэффициентов означают выгодное помещение акционерами средств и хорошие возможности привлечения дополнительного капитала.

Чтобы оценить эффективность предприятия и управления им по показателям финансово-экономической деятельности, необходимо сравнить полученные значения с нормативами или отраслевыми показателями, а также оценить тенденции их изменения (динамику) по отношению к предыдущим периодам. Если показатели соответствуют нормативам по отрасли, а динамика положительна, деятельность предприятия и управления им оцениваются положительно. Наиболее объективна оценка по рейтингу предприятия, на основе сопоставления совокупности показателей с показателями конкурентов или отрасли.

Метод рейтинговой оценки эффективности по результатам финансово-экономической деятельности

Метод рейтинговой оценки эффективности предприятия по результатам финансово-экономической деятельности широко используется во всем мире. Он позволяет оценить и ранжировать предприятия отрасли на основе группы финансово-экономических показателей. Наиболее часто в этих целях используются:

• рентабельность активов по чистой прибыли (чистая рентабельность);

• рентабельность собственного капитала по чистой прибыли;

• рентабельность реализованной продукции по отношению к затратам на производство (коэффициент валовой прибыли);

• рентабельность основной деятельности (коэффициент операционной прибыли);

• общая оборачиваемость активов;

• оборачиваемость дебиторской задолженности;

• оборачиваемость кредиторской задолженности;

• текущая ликвидность;

• доля собственного капитала в общей величине активов (коэффициент автономии);

• обеспеченность собственными оборотными средствами;

• выручка на одного занятого (производительность труда).

Сначала рассчитываются указанные показатели каждого предприятия в группе (отрасли). Затем осуществляется ранжирование предприятий в порядке убывания (ухудшения) значений каждого отдельного финансово-экономического показателя. Ранги, полученные по отдельным показателям, суммируются, а полученная сумма делится на общее число показателей. Таким образом определяется суммарный ранг каждого предприятия. Чем выше полученный показатель, тем выше ранг предприятия и его финансово-экономическая эффективность.

Модели дискриминантного анализа

Модели дискриминантного анализа (или методы оценки устойчивости функционирования предприятия) -- это факторные модели оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятия.

Американский экономист Е. Альтман в 1968 г. предложил использовать для диагностики банкротства Z-счет и следующую формулу:

Z = 1,2 К_{ч. об} / А + 1,4 Р_нр / А + 3,3 Р_о / А+ 0,6 Q_ра / О_вн + 1,0 V_п / А,

где, К_{ч. об} -- чистый оборотный капитал; А -- общие активы; Р_нр -- нераспределенная прибыль; Р_о -- операционная прибыль; Q_ра -- рыночная стоимость всех акций; О_вн -- внешние обязательства; V_п -- объем всех продаж.

Значение Z-счета	Вероятность банкротства
меньше 1,8	Очень высокая
от 1,81 до 2,79	Высокая
от 2,8 до 2,9	Низкая
больше 3,0	Очень низкая

В 1983 г. Е. Альтман разработал модифицированный вариант модели для компаний, акции которых не котировались на бирже:

Z = 0,717 К_{ч. об} / А + 0,847 Р_нр / А + 3,107 Р_о / А + 0,42 К_с / К_з + 0,95 V_п / А,

где, К_с -- балансовая стоимость собственного капитала; К_з -- заемный капитал.

В этом случае банкротство очень вероятно, если Z-счет < 1,23.

В 1972 г. Лисс (Великобритания) получил следующую формулу:

Z = 0,063 К_об / А + 0,092 Р_р / А + 0,057 Р_нр / А + 0,001 К_с / К_з,

где, К_об -- оборотный капитал; Р_р -- прибыль от реализации, К_с -- собственный капитал.

У него критическое значение составило 0,037.

В 1997 г. Таффлер вывел следующую формулу:

Z = 0,53 Р_р / О_кр + 0,13 А_т / А + 0,057 Р_нр / О +0,18 О_кр / А + 0,16 V_п / А,

где, О_кр -- краткосрочные обязательства; А_т – оборотные средства; О – сумма обязательств.

Если величина Z-счета > 0,3, то у предприятия неплохие долгосрочные перспективы, а если < 0,2, то банкротство очень вероятно.

В отличие от методик, преимущественно применяемых отечественными организациями, рассмотренные модели учитывают совокупное состояние наиболее важных показателей эффективности. Они могут успешно использоваться для более объективной диагностики состояния белорусских предприятий.

Новые экономические основы анализа эффективности

В последние годы в развитых странах с рыночной экономикой появилось огромное количество методик анализа хозяйственной деятельности, основу которых составляют фундаментальные положения теорий фирм и рынков, теории финансов, также положения современных концепций менеджмента. Приведем наиболее известные из них [3].

Теория портфеля. Теория портфеля была предложена Г. Марковицем, лауреатом Нобелевской премии в сфере экономики (1990 г.). Она разрабатывалась для эффективного управления портфелем ценных бумаг, но в дальнейшем распространилась на портфели заказов, технологий, других элементов бизнеса. Согласно этой теории, совокупный уровень риска, присущего хозяйственной деятельности, может быть снижен за счет объединения рисковых активов в портфели. Основной причиной такого снижения является отсутствие положительной связи между доходностью большинства видов активов.

Теория портфеля предполагает следующие действия:

• для минимизации риска рисковые активы объединяются в портфели;

• уровень риска по каждому отдельному виду активов измеряется не изолированно от остальных активов, а с позиции его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля;

• оптимальный портфель определяется по точке касания кривых безразличия «риск -- доходность», характеризующих предпочтения лица, которое принимает решение, и кривой, ограничивающей множество эффективных портфелей по критерию максимальной доходности при определенном риске.

Модель оценки доходности финансовых активов. Модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model -- CAPM), конкретизирующая взаимосвязь уровня риска и требуемой доходности, была разработана Д. Линтнером, Я. Мойссином и лауреатом Нобелевской премии по экономике У. Шарпом. Согласно этой модели, требуемая доходность рисковых активов представляет собой функцию безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг и индекса колебаний доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в среднем. Ее основная идея: дополнительный риск должен вознаграждаться дополнительной доходностью.

Модель ценообразования опционов. Опцион -- это право, но не обязательство купить или продать какие-либо активы по заранее оговоренной цене в течение определенного периода. Реализация опциона зависит от решения его держателя. Формализованная модель ценообразования опционов (Option Pricing Model -- OPM) была предложена в 1973 г. Ф. Блэком и М. Шоулзом. Первоначально с ее помощью объяснялись особенности финансовых инструментов, но в последнее годы она стала использоваться для выявления выгод сделок с новыми продуктами, технологиями и другими элементами бизнеса, по сути являющихся опционами на преимущество в будущем.

Метод учета и анализа АВС. Метод учета издержек по видам деятельности (в английской аббревиатуре АВС) можно считать самым известным среди менеджеров усовершенствованием системы учета, способствующим повышению эффективности управления. Традиционный бухгалтерский учет определял издержки в соответствии с их категориями (заработная плата, сырье и материалы и др.). Для более действенного контроля над издержками АВС исходит из затрат не выполнение определенных заданий и реализацию конкретных бизнес-процессов. В крупных международных компаниях («Хьюлет паккард», «Дженерал электрик» и др.) данный метод уже давно доказал свою эффективность.

Методика экономической добавленной стоимости. Экономическая добавленная стоимость -- методика экономического управления предприятием, в которой главным критерием оценки проектов и результатов деятельности служит показатель «экономической добавленной стоимости» (Economic Value Added -- EVA), определяемый чистой прибылью за вычетом платы за используемый капитал. EVA была предложена С. Стюартом и зарегистрирована как торговая марка компании «С. Стюарт и К». Экономическая добавленная стоимость рассчитывается по следующей формуле:

EVA = (ROI – WACC) · К,

где, ROI (Return On Investment) -- доход на капитал как чистая прибыль за год по отношению к капиталу; WACC (Weighted Average Cost of Capital) -- средневзвешенная цена капитала; К -- весь инвестируемый капитал на начало года за вычетом кредиторской задолженности, по которой не начисляются проценты.

Параметры могут рассчитываться с использованием данных бухгалтерского учета, что весьма удобно для аналитиков, хотя при этом за пределами анализа остаются стратегические цели и возможности. В соответствии с EVA, расходы на исследования и разработки, а также маркетинговые издержки считаются инвестициями и амортизируются исходя из срока их предполагаемой окупаемости. Они подразумевают получение прибыли в последующие годы, а не только в год, когда произведены затраты.

Решения предприятий, имеющих положительную EVA, по существу являются рациональными, а предприятий с отрицательной EVA -- ошибочными: они растрачивают свой капитал и движутся к банкротству. Эффективность EVA доказана практикой: курс акций компаний, внедривших эту методику (например, компании «Кока-Кола»), резко вырастает.