8.4.2. Пример расчета денежного потока при привлечении банковского кредита

 Условия кредитования:

Срок кредитной сделки – 5 лет;

Стоимость кредитных ресурсов - 23% в год;

Выплата долга и процентов осуществляется равными суммами ежегодно;

Сумма долга соответствует таможенной стоимости оборудования;

Оборудование закупается за пределами РФ российским предприятием;

Договор страхования имущества, покупаемого посредством кредита, заключается на весь срок его эксплуатации.

Таможенная стоимость имущества составляет 950 тыс. руб.;

Ежегодная страховая премия составляет 1,2 % от стоимости имущества;

Годовая норма амортизация – 10%;

Годовая ставка налога на имущество – 2%;

Годовая ставка налога на прибыль – 24%;

Ставка таможенной пошлины - 20%;

Ставка НДС при ввозе имущества в пределы РФ – 20% (текущая ставка НДС составляет 18%, но для простоты расчетов нами была взята величина налога равная 20%);

Имущество ввозится на территорию РФ в режиме свободного обращения.

У предприятия достаточно собственных средств для уплаты таможенной пошлины и НДС.

В кредитной сделке в роли конечного заемщика выступает предприятие-кредитополучатель. Заемщик берет кредит, платит проценты по кредиту, приобретает оборудование и учитывает его на своем балансе. Это, в свою очередь, подразумевает выплату налога на имущество.

Учитывая поставленные условия оценки эффективности, основными составляющими денежного потока при финансировании проекта посредством банковского кредита являются:

Приток:

• сумма кредита, непосредственно покрывающая таможенную стоимость оборудования;

• возмещение таможенного НДС;

• амортизационный налоговый щит;

• процентный налоговый щит;

• имущественный налоговый щит;

• таможенный налоговый щит;

• страховой налоговый щит.

Отток:

• уплата таможенной пошлины;

• таможенная стоимость имущества;

• уплата таможенного НДС;

• выплата основного долга по кредиту;

• выплата процентов по кредиту;

• уплата налога на имущества;

• выплата страховых взносов.

В данном случае совокупный денежный поток рассматривается с точки зрения расходов денежных средств, как разница оттока и притока за расчетный период.

В соответствии с режимом свободного обращения вся сумма таможенной платежа уплачивается в момент ввоза имущества на территорию России. Базой для исчисления пошлины является таможенная стоимость ввозимого имущества. При этом базой для расчета таможенного НДС является таможенная стоимость имущества плюс таможенная пошлина. Согласно этим условиям, величины данных показателей равны:

TП = TC · K_тп / 100, (96)

Где: ТП - таможенная пошлина, тыс. руб.;

ТC -таможенная стоимость имущества, тыс. руб.;

K_тп - ставка таможенной пошлины, %.

ТП = 950 · 20 / 100 = 190 тыс. руб.

Величина НДС, уплачиваемого при ввозе имущества:

Н_т = (ТП + TC) · CT_н / 100, (97)

Где: Н_т -величина таможенного НДС, тыс. руб.;

ТП -таможенная пошлина, тыс. руб.;

ТС - таможенная стоимость имущества, тыс. руб.;

CT_н -ставка НДС, %.

Н_т = (190 + 950) · 20 /100 = 228 тыс. руб.

Сумма НДС, взимаемая при ввозе товаров на территорию РФ, принимается к зачету в полном объеме по мере принятия к учету имущества.

Таможенная пошлина, уплачиваемая заемщиком из собственных средств, включается в себестоимость производства, уменьшая тем самым налогооблагаемую базу для расчета налога на прибыль. Таким образом, образуется "таможенный налоговый щит", равный величине таможенной пошлины, умноженной на ставку налога на прибыль:

S_тп = ТП · CT_пр/100, (98)

Где: S_тп -величина таможенного налогового щита, тыс. руб.;

ТП -таможенная пошлина, тыс. руб.;

CT_пр - ставка налога на прибыль, %.

Следовательно, при этом имеем следующий размер экономии налога на прибыль:

S_тп = 190 · 24 / 100 = 45,6 тыс. руб.

Уплата банку основного долга и процентов по кредиту осуществляется в виде аннуитета в конце каждого периода. Величина оплаты определяется по формуле:

(99)

 

Где: А -величина ежегодного платежа, тыс. руб.;

КР -величина банковского кредита, тыс. руб.;

СТ_k - годовая ставка по кредиту, %;

Т - срок кредита, лет.

Таким образом, величина аннуитета равна:

Расчет годовой суммы % по кредиту осуществляется, исходя из непогашенной части заема на начало периода и годовой ставки кредита:

С_р = K_p · СТ_k / 100, (100)

Где: С_р -сумма процента по кредиту за расчетный год, тыс. руб.;

СТ_k -годовая ставка по кредиту, %;

K_p - величина непогашенной части кредита на начало расчетного кредита, тыс. руб.

Расчет % по кредиту и основного долга представлен в Табл. 65.

Таблица 65

Погашение банковского кредита

Период, год	Величина процентов, тыс.руб.	Величина основного долга, тыс.руб.	Величина полного платежа, тыс.руб.	Непогашенная часть, тыс.руб.
0	-	-	-	950,000
1	218,500	120,365	338,865	829,635
2	190,816	148,049	338,865	681,585
3	156,765	182,101	338,865	499,484
4	114,881	223,984	338,865	275,50
5	63,365	275,500	338,865	0,000
всего	744,327	950,000	1694,327	-

Общая сумма выплат заемщика банку за 5 лет составит 1694,327 тыс. руб. Далее возможно определение экономии налога на прибыль, за счет отнесения процентов по кредиту и страховых взносов на себестоимость производства. Сумма уплачиваемых платежей страховым компаниям определяется, исходя стоимости имущества и годовой страховой премии (Табл. 66).

Таблица 66

Расчет величины амортизационных отчислений

и налога на имущество

Период, год	Остаточная стоимость на начало года, тыс.руб.	Сумма амортизационных отчислений, тыс.руб.	Остаточная стоимость на конец года, тыс.руб.	Среднегодовая стоимость имущества, тыс.руб.	Налог на имущество, тыс.руб.
1	950,000	95,000	855,000	902,500	18,050
2	855,000	95,000	760,000	807,500	16,150
3	760,000	95,000	665,000	712,500	14,250
4	665,000	95,000	570,000	617,500	12,350
5	570,000	95,000	475,000	522,500	10,450
6	475,000	95,000	380,000	427,500	8,550
7	380,000	95,000	285,000	332,500	6,650
8	285,000	95,000	190,000	237,500	4,750
9	190,000	95,000	95,000	142,500	2,850
10	95,000	95,000	0,000	47,500	0,950
всего	-	950,000	-	-	95,000

При покупке оборудования за счёт кредита по окончании кредитной сделки у предприятия остается имущество со значительной остаточной стоимостью. Это ведёт к тому, что и по окончании срока кредитования будут продолжаться расходы по уплате налога на имущество, но при этом предприятие будет продолжать получать экономию на налоге на прибыль за счёт отнесения на расходы амортизационных отчислений и налога на имущества (Табл. 67).

Таблица 67

Расчет величины амортизационного и имущественного

налоговых щитов

Период, год	Сумма амортизационных отчислений, тыс.руб.	Амортизационный налоговый щит, тыс.руб.	Налог на имущество, тыс.руб.	Имущественный налоговый шит, тыс.руб.
1	95,000	22,800	18,050	4,332
2	95,000	22,800	16,150	3,876
3	95,000	22,800	14,250	3,420
4	95,000	22,800	12,350	2,964
5	95,000	22,800	10,450	2,508
6	95,000	22,800	8,550	2,052
7	95,000	22,800	6,650	1,596
8	95,000	22,800	4,750	1,140
9	95,000	22,800	2,850	0,864
10	95,000	22,800	0,950	0,228
всего	950,000	228,000	95,000	22,800

Начисление ежегодной величины амортизационных отчислений осуществляется линейным методом на основе балансовой стоимости оборудования и нормы амортизации (10%). К концу 10-го года имущество полностью амортизируется.

Расчет налога на имущество производится по ставке налога 2% от среднегодовой стоимости имущества.

В табл. 68 и 69 представлены денежные потоки предприятия-заемщика за 10 лет (за срок полной амортизации имущества) при финансировании капитальных вложений через кредитную схему.

Таблица 68

Денежные потоки при кредите с 1 по 5 годы

Наименование показателей	Года					Всего
	1	2	3	4	5
1.Приток, тыс.руб., в том числе	1305,908	75,208	66,580	56,072	43,252	1547,020
1.1.Сумма кредита, тыс.руб.	950,000	-	-	-	-	950,000
1.2.Возмещение таможенного НДС, тыс.руб.	228,000	-	-	-	-	228,000
1.3.Амортизационный налоговый щит, тыс.руб.	22,800	22,800	22,800	22,800	22,800	114,000
1.4.Процентный налоговый щит, тыс.руб.	52,440	45,796	37,624	27,572	15,208	178,640
1.5.Страховой налоговый щит, тыс.руб.	2,736	2,736	2,736	2,736	2,736	13,680
1.6.Таможенный налоговый щит, тыс.руб.	45,600	-	-	-	-	45,600
2. Отток, тыс.руб. в том числе	1736,315	366,415	364,516	362,615	360,715	3190,576
2.1.Таможенная стоимость имущества, тыс.руб.	950,000	-	-	-	-	950,000
2.2. Таможенная пошлина, тыс.руб.	190,000	-	-	-	-	190,000
2.3. Таможенный НДС, тыс.руб.	228,000	-	-	-	-	228,000
2.4. Основной долг по кредиту, тыс.руб.	120,365	148,049	182,101	223,984	275,500	950,000
2.5.Проценту по кредиту, тыс.руб.	216,500	190,816	156,765	114,881	63,365	744,327
2.6. налог на имущество, тыс.руб.	18,050	16,150	14,250	12,350	10,450	71,250
2.7. Страховые взносы, тыс.руб.	11,400	11,400	11,400	11,400	11,400	57,000
Совокупный поток, тыс.руб.	430,407	291,207	297,936	306,543	317,463	1643,556

На протяжении 5 лет совокупный денежный поток имеет положительное значение, – отток денежных средств значительно превышает их приток. Это, прежде всего, объясняется тем, что в течение этих лет предприятию приходится расплачиваться по кредиту и необходимостью уплаты таможенной пошлины на начальном этапе. При ввозе оборудования заемщик производит таможенное оформление оборудования и уплачивает таможенный НДС. В первый же год таможенный НДС принимается к зачету.

Таблица 69

Денежные потоки при кредите с 6 по 10 годы

Наименование показателей	Года					Всего
	6	7	8	9	10
1.Приток, тыс.руб., в том числе	25,588	27,132	26,676	26,220	25,764	133,380
1.1.Амортизационный налоговый щит, тыс.руб.	22,800	22,800	22,800	22,800	22,800	114,000
1.2.Имущественный налоговый щит, тыс.руб.	2,052	1,596	1,140	0,684	0,228	5,700
1.3.Страховой налоговый щит, тыс.руб.	2,736	2,736	2,736	2,736	2,736	13,680
2. Отток, тыс.руб. в том числе	19,950	18,050	16,150	14,250	12,350	80,750
2.1. Налог на имущество, тыс.руб.	8,550	6,650	4,750	2,850	0,950	23,750
2.2. Страховые взносы, тыс.руб.	11,400	11,400	11,400	11,400	11,400	57,000
Совокупный поток, тыс.руб.	-7,638	-9,082	-10,526	-11,970	-13,414	-52,630

В последующие 5 лет предприятие не несет обязательств по кредиту и при этом получает экономию на налоге на прибыль за счёт отнесения на расходы амортизационных отчислений и налога на имущества. Однако будут продолжаться и расходы по уплате налога на имущество и страховых взносов. Таким образом, происходит превышения притока денежных средств, что и определяет отрицательные значения совокупного потока в каждом с 6 по 10 расчетных лет.

Для оценки эффективности данного способа финансирования необходимо совокупный денежный поток предприятия привести к начальному моменту времени. С этой целью определим величину дисконтирующего множителя для каждого периода.

Скорректированная ставка дисконтирования равна:

  r* = 23 · (1 – 24 / 100) = 17,48 %

  Результаты расчета отражены в Табл. 70.

Таблица 70

Расчет дисконтированного денежного потока

Период, год	Совокупный денежный поток, тыс.руб.	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный денежный поток, тыс.руб.
1	430,407	0,851	366,367
2	291,207	0,725	210,996
3	297,936	0,617	183,752
4	306,543	0,525	160,930
5	317,463	0,447	141,865
6	-7,638	0,380	-2,905
7	-9,082	0,324	-2,941
8	-10,526	0,276	-2,901
9	-11,970	0,235	-2,808
10	-13,414	0,200	-2,679
Итого	-52,630	-	1049,675

Как следует из данных Табл. 70, совокупные дисконтированные затраты предприятия при кредитной сделке составят 1049,675 тыс. руб. выгоды. Таким образом, период рассмотрения денежных потоков должен соответствовать сроку полной амортизации имущества.