3.12 Опционные контракты

Опционные контракты также как и фьючерсные контракты относятся к производным ценным бумагам или деривативам. Опционы являются одним из самых распространенных финансовых инструментов в рыночной экономике. Опционные контракты используются как для хеджирования, так и для извлечения спекулятивной прибыли.

Если инвестор не уверен в правильности оценки изменения цен в будущем на какой-либо актив, то он может вместо фьючерсного контракта заключить опционный контракт, который позволит инвестору ограничить финансовые риски только определенной суммой, которую он может потерять при неблагоприятной конъюнктуре рынка.

Опцион представляет собой биржевой или внебиржевой контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает и продает опцион, а вторая приобретает его и получает право в течение оговоренного срока:

1. исполнить контракт, т.е. купить или продать определенное количество базисного актива по фиксированной цене;

2. отказаться от исполнения контракта;

3. продать контракт другому лицу до истечения срока его действия.

Основными целями участников опционной торговли являются:

• страхование от изменения динамики цен на базисный актив в условиях ожи­даемых поставок;

• спекулятивный доход от изменения динамики цен на базисный актив;

• возможность высокодоходных вложений при минимальных затратах и рисках.

Главным отличием опционов от фьючерсов является то, что он представляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. Опцион может быть оставлен без исполнения или про­дан другому участнику. Если же держатель опциона пожелает его реализовать, то продавец опциона обязан выполнить условия контракта.

Выделяют два вида опционов:

• Опцион, дающий право купить базисный актив, называется колл-опцион (call-option) или опцион покупателя.

• Опцион, дающий право продать базисный актив, называется пут-опцион (put-option) или опцион продавца.

Опционы могут заключаться на следующие базисные активы:

• курсы ценных бумаг;

• фондовые индексы;

• курсы валют;

• цены фьючерсных контрактов;

• цены товаров.

Цена базисного актива, указанная в опционном контракте, называется ценой исполнения или страйк-ценой.

По времени исполнения различают следующие типы опционов:

• европейский тип опционов, когда исполнение контракта осуществляется только в определенный день;

• американский тип опционов дает право покупки или продажи до даты истечения срока включительно, например, исходные сроки опционов на Чикагской бирже варьируют от трех месяцев до трех лет, по всем опционам они наступают в третью пятницу месяца, на которое приходится погашение.

Покупатель опциона за предоставляемое право реализовать или нет контракт выплачивает продавцу опциона премию или цену опциона. Величина премии зависит от колебаний курсов базисного актива, соотношения спроса и предложения на опционном рынке, продолжительности контракта и других факторов.

Покупатель не несет по опциону никаких обязательств. Он может реализовать или нет свое право купить или продать базисный актив.

Риск покупателя опциона ограничен премией, которую он выплачивает продавцу и которая ему не возвращается. Риск продавца, наоборот, снижается на величину полученной премии.

Биржевая торговля опционами организована по типу фьючерсной, т.е. через клиринговую палату. Биржевые опционы являются строго стандартизированными контрактами.

Опционы как и фьючерсы могут покупаться и продаваться до истечения срока контракта. При этом ценой продажи (покупки) является премия опциона, которая постоянно изменяется под действием спроса и предложения на базисный актив, рыночных цен на актив на спотовом рынке.

Стратегия опционной торговли заключается в извлечении прибыли от возможного изменения цены базисного актива.

Держатели колл-опционов и продавцы пут-опционов играют на повышение цен, т.е. они получают прибыль, если цена базисного актива будет расти.

Держатели пут-опционов и продавцы колл-опционов играют на понижение цен, т.е. они получают прибыль, если цена базисного актива будет снижаться.

3.13 ОПЦИОННЫЕ СВИДЕТЕЛЬСТВА

В соответствие с российским законодательством фьючерсные и опционные контракты не относятся к ценным бумагам, а являются инструментами товарного рынка. Однако для того чтобы отечественный фондовый рынок имел аналогичный опциону финансовый инструмент Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) выпустила постановление от 09 января 1997 г. № 1 «Об опционом свидетельстве, его применении и утверждении стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии».

Опционным свидетельством является именная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате опционного свидетельства и решении о выпуске опционных свидетельств (для документарной формы выпуска) или решении о выпуске опционных свидетельств (для бездокументарной формы выпуска) на покупку (опционное свидетельство на покупку) или продажу ( опционное свидетельство на продажу) ценных бумаг эмитента опционных свидетельств или третьих лиц, отчет об итогах выпуска которых зарегистрирован до даты выпуска опционных свидетельств.²

Опционное свидетельство является производной эмиссионной ценной бумагой, базисными активами которой могут быть только акции и облигации.

Эмитентами опционных свидетельств на покупку могут быть юридические лица – собственники базисного актива и юридические лица – эмитенты базисного актива, действующие на основании договора комиссии с собственником базисного актива.

Эмитентами опционных свидетельств на продажу могут быть юридические лица только при наличии соответствующего обеспечения выпуска опционных свидетельств.

Размещение опционных свидетельств осуществляется по установленной цене путем подписки в течение срока, не превышающего одного года со дня принятия решения об их выпуске.

Таким образом, указанные в постановлении особенности выпуска, обращения и погашения опционных свидетельств ограничивают их использование для хеджирования ценовых рисков при операциях с базисными активами.