88. Управление оборотными средствами. Операционный и финансовый циклы. Риски, связанные с недостатком и избытком оборотных средств. Направления экономии.

Управление оборотными средствами предполагает решение 2-х задач: определение общего размера оборотных средств и определения источников финансирования (величины, состава и структуры).//Если фирма предрасположена к риску, то вследствие этого ее стратегия, в отношении оборотных средств, предполагает получение выгоды от относительно меньшего объема финансовых ресурсов, омертвленных в оборотных средствах, то есть она будет держать минимальный уровень страховых запасов денежных средств и товарно-материальных запасов, а также проводить жесткую кредитную политику.//Если фирма не склонна к риску, ее стратегия в отношении оборотных средств будет прямо противоположной предыдущей.

Для определения объема оборотных средств выделяют 3 стратегии: 1. Стратегия «Тощий и скупой» (ТС), характеризующаяся минимальной суммой оборотных средств и широким использованием краткосрочных кредитов; 2.Стратегия «Жирный кот» (ЖК), характеризующаяся высоким уровнем оборотных средств и опирающаяся на долгосрочные кредиты; 3. Стратегия «Промежуточный вариант» (ПВ), представляющая собой комбинацию двух предыдущих стратегий. //В состав оборотных средств входят: запасы (сырье и материалы, НЗП, ГП), дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, авансы выданные. Они инвестируются фирмой в свои текущие операции. //Задача управления запасами состоит в том, чтобы сопоставить все выгоды и потери при том или ином размере запасов и найти разумный компромисс между ними. Эту задачу решает менеджер по производству. //Цель управления денежными средствами состоит в соотношении доли наличных денежных средств и доли ценных бумаг, при котором ликвидность равна предельной стоимости упущенных процентов. //Управление дебиторской задолженностью является активным и значимым инструментом повышения оборачиваемости текущих активов. Работа с дебиторами предполагает разработку и применение системы договоров с гибкими условиями сроков и форм оплаты. //Среди всех оборотных средств следует выделять собственные оборотные средства (СОС): СОС (ЧОК) = Оборотные средства (запасы, ДЗ, ДС, краткосрочные финансовые вложения, авансы выданные) – Краткосрочные обязательства (краткосрочные займы и кредиты, КЗ, авансы полученные). ///Операционный и финансовый циклы: Операционный цикл – время оборота общей суммы оборотных средств фирмы, дн. ///Операционный цикл = Период обращения запасов + Период оборота ДЗ, (дн.)

Период оборота ДЗ =ДЗ/Дневная выручка от реализации в кредит, (дн.)

Финансовый цикл – время оборота собственных оборотных средств фирмы, (дн.)

Финансовый цикл = Операционный цикл – Цикл оборота кредиторской задолженности, (дн.)

Цикл оборота кредиторской задолженности = КЗ/Суточные затраты на производство, (дн.)

Поступ-ие

сырья Отгрузка

Произ – й цикл Дт/З

Кт/З Фин. цикл

Ч ем короче операционный, производственный и финансовый циклы, тем меньшими деньгами обходится предприятие в текущей деятельности и тем эффективнее оно функционирует. Но сокращение не беспредельно и может привести к снижению эффективности.

Выбор точного значения размера оборотных средств является

искусством.

Управление оборотным капиталом – это балансирование между двумя видами рисков:

риски, связанные c недостатком и избытком оборотных средств

№	Риски, связанные с недостатком оборотных средств	№	Риски, связанные с избытком оборотных средств
1.	Задержки в снабжении сырьем и в результате увеличения производственного цикла		Рост расходов на хранение излишков запасов
2.	Снижение объемов продаж из-за недостаточных запасов ГП		Запасы могут испортится физически или морально устареть
3.	Рост затрат на решение проблем дополнительного финансирования		Должники могут обанкротиться
			Высокие запасы увеличивают налог на имущество
			Инфляция уменьшает реальную стоимость дебиторской задолженность и денежных средств

Направления экономии оборотных средств: Размер СОС тем меньше, чем быстрее оборачиваются запасы и дебиторская задолженность и чем медленнее оборачивается кредиторская задолженность, т.е.

 Финансовый цикл =  оборачиваемость запасов +  оборачиваемость Дт/З -  оборачиваемость Кт/З, дн.

Оборачиваемость запасов=запасы/дневная выручка, дн.

Оборачиваемость ДЗ=ДЗ/дневная выручка, дн.

Оборачиваемость КЗ=КЗ/дневные затраты на производство, дн.

89. Дивидендная политика и политика развития предприятия.

В чем суть этих политик: Чистая прибыль это конечный результат, который интересует собственников капитала. По их усмотрению она делится на две части: на дивидендные выплаты и нераспределенную прибыль, идущую на развитие предприятия.//Существует два способа заинтересовать потенциальных инвесторов вкладывать деньги в бизнес: А) обещание высоких дивидендов через короткий промежуток времени; Б) обещание быстрого роста компании и, как следствие, хороших доходов в долгосрочной перспективе.//Этим способам соответствуют две политики – дивидендная и развития предприятия. Они тесно связаны между собой, поскольку определяются через зависимые друг от друга коэффициенты: //Коэффициент реинвестирования = Кр = реинвестированная прибыль/ ЧП; //Коэффициент дивидендных выплат = Кд = Дивиденды /ЧП //При этом: Кр + Кд = реинвестированная прибыль + дивиденды /ЧП =1

Дивидендная политика: Характер дивидендной политики можно описать через модель Дж. Уолтера, связывающую рыночную цену акции с показателями деятельности предприятия: , руб./акция; где Р – рыночная цена акции, руб./шт.; Д – дивидендные выплаты по одной акции, руб./шт.; Па – прибыль на акцию, руб./шт.; r – рентабельность инвестиций, 1/год; Е – коэффициент дисконтирования, 1/год. //Примечание: максимальное значение рыночной цены акции достигается в случае, если не выплачиваются дивиденды (Д=0) и вся полученная прибыль идет на развитие (т.е. Кд=1, Кр=1). минимальное значение цены акции достигается в случае, если направлять всю чистую прибыль на дивидендные выплаты Па = Д (Кд=1, Кр=0).//если r<Е, то минимум рыночной цены будет достигнут при нулевых дивидендных выплатах Д=0 (Кд=0, Кр=1), а максимум при направлении всей прибыли выплату дивидендов Па=Д (Кд=1, Кр=0). Экономические смысл подобной инверсии заключается в том, что вкладывать инвестиции в свое производство невыгодно лучше найти другой вариант вложения.//если r=Е, то цена акции на рынке не зависит от дивидендной политики.///Схематично изменение рыночной цены акции в зависимости от дивидендной политики выражается следующим образом:

В нормальной ситуации для фирмы, когда r>Е, большинство инвесторов готовы заплатить высокую цену за акцию, предпочитая большие будущие доходы меньшим текущим. В то же время всегда имеются инвесторы, которые предпочитают дивидендный доход любому другому доходу с капитала. Для них выплата дивидендов дает ощущение определенности и они готовы заплатить большую цену за акции, дающие право на получение текущего дивиденда, чем ожидать высокие доходы, подверженные возрастающему с течением времени риску. Имеются и инвесторы, которые предпочитают не принимать решения о дивидендах «самостоятельно», для них желательнее получение «реального дохода» непосредственно от фирмы, берущей на себя ответственность за дивидендную политику.

Выбор политики ведется с учетом рыночной позиции продукции, которая преобладает в фирме. Общий подход к решению можно проиллюстрировать с помощью Бостонской матрицы:

Высокая Низкая

Доля рынка

Для продукции занимающей позицию «Звезды», экономически целесообразно в возможно в большем объеме реинвестировать ЧП.

Для продукции в позиции «Дойной коровы» целесообразна высокая доля дивидендных выплат.

Для продукции в позиции «Трудные дети» следует найти способы усиления конкурентной позиции, с тем чтобы привести ее в позицию «Звезды».

Для бесперспективной продукции в позиции «Собака» самое лучшее прекратить ее производство, а высвободившийся капитал направить на сектор «Звезды».

Позиция Позиция

звезды труднх

детей

Позиция Позиция

доиной собаки

коровы

Политика развития предприятия: Управление экономическим ростом требует тщательной с балансировки целей фирмы в плане согласования роста оборота, финансовых ресурсов и показателей эффективности. Нередко фирмы совершают просчеты, слишком многим жертвуя ради роста и оказываются на грани банкротства. Проблема в том, что определить, какой уровень роста оборота сочетается с реальным положением предприятия и финансового рынка. //Для решения проблемы вводятся понятия внутренних и внешних темпов роста.//Внутренние темпы роста (ВТР) представляют собой скорость возрастания СК и определяются формулой:// , (1/год) или ВТР=Кр*РСС, (1/год) Кр=Нерасп. прибыль/Па, Кр-коэффициент реинвестирования, Па – прибыль на акцию, руб./шт. ///РСС=(1-СНП)*ЭР+(1-СНП)*(ЭР-ССП)*(ЗС/СС), где РСС – рентабельность собст средств, СНП-ставка налогообложения прибыли, ЭР-экономическая рентабельность активов, ССП-средняя ставка процента за кредиты. , где КМ – коммерческая маржа, безразм; КТ – коэффициент трансформации активов, 1/год. //С учетом выше указанных формул формула внутренних темпов роста примет вид: ВТР=Кр*(1-СНП)*[КМ*КТ+(КМ*КТ-ССП)*ЗС/СС] ///Внешние темпы роста или темпы роста оборота (ТРО) определяются как изменение оборота за определенные промежуток времени по формуле: , 1/год где Ок, Он, – оборот на конец, на начало периода, tк, tн – время конца и начало периода. //Если ТРОВТР – надо выдавать дивиденды; Если ТРОВТР – надо реинвестировать дивиденды. //Понятие об устойчивом росте – это когда предприятие сохраняет основные свои пропорции, т.е. возрастание оборота пропорционально возрастанию активов при не изменяющихся производственных и рыночных условиях.