7. Оценка экономической эффективности инвестиций

При оценке результатов проекта различают следующие виды: коммерческая эффективность, бюджетная и социальная эффективность.

3.7.1. Коммерческая эффективность

Финансовое обоснование проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток П_i (t) и отток Q_i (t) денежных средств. Потоком реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта. При этом очень важно положительные сальдо реальных денег, т.е. разность между притоком и оттоком от трех видов деятельности. Продолжительность шага расчета принимается в размере календарных дней квартала.

Таблица 21

	Значение показателя по шагам расчета
	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3	…	Шаг “n”
1	2	3	4	5	6
Приток от финансовой деятельности: Собственные средства Кредиты привлеченный капитал
Отток от финансовой деятельности: Погашение задолженности по кредитам 2.2. Финансовые издержки
Сальдо финансовой деятельности (п. 1 – п. 2)

Продолжение табл. 21

1	2	3	4	5	6
Отток от инвестиционной деятельности Основные фонды Оборотные средства Выручка от ликвидации основных фондов Сальдо инвестиционной деятельности п. (4.1+4.2-4.3)
5. Прирост притока от операционной деятельности (прирост объема продаж)
6. Отток от операционной деятельности (прирост) Себестоимость продаж (прирост) Амортизационные отчисления (прирост) Финансовые издержки 6.4. Налоги
Сальдо операционной деятель- ности (п.(6-6.1+6.2-6.3-6.4))
8. Сальдо реальных денег (п.3-п.4.4+п.7)

Только положительное сальдо свободных денежных средств на каждом шаге расчета показывает экономическую надежность выбранных решений проекта. Отрицательный результат сальдо реальных денег показывает, что финансовых ресурсов для реализации решений проекта недостаточно и необходимо привлечь дополнительные ресурсы. Объем продаж определяется с допущением, что вся произведенная продукция реализуется. Доход от продаж определяется как произведение цены продукции на объем реализации (производства).

Показателем коммерческой эффективности является прирост ЧДД (чистого дисконтированного дохода).

ЧДД _t = ЧДД _t - ЧД_б , (66)

где ЧДД_t - денежные выражения чистого дисконтированного дохода на шаге “t”, руб.;

ЧД_б - денежное выражение чистого дохода в базовом варианте, руб.

ЧДД_t = , (67)

где R_t - объем продаж на шаге “t”, руб.;

З_t - затраты, осуществленные на “t” шаге, руб.

, (68)

где C_t - себестоимость продаж на шаге “t”, руб.;

А_t - сумма амортизационных отчислений, руб.;

Кt - сумма инвестиций на шаге “t”, руб.;

Ф_t - финансовые издержки, погашенные из чистой прибыли, на шаге “t”, руб.;

Н_t - сумма налога на прибыль на шаге “t”, руб.;

- коэффициент дисконтирования, доли ед.;

Е - норма дисконта, доли единицы.

При выборе нормы дисконта, как правило, ориентируются на минималь­ную ставку доходности, обеспечиваемую определенными видами государствен-ных ценных бумаг, ставку доходности по депозитным счетам предприятия. В проектных расчетах по данным параметрам следует принимать ставку 10-20 %. Кроме того, следует учесть степень риска, связанного с осуществлением данного проекта, для дипломного проектирования рекомендуется (1,5-2,0) %. Поскольку расчет объема продаж и издержек производства выполняется в неизменных базовых ценах, степень инфляции в ставке дисконтирования не учитывается. Величина дисконтированного дохода, приведенная к начальному году расчета, в зарубежной практике расчета эффективности называется чистой текущей стоимостью (N.P.V. – Netto Present Value).

По шагам расчета рассчитывается прирост чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом:

. (69)

Методика расчета прироста чистого дисконтированного дохода по шагам расчета и нарастающим итогом приводится в табл. 22.

Таблица 22

Расчет прироста денежных потоков (для построения финансового профиля)

Денежные потоки	Базовый период	Проектирование	Опытная эксплуатация	Полная производственная мощность
		Годы инвестиционного периода
		1	2	3	4	…	“Т”
1	2	3	4	5	6	7	8
А. Приток наличностей 1. Доход от продаж
Б. Отток (выплата) наличнс- тей Активы, созданные за счет собственных средств Операционные издержки (себестоимость продаж без амортизационных отчислений) Финансовые издержки Налог на прибыль Финансовые издержки из прибыли

Продолжение табл. 22

1	2	3	4	5	6	7	8
Возврат кредитов Чистый денежный поток за год ( ,  ) Прирост ЧД Прирост ЧД нарастающим итогом Коэффициент дисконтирования Прирост ЧДД

На основе полученных результатов таблицы строки 11 строится финансовый профиль проекта.

ЧДД

Т

Рис. 1. Финансовый профиль инвестиционного проекта

Рентабельность проекта:

, % (70)

где - прирост прибыли в год “t”;

Т - расчетный период.

Рассчитывается аналитическим методом точка безубыточности производства проекта:

. (71)

Удельный маржинальный доход – МД_уд.:

. (72)

Внутренний коэффициент эффективности (внутренняя норма доходности) определяется аналитически (пороговое значение ставки дисконтирования):

, (73)

где Р_t – приток денежных средств в “t” году;

Q_t – отток денежных средств в “t” году.

2. Бюджетная и социальная эффективность

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета.

Бюджетный эффект определяется как превышение доходов соответствующего бюджета (Д_t) на расходами (Р_t) в связи с осуществлением данного проекта:

Б _t = Д _t – P_t . (74)

В состав доходов бюджета включаются:

• налог на добавленную стоимость;

• подоходный налог с заработной платы дополнительных работников, привлеченных в результате этого проекта;

• поступления во внебюджетные фонды: пенсионный, фонд занятости, медицинского и социального страхования (дополнительные поступления в сравнении с базовым вариантом);

• налог на прибыль (от пророста прибыли за счет проекта).

В состав расходов бюджета включаются:

- средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования;

- кредиты банков, выделяемые в качестве заемных, подлежащих компенсации за счет бюджета;

- выплаты пособий для лиц, сокращаемых в связи с осуществлением проекта.