15.4.2. Абсолютна економічна ефективність інвестицій

Для оцінювання загальної (абсолютної) економічної ефективності інвестиційних проектів можна використовувати систему показників, основними з яких є інтегральний ефект, індекс і норма рентабельності інвестицій, термін окупності інвестицій

Інтегральний ефект (Е_інт) являє собою суму різниці результатів, витрат і інвестиційних вкладень за розрахунковий період, приведених до одного (звичайно - початкового) року­Е_інт = ∑ (Р,-В,-K)Ч η,, де Р В - результат за - ий рік;' 0

_{—ЩІд-ування ( η ) при постійній нормі дис -}

конту ( Е ) визначена виразом

1

(1+Е)

361

η =

При змінній у часі нормі дисконту

П(1+E_k)

k=1

де Е_k - норма дисконту за k-ий рік.

На підприємствах за економічний результат (Рt) приймають вируч­ку від реалізації продукції, а також від надання різноманітного виду послуг

Витрати (Вt) при визначенні показників економічної ефективності інвестицій враховують поточні витрати (без амортизації) податки та інші не інвестиційні витрати.

ний ефект визначається виразом

де Р - річний результат;

В - річні витрати.

Інтегральний ефект визначається за достатньо тривалий період. Рі­чний інтегральний ефект (Е_інт) розраховують за формулою

Е′ _інт=Р-В-Е⋅K_o .

Іншим показником загальної економічної ефективності інвестицій може бути індекс рентабельності інвестицій (Е чи ) - відношення суми

∑(Р_t-B_t)Чη _t

E=*∑ .

Індекс рентабельності інвестицій ідентичний показникам, що ма­ють такі назви: «індекс доходності (ІД)», «індекс прибутковості».

362

Індекс рентабельності інвестиційних вкладень тісно пов’язаний з інтегральним ефектом. Якщо інтегральний ефект інвестицій Е_інт пози­тивний, то індекс рентабельності Е_рі > 1, і навпаки. При Е_ірі > 1 інвес­тиційний проект вважається економічно ефективним. В іншому випад­ку (Е_ірі < 1) проект неефективний. При інвестиціях у вихідний рік K_o і при постійних у часі результатах витрат і нормі дисконту індекс рен­табельності визначається виразом

Еірі =Р-В/×Ко.

Норма рентабельності інвестицій (Е_р) є тією нормою дисконту, за

==м= ї™ =г=ж

∑Р_t-В_t/(1 + E_P)t = ∑K_t/(1 + E_P)t.

Показник «норма рентабельності інвестицій» має також інші на­зви: «внутрішня норма доходності (ВНД)», «внутрішня норма при­бутку», «норма повернення інвестицій ». Норма рентабельності ін­вестицій при Р_t = const, Вt = const і одноразових капітальних

Ер=R- K

Одержувану розрахункову величину Е _Р порівнюють з потрібною інвесторові нормою рентабельності вкладень. Питання про прийняття інвестиційного проекту може розглядатися, якщо значення Е_Р не мен­ше потрібної інвестору величини.

Якщо інвестиційний проект цілком фінансується за рахунок позики банку, то значення Е_Р вказує верхню межу припустимого рівню бан­ківської відсоткової ставки, перевищення якого, робить проект еконо-

користування капіталом, що авансується.

Термін окупності інвестицій (Т0) - тимчасовий період від початку реалізації проекту, за який інвестиційні вкладення покриваються сума­рною різницею результатів і витрат. Термін окупності іноді називають терміном відшкодування або повернення витрат. Для визначення ве-

363

личини Т_О розраховують період, за межами якого інтегральний ефект стає не негативним. Для цього використовується рівняння

∑(Рt-В_t)×η _t = ∑K_tЧ η _t.

При інвестиційних вкладеннях, що здійснюються за один етап і по­стійні в часі, залежність результатів і витрат набуває вигляду:

(Р-В)×∑ η _t = K_O,

звідси

ір-B 1⋅E

lg(1 + E) При невеличких значеннях Т_о, коли

∑л_t ≅1 ,

(^TO

випадку може бути розрахо-

рист Ефективнімс інвестиційих про

жуть з’явитися протилежні результати. Перевагу серед усієї сукупнос­ті показників економічної ефективності варто віддавати інтегральному ефекту інвестицій, тому що взаємозв’язок між показниками при пози­тивному значенні інтегрального ефекту забезпечує індекс рентабель­ності інвестицій Е_ірі > 1 норму рентабельності вкладень вище від «ці­ни» авансованого капіталу.