36

М инистерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Московский государственный университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ)»

Пермский филиал МЭСИ

Специальность 080100.62

Кафедра БУАиА

Курсовая работа

по дисциплине «Инвестиционная деятельность»

на тему: Анализ цены и структуры капитала инвестиционного проекта

Выполнила: студентка

группы Пр-ЗНФ-101

Ипполитова Е.С.

Научный руководитель

д.э.н., профессор Загоруйко И.Ю.

Пермь,

2014

С одержание

Введение	3
Глава 1. Анализ цены капитала инвестиционного проекта	5
1.1 Состав источников финансирования инвестиций	5
1.2 Взвешенная и предельная цена капитала	12
Глава 2. Анализ и оценка оптимальной структуры капитала инвестиционного проекта	17
2.1 Определение оптимальной структуры капитала инвестиционного проекта	17
2.2 Финансовые риски при анализе оптимальной структуры капитала инвестиционного проекта	23
Заключение	29
Список литературы	31

Введение

При формировании структуры капитала для финансирования инвестиционных затрат по проекту инициатору приходится учитывать множество факторов, которые воздействуют на соответствие выбранной финансовой стратегии, заявленным целям проекта.

Актуальность данной темы заключается в том, что критерии оценки инвестиционного проекта представляют собой многоуровневую матрицу, объединяющую критерии эффективности для всех групп участников проекта, где определяющими выступают отношения собственности и степень участия в распределении будущих доходов, а также операционные показатели хозяйственной деятельности предприятия в целом.

Кроме того, критерии оптимальности финансовой схемы проекта сильно разнятся при выборе различных схем финансирования, где используется как собственный, так и заемный капитал.

Источники финансирования, к которым инициатор может прибегнуть, продемонстрировав привлекательность своего проекта, подразделяются по степени принятия риска, что и устанавливает ожидаемый уровень доходности для инвестора при вложении в данный проект. Здесь происходит первая оценка рыночной привлекательности проекта, его проверка на соответствие присущих ему рисков и потенциальной доходности.

Однако, в практике реализации многочисленных бизнес проектов, наступление непредвиденных событий наступает уже на этапе подготовки проекта при освоении инвестиционных ресурсов.

Любой проект реализуется в ситуации неопределенности.  Эту неопределенность создают множество управленческих решений необходимых  во время реализации проекта, а также различные внешние события [1].

Риск проекта - это неблагоприятные события, которые в случае возникновения имеет негативное воздействие на достижения целей проекта, например сроки, стоимость, содержание или качество реализации.

Возникновение неблагоприятных  событий может повлиять на стоимость проекта, на сроки реализации, может даже заставить изменить сам проект.

Данной проблемой обеспокоены кредитные организации, занимающиеся предоставлением проектного финансирования: банки, инвестиционные фонды, частные и институциональные инвесторы.

Методики отбора проектов, пригодных для финансирования чрезвычайно многочисленны, сугубо индивидуальны и устанавливают всевозможные требования на соответствие проектов условиям инвестора.

Не углубляясь в рассмотрение принципов составления таких методик, можно заключить, что отношения, возникающие на этапе определения оптимальной структуры капитала проекта, вхождение инвестора своим капиталом в конкретный проект, неразрывно связаны с процедурой управления рисками. Соответственно, решение о выборе структуры капитала проекта, необходимо осуществлять на этапе его подготовки и искать именно в плоскости перераспределения рисков [13,106].

Объектом исследования являются инвестиции (проекты), а предметом – выбор оптимальной структуры капитала.

Цель данной работы заключается в изучении оптимальной структуры капитала при оценке эффективности инвестиций (проектов).

Исходя из поставленной цели, в работе будут решены следующие задачи: 

- проанализировать состав источников финансирования инвестиций;

- рассмотреть взвешенную и предельную цену капитала;

- определить оптимальную структуру капитала инвестиционного проекта;

- проанализировать учет риска при анализе оптимальной структуры капитала.

При решении поставленных целей и задач были задействованы следующие методы: анализ, оценка, прогнозирование, расчет, а также системный подход.

Глава 1. Анализ цены капитала инвестиционного проекта

1. Состав источников финансирования инвестиций

Выбор оптимальной структуры источников финансирования является одним из решающих вопросов для инвестора. Этот выбор осуществляется после того, как выбраны стратегические цели развития организации, определена идея проекта, учтены возможные риски.

Как показывает практика, финансирование инвестиционного проекта из заемных источников возможно в том случае, когда большей частью требуемых ресурсов инвестор уже располагает. Как правило, минимально допустимая доля собственного капитала находится не ниже 25—30% от требуемого уровня финансирования проекта.

- собственные финансовые ресурсы инвесторов (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления, сбережения граждан и т.д.);

- заемные финансовые средства инвесторов (облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты, кредиты иностранных инвесторов);

- привлеченные финансовые средства инвесторов, полученные от продажи акций, средства от паевых и иных взносов граждан и юридических лиц;

- бюджетные инвестиционные ассигнования;

- иностранные инвестиции;

- новые инструменты долгосрочного финансирования инвестиций.

Основным источником финансирования являются собственные средства инвестора. В составе собственных средств динамично развивающегося предприятия основную долю занимает прибыль. Чистая прибыль направляется на производственное и социальное развитие, материальное поощрение работников создание резервного фонда на благотворительные и другие цели. Направления использования чистой прибыли для финансирования инвестиций предприятие определяет в своих финансовых планах самостоятельно [9,92].

Важным источником собственных средств являются амортизационные отчисления. Под амортизацией понимается постепенное перенесение стоимости основных фондов предприятия по мере их физического и морального износа в процессе производства на стоимость изготавливаемой продукции (работ, услуг).

Однако в условиях инфляции амортизационные отчисления быстро обесцениваются, переоценка основных фондов производится слишком редко и не успевает своевременно реагировать на меняющиеся условия хозяйствования и, кроме того, практически не используются ускоренные методы амортизации.

Среди собственных источников фирмы особое положение занимает акционерный капитал. За счет его увеличения могут быть эффективно профинансированы крупные проекты, связанные с техническим перевооружением, модернизацией или реконструкцией предприятия. Однако, следует иметь в виду, что этот метод финансирования сопряжен со значительными трудностями, связанными в первую очередь с эмиссией акций, их размещением и сохранением контроля за деятельностью фирмы [8,335].

К заемным финансовым средствам (инвестиционным кредитам) относят средне- и долгосрочные кредиты, то есть кредиты на сроки свыше одного года.

Наиболее прогрессивным, согласно существующей практике, является банковский кредит. Он предоставляется коммерческими банками и другими специализированными финансово-кредитными учреждениями различным заемщикам, то есть юридическим и физическим лицам, в денежной форме. Кредит выдается на условиях платности, срочности, возвратности под следующие виды обеспечения: гарантии, залог недвижимости, залог других активов предприятия.

При этом доля банковской сферы в финансировании реального сектора экономики по-прежнему низка — порядка 8—10% общего объема инвестиций в основной капитал. Причин этому несколько.

Во-первых, предоставление крупного кредита на длительный срок сопряжено с высокой степенью риска его невозврата. Отсюда и ставки по таким кредитам достаточно высоки, и сроки их предоставления, как правило, не превышают 5—7 лет. Во-вторых, такой кредит в состоянии предоставить только те кредитные организации, которые сами обладают достаточной степенью ликвидности. В-третьих, в качестве обеспечения обязательства под такие кредиты требуется или высоколиквидный и дорогостоящий залог, или гарантии местной (областной, городской) администрации.

Перечисленные обстоятельства определяют тот факт, что лишь незначительное количество хозяйствующих субъектов могут позволить долгосрочные кредиты для расширения и обновления производства [12,201].

Для решения данных проблем и достижения более высоких темпов роста кредитных ресурсов, позитивных изменений в сроках их выделения необходимо наличие таких объективных и субъективных предпосылок, как:

- накопление достаточной величины собственных и привлекаемых финансовых ресурсов кредитными организациями;

- разработка и принятие в России эффективного законодательства, а также формирование специальных механизмов, гарантирующих сохранность и возвратность кредитных ресурсов;

- развитие в регионах территориальной инвестиционно-финансовой инфраструктуры;

- внедрение системы государственного и коммерческого страхования инвестиционных кредитов;

- широкое использование различных форм лизинговых операций в системе инвестиционного кредитования;

- экономическое, в том числе налоговое, стимулирование роста масштабов коммерческого кредитования.

Несмотря на ряд недостатков инвестиционного кредита, таких как залог основных фондов, ухудшение структуры активов фирмы и других, указанный способ по-прежнему является одним из наиболее эффективных путей финансирования технического развития фирмы.

Привлеченные финансовые средства. Это средства, получаемые от продажи акций, эмиссии облигаций и других средне- и долгосрочных ценных бумаг, паевые и другие взносы членов трудового коллектива, юридических и физических лиц. Рассмотрим некоторые формы краткосрочного и долгосрочного инвестирования, торговля которыми осуществляется на финансовом рынке.

Ценные бумаги – это денежные документы, удостоверяющие права собственности или займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту) и несущему по нему обязательства. На территории России обращаются следующие виды ценных бумаг: акции, долговые ценные бумаги, приватизационные чеки (ваучеры), финансовые фьючерсы, коммерческие бумаги.

Акции – это ценные бумаги, оформляющие права на собственный капитал фирмы. Они отражают обязательства со стороны корпораций периодически выплачивать дивиденды в размере, определяемом советом директоров. Стоимость акций имеет особое значение для оценки бухгалтерской стоимости фирмы (корпорации). Через анализ положения дел с обычными акциями легче всего составить представление об истинном положении дел с собственностью на данную компанию.

Наиболее распространенной формой долговых обязательств является облигация. Это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска [5,115].

Эмиссия облигаций является одним из признанных и традиционных в мировой практике источников привлечения финансовых ресурсов, необходимых для производственного развития, реализации масштабных проектов. Однако, этот финансовый инструмент в России не получил должного развития. Основная причина – недоверие финансовых институтов и частных инвесторов к коммерческим ценным бумагам.

Важным источником финансирования крупных инвестиционных проектов и целевых программ являются бюджетные ассигнования из федеральных и местных бюджетов, а также из отраслевых и межотраслевых целевых фондов. Как правило, это безвозмездное финансирование, направленное на решение крупных межотраслевых или межрегиональных проблем.

Иностранные инвестиции – это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых иностранными инвесторами в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода).

Наиболее распространенные пути вложения иностранного капитала следующие:

- долевое участие зарубежных фирм в предприятиях, создаваемых совместно с юридическими лицами и гражданами России;

- приобретение акций, облигаций, паев и других ценных бумаг;

- покупка предприятий, имущественных комплексов, зданий, сооружений и иного имущества;

- приобретение прав пользования землей и другими природными ресурсами;

- предоставление займов, кредитов, имущественных прав и т.д.

Новые инструменты долгосрочного финансирования. Финансирование инвестиционной деятельности предприятия может осуществляться не только за счет собственных и привлеченных средств. В практике финансового менеджмента в условиях рынка известны и другие приемы, к ним относятся опционы, залоговые операции, лизинг, франчайзинг.

Опцион – представляет собой контракт, заключенный на бирже, и представляющий право купить (опцион «колл») или продать (опцион «пут») определенное количество активов компании по фиксированной в момент заключения контракта цене, которая называется исполнительской ценой. Данное право реализуется либо на определенную дату, и тогда опцион называется европейским, либо в течение определенного срока, тогда это американский опцион. В качестве таких активов могут выступать акции, облигации, любые товары и финансовые инструменты. Особенностью опциона является то, что в результате операции покупатель приобретает не собственно финансовые инструменты или товары, а лишь право на их покупку.

Варрант – это сертификат, удостоверяющий право купить или продать по фиксированной цене определенное количество ценных бумаг в течение определенного периода. Покупка варранта проявление осторожности, если инвестор не вполне уверен в качестве ценных бумаг и не желает рисковать деньгами.

Варрант не дает право на проценты или дивиденды и не обладает правом голоса: погашение варранта не предусматривается.

Лизинг. Под лизингом понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на срок от 3 до 20 и более лет. Субъектами лизинговых операций, в которых объектом лизинга выступает оборудование и машины, являются, обычно три стороны: поставщик (производитель) оборудования, лизингодатель (арендодатель), лизингополучатель (арендатор).

При этом арендодатель покупает оборудование у поставщика для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора. То есть лизинг рассматривается как специфическая форма финансирования в основные фонды, которую осуществляют специальные (лизинговые) компании, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора [20,103].

Известны две основные формы лизинга: оперативный и финансовый.

Оперативный лизинг – соглашение, срок, которого короче амортизационного периода изделия.

Финансовый лизинг – соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. Финансовый лизинг используется при аренде дорогостоящих объектов: земли, зданий, дорогое оборудование.

Инвестиционный налоговый кредит. Он представляет собой отсрочку уплаты налога. Кредит предоставляется на условиях платности и возвратности. Срок его представления – от одного года до пяти лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке не менее 50 и не более 75% ставки рефинансирования Центрального банка РФ. Инвестиционный налоговый кредит может быть представлен по налогу на прибыль предприятию, а также по налогам местного и регионального характера.

Франчайзинг – это система договорных отношений между компаниями, согласно которой одна из сторон обязуется снабжать другую сторону собственными товарами, рекламными услугами, отработанными технологиями бизнеса, предоставляет краткосрочный кредит на льготных условиях, сдает в аренду свое оборудование. Другая сторона обязуется иметь деловые контакты с данной компанией, вести бизнес по правилам этой компании и перечислять определенную договором долю от суммы продаж в пользу компании, выдавшей лицензию (франчайзинг) на производство и продажу товаров и услуг под маркой данной компании [24,115].

Анализ статистических данных показывает, что доля государственных источников в общем объеме инвестиций стабильна (около 20\%). Влияние данного источника финансирования остается определяющим. Такая роль государственного бюджетного и внебюджетного финансирования для экономического и социального развития определяется рядом факторов. Во-первых, эти вложения можно концентрированно направлять на решение приоритетных задач экономического развития, вкладывать в наиболее экономичные и высокодоходные проекты. Во-вторых, большая часть этих средств расходуется на строительство и реконструкцию объектов непроизводственной и социальной сфер, в которые инвесторы сегодня вкладывают свои ресурсы весьма неохотно. В-третьих, эти ресурсы могут выступать в качестве своеобразного катализатора для привлечения инвестиций из других отечественных и иностранных источников. В-четвертых, использование этих средств обеспечивает возможность экономического регулирования инвестиционной политики многих предприятий и организаций, а также территорий различного иерархического уровня без прямого административного вмешательства.