14. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности.

Способ базируется на использовании эффекта финансового левереджа. Знание механизма влияния финансового левереджа на уровень прибыльности ( рентабельности ) собственных средств и на уровень финансового риска позволяет управлять как стоимостью, так и структурой капитала.

Одним из основных механизмов реализации этой задачи является «финансовый леверидж».  Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. По-другому можно сказать, что финансовый леверидж (в некоторых источниках встречается и название «финансовый рычаг») представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.  Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле (ф.2.2):

                                                                     3К ЭФЛ  =  (1  -  Снп)  *  (КВРа  -  ПК)  *  -----                                                                      СК где ЭФЛ – эффект финансового левериджа,%; Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов),%; ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала,%; ЗК – средняя сумма заемного капитала; СК – средняя сумма собственного капитала.

15. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.

Следующий метод оптимизации структуры капитала основан на исполь-зовании критерия минимизации его стоимости. Сущность метода заключается в предварительной оценке собственных и заемных средств при различных ус-ловиях привлечения капитала и расчете средневзвешенной стоимости капитала. Процесс оптимизации структуры капитала начинается с установления основних закономерностей, которые обусловливают стоимость собственного и заемного капитала и, тем самым, влияют на среднюю стоимость финансовых ресурсов предприятия. При формировании финансовой структуры капитала необходимо исходить из следующих соображений:

• в обычных условиях средняя стоимость собственного капитала превышает среднюю стоимость заемного капитала. Это обусловлено в первую очередь тем, что одним из источников заемных ресурсов является кредиторская задолженность предприятия, которая формируется на безоплатной основе и рост которой способствует снижению средневзвешенной стоимости капитала. Во-вторых, это обусловлено тем,что риск собственника, который вкладывает капитал на неопределенное время и получает право на получение части прибы-ли и имущества предприятия по остаточному принципу, значительно выше, чем риск кредитора;

• стоимость как собственного, так и заемного капитала возрастает вследствие уменьшения удельного веса собственного капитала в совокупных источниках финансирования. Это объясняется тем, что такие сдвиги в структуре капитала приводят к повышению риска банкротства вследствие снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия и ведут к росту стоимости финансовых вложений в данное предприятие независимо от источников их формирования.

Таким образом, метод средневзвешенной стоимости капитала используется с целью выбора источников финансирования предприятия, которые обеспечивают максимальную выгоду. При этом достижение оптимальной структуры капитала возможно при снижении уровня средней стоимости капитала.