15.4.3. Порівняльна економічна ефективність інвестицій

Для вибору варіантів інвестицій використовуються показники по­рівняльної економічної ефективності, які враховують лише ті вартісні частини, які змінюються за порівнюваними варіантами. Такими показ­никами виступають: порівняльна величина інтегрального економічно-

364

го ефекту вкладень, суми приведених будівельно-експлуатаційних ви­трат термін окупності і коефіцієнт ефективності додаткових інвести­цій. Порівнювана величина інтегрального ефекту відрізняється від за­гальної його величини тим, що не враховує незмінні за варіантами складові. Критерієм вибору варіанту слугує максимум інтегрального ефекту. Якщо порівнювані варіанти відрізняються один від іншого

^{и ( поточними ) вит ифікоШттт}

Річні приведені витрати (В_р) визначають за формулою

Вр = E×К + C,

де Е - постійна норма дисконту;

К - капітальні вкладення (розмір інвестицій);

С - річні поточні витрати

Якщо порівнювалися два варіанти, то приймався той варіант, який

Вр = Е×(К₁-К₂) + (С₁-С₂),

де К1 і К₂ - розмір інвестицій за першим і другим варіантами.

Розмір економії поточних витрат С = С - С₂ (при С ₁ > С₂) зумов­лює приріст прибутку. З огляду на податок з прибутку, не всю величи­ну економії поточних витрат у загальному випадку варто відносити на приріст чистого прибутку Тому приведені витрати (В_п) при порівнянні варіантів інвестиційних вкладень доцільно розраховувати у вигляді модифікованої форми в залежності

В_п = ∑KЧ η + (1-α )∑ CЧη ,

де С, - експлуатаційні витрати (поточні витрати) у /-ому році; α - частка податкових відрахувань від прибутку. При держбюджетних інвестиціях, а також при розрахунку народно

е формулою=¹вигляду просто приведен моди вит іковані у при -

Вп = ∑K_ґ×η + ∑C_ґ×η.

365

При постійних експлуатаційних витратах (С) і інвестиціях що здій­снюються в один етап (К0), модифіковані приведені витрати мають ви­гляд:

В_п = К_О + (1-α)×С/Е,

а річні модифіковані приведені витрати:

В_п=Е×К_О+(1-α)×С.

Термін окупності дод&нвестицій=поє тимч

них реалізацією інвестицій Розрахунковий термін окупності (Т) ви­значають у загальному випадку з рівняння

Вабо B дру - витрати за першим або другим варіантом за f-й рік;

K ⁽¹) K ⁽²⁾ - інвестиційні витрати за першим або другим варіантом за/-й рік.

Якщо порівнювані варіанти відрізняються тільки експлуатаційними витратами та інвестиційними вкладеннями, то термін окупності додат­кових інвестицій визначають з рівняння

( 1-α ) × ∑(C⁽²⁾ -C⁽¹⁾)Чη, = ∑(K,⁽¹⁾ -K⁽²⁾)× η,,

де С ⁽¹⁾, С,⁽¹⁾ - експлуатаційні витрати за першим або другим варіан­том за -й рік.

Для вибору варіанта розрахункове значення терміну окупності (T) порівнюють з його нормативним значенням. Додаткові інвестиції ви­правдані лише тоді, коли розрахунковий термін їхньої окупності не

lg

Т = -L

K_O(1)-K_O(2)

Р(2)-B(2)-Р(1)+B(1)

,

lg(1 + E) де Р ⁽¹⁾, Р(2) — річні результати за першим або другим варіантом;

366

В« B(²) - річні витрати за порівнюваними варіантами; к, , K₀⁽²⁾ - інвестиції за першим і другим варіантом. За невеликих значень терміну окупності

K_O(1)-K_O(2)

T ≈ (Р(2)-B(2))-(Р(1)-B(1)) .

Якщо економічні результати інвестування відрізняються за варіан­тами лише експлуатаційними витратами, то залежності набувають виду

⋅E

lg

Т = -L

K_O(1)-K_O(2)

(1-α)×(C⁽²⁾-C⁽¹⁾)

lg(1 + E) і

де C⁽¹⁾, C⁽²⁾ - експлуатаційні витрати за варіантами (1) і (2).

Обернена величина терміну окупності являє собою коефіцієнт ефе­ктивності додаткових інвестиційних вкладень (коефіцієнт порівняль­ної ефективності) Е_дів, що показує, як ефект у вигляді перевищення рі­чних результатів над витратами приводить до збільшення на одиницю інвестицій. Вона розраховується за формулами

K_O (1) -K_O (2) , або Е дів = K_O (1) -K_O (2)

Розрахункове значення коефіцієнта ефективності (Е_дів) порівнюєть-ся з його нормативним значенням (Е_н), що відповідають задовольняю-чим інвестора нормам доходу на капітал, які задовольняють інвестора. При Е_дів > Е_н приймається більш інвестиційномісткий варіант.