72. Дивидендная политика и политика развития п/п.

Дивидендная политика – часть фин политики ПП-я, вкл-щая выработку концепции распределения чистой прибыли и формирования доли собственника в ней в соотв-и с его вкладом, установление оптим соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли, а также опр-е конкр мер, направленных на ув-е рын ст-ти акций. Целю дивиденд п-ки явл устан-е баланса между потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом.

Процесс опр-я пропорций реинв-ния и выплаты дивидендов происходит на ПП в соответствии с принятой нормой распределения (НР), кт показывает, какая часть прибыли ПП-я выплачивается в форме дивидендов.

НР = сумма дивиденда (т.р.) / прибыль после уплаты налогов (т.р.) * 100%

1. Предполагается, что дивиденды должны выплач-ся из чистой прибыли. В целом ист-ками выплаты дивидендов выступают: чистая прибыль, НРП прош периодов и спец фонды, созданные для этой цели (исп-ся для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому теоретически ПП-е может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода

2. Внутренние темпы роста (ВТР) или темпы ув-я СС явл необходимым условием наращивания оборота:

- темпы роста оборота зависят от ВТР

- высокие темпы роста дают возможность увеличить собственные средства.

Таким образом, ВТР – это темпы роста собственных средств.

ВТР = РСС * (1 – НР)

Рентабельность СС ограничивает:

- верхнюю потенциальную границу роста производства

- уровень дивидендов

Т.е. при РСС = 20% можно:

1. увеличить СС на 20%, но не выплачивать дивиденды

2. выплатить 20% дивидендов, но отказаться от развития производства.

Существует три подхода к выбору дивидендной политики

Наименование подхода	Тип дивидендной политики
1. Агрессивный	Соблюдение постоянства дивиденд выплат в теч длит периода вне зависти от дки курса акций
2. Умеренный	Пост процентное распределение чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие пр-ва
3. Консервативный	Обесп-е гарантированного минимума и «экстра»-дивидендов. Выдача акций вместо ден выплат

Наиболее типичными видами дивидендной политики являются:

1. П-ка фиксированных дивиденд выплат. Предусм-ся регулярная выплата дивидендов на акцию в неизм размере в теч продолжит времени, безотносительно к изм-ю курсовой ст-ти акций. Означает низкий риск для акционеров, постоянство получаемых ими дивидендных доходов и достаточно высокую ликвидность ценных бумаг ПП-я

2. П-ка пост процента дивиденд выплат. Предусм-ет сохранение на опред уровне доли выплачив дивидендов.

Одним из осн аналитич показателей, хар-щих дивиденд п-ку, является к-т «дивидендный выход»:А% = ДОА/ПОА

ПОА – прибыль, доступная владельцам обыкн акций, равная чистой прибыли за вычетом выплат по привилегир акциям, кт распред-ся решением собрания акционеров на дивидендные выплаты и НРП

ДОА – дивидендные выплаты по обыкновенным акциям.

В данной п-ке значение этого к-та постоянно. Однако при изм-и абс суммы чистой прибыли изм-ся и сумма выплачив дивидендов. В неблагоприя годы они могут существенно упасть или вообще не выплачиваться. Такая п-ка не приведет к росту курсовой ст-ти акций, поск-ку больш-во акционеров отрицат-но относятся к изменчивости суммы выплачив дивидендов.

3. П-ка компромиссного подхода к дивиденд выплатам. Компромиссный подходом явл поиск золотой середины между двумя указ выше типами дивиденд п-ки. ПП-е выплачивает какой-то опред стабильный дивиденд, а в благоприят годы – своеобразную надбавку (экстра-дивиденды). Это позволяет фирме сочетать гибкость в выплате дивидендов с уверенностью акционеров в получении стабильного дохода. Однако такая п-ка имеет смысл только с случае, если прибыль компании существенно варьирует из года в год. Кроме того, надбавки не должны выплачиваться регулярно, иначе они будут противоречить сути данного подхода.

4. П-ка выплаты дивидендов в завис-ти от инв решений (по остаточному принципу). Исп-ся ПП, инв возможности кт не стабильны. В этом случае фин менеджер ставит дивиденд п-ку в непосредств завис-ть от инв решений. Дивиденды выплачиваются в той части прибыли, которая остается у ПП после финн-ния соотв фин решений.

5. П-ка выплаты дивидендов акциями. Предполагается выдача дивидендов в форме акций, т.е. выпуск доп пакета акций для акционеров. Такие дивиденды могут быть объявлены, когда фин положение компании не очень устойчиво, она не в состоянии обеспечить выплату ден дивидендов и/или когда она хочет оживить реализацию своих акций, снижая их рын цену. Дивиденд в форме акций ув-ет кол-во акций, находящихся у акционеров, однако пропорциональная доля каждого акционера во владении ПП-ем остается неизменной.

Общие правила разработки дивидендной политики :

Несмотря на разл подходы акционеров к целям инв-ния, а фин менеджеров к дивиденд п-ке, сущ-ет ряд ф-ров, кт безусловно должны учитываться в фин управлении.

1. Акционеры негативно относятся к ум-ю выплаты дивидендов, поск-ку это ассоциируется прежде всего с возникновением фин трудностей в д-ти ПП. Поэтому, если компания принимает решение об ув-и дивидендов, она должна быть уверена в том, что сможет сохранить этот уровень дивидендов и в последующие годы.

2. Сумма выплачив дивидендов оказывает вл-е на фин пропорции компании, ее бюджет и ликвидность.

3. Дивиденды ум-ют соб капитал ПП-я, поскольку они выплачиваются из прибыли, оставленной на ПП-и.

4. Норма дивиденда по акциям ПП-я должна соотв-ть сред рын норме доходности по фин вложениям аналогичного риска.

Завершающим этапом форм-я и реализации дивиденд п-ки служит выбор формы выплаты дивидендов. Осн из таких форм явл след:

1. Выплата дивидендов нал деньгами. Это самая простая и распространенная форма дивиденд выплат.

2. Выплата дивидендов акциями.

3. Автоматич реинв-ние предост-ет акц-рам право сам выбора — получить дивиденды нал деньгами или вложить их в доп акции.

4. Выкуп АО соб акций рассм-ют как одну из форм реинв-ния дивидендов. В этом случае общество приобретает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически повысить размер чистой прибыли, приходящейся на каждую оставшуюся акцию, и ув-ть к-т выплаты дивидендов в предстоящем периоде.

73. Сущность, виды и критерии предпринимательских рисков.

При адм-команд эк-ке условия работы п/п определялись сверху, поэтому ответ-ть возлагалась на вышестоящие органы. В рын эк-ке за рез-ты д-ти п/п отвечает предприниматель.

Риск – вер-ть получения убытков или недополучения прибыли по сравнению с прогнозируемым вариантом.

Развитие рын эк-ки в нашей стране приводит к постепенному усилению конкуренции, что ув-ет степень риска. В связи с этим п/п, желающее выжить, должно уметь прогнозировать риск и снижать его.

Существуют такие основные виды предприн риска:

1. производств риск связан с пр-вом продукции и возникает из-за сн-я объемов пр-ва, роста налогов, мат затрат и т.д.

2. коммерческий риск возникает в проц-се реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных предпринимателем. Он вызывается изм-ем конъюнктуры рынка, повыш-ем закупочной цены, издержек обращения и т.д.

3. фин риск проявл в сфере отношений п/п с банками или др фин институтами. Он чаще всего измеряется как отн-е ЗС к СС. Чем выше последние, тем в большей степени п/п зависит от кредиторов, тем значительнее фин риск.

Осн функция менеджера – сн-е всех рисков. В крупных фирмах имеется менеджер по риску, кт хотя и разделяет ответ-ть за рискованные решения с др менеджерами, но сам-но оценивает степень риска и намечает пути его снижения.

Опр-е степени риска зачастую зависит от особенностей личности руководителя. Так, гибкие рук-ли обычно предпочитают более рискованные предложения, а консервативные стараются уйти от любого риска. Важны и рез-ты пред работы. Неудачи в прошлом, как правило, обусловливают осторожность и, в конечном счете, консерватизм. Больш-во предприн-лей предпочитает не рискованные проекты. Отношение к ним зависит и от величины капитала.

При принятии решения о проекте важно учитывать следующие условия:

1). решения принимаемые в условиях опред-ти – рук-ль точно (с единичной вер-тью) знает рез-т каждого из альт решений. Пример: депозит сертификаты или гос облигации, когда точно известно, что будет получен опред доход;

2).решения, принимаемые в усл-ях риска - решения с известной вер-тью получения каждого из результатов. Вер-ть опр-ся как степень возможности совершения данного события и измеряется от 0 до 1.

3). решения, принимаемые в усл-ях неопред-ти. Если невозможно опр-ть вер-ть потенц результатов. Эта ситуация, когда возникают новые обст-ва или необходимо учитывать новые факторы - ситуация российской экономики.

Сталкиваясь с неопределенностью, финансовый менеджер может идти двумя путями:

1).получение доп инфо и повторный анализ проблемы. При этом привлекаются опытные раб-ки и эксперты для составления экспертных опенок, что выводит решение из неопределенного в рискованное и придает выбору науч и практич обоснованность;

2). в точном соответствии с прошлым опытом и интуицией. Сделать цифровое (от 0 до 1) предположение о вер-ти события и действовать. Этим можно воспользоваться, если нет инфо или затраты на нее велики.

Анализ риска начинается с выявления его исто-ков и причин. Важно знать преобладающие ист-ки, чтобы анализ сосредоточить на них.

По ист-ку возн-ния различают риски: а) собственно хозяйственные; б)связ с личностью человека; в)обусловленные природ факторами.

По причине возн-ния риск бывает следствием: а) неопред-ти будущего, б) непредсказ-ти поведения партнеров; в) недостатка инфо.

Риск - категория вероятностная, и каждый предприн-ль решает, какая степень риска для него приемлема:

1. Допустимый риск - угроза полной потери прибыли от проекта или от всей д-ти;

2. Критич риск - потеря прибыли и недополучение выручки, когда затраты приходится возмещать за свой счет;

3. Катастрофический риск - банкротство п/п, потеря инвестиций и даже личного имущества предпринимателя.

При принятии решения важно знать не только вер-ть опред потерь, но и вер-ть того, что потери не превысят конкр уровня. Пример, потеря в 20 млн. кардинально не изменит работу, а в 40 млн. - будет ощутимой. В такой ситуации важно знать не вероятность потерь в 20 млн., а вероятность того, что потери не превысят 20 млн.