7.4.6. Методы расчета срока окупаемости при различных денежных потоках. Анализ показателя при применении статистического и дисконтированного методов

Необходимо отметить, что расчет срока окупаемости - это один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой практике. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равно­мерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиционных вложений:

• если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величи­ну годового дохода, обусловленного ими;

• если доход по годам распределяется неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом.

Пример.

Расчет срока окупаемости при равномерных денежных потоках

Руководством туристской фирмы было принято решение о приобретении нового компьютера для замены устаревшего. Первоначальные затраты (финансовые вложения) на покупку и установку оборудования составят 10 000 тыс. руб. Доход фирмы ожидается в размере 3000 тыс. руб. в расчете на год. Руководство фирмы считает затраты на приобретение оборудования оправданными, если они окупятся в течение 6 лет. Прибыль в течение каждого года из шести лет эксплуатации оборудования будет равной 2000 тыс. руб., амортизация - 1000 тыс. руб. Норматив налога на прибыль составляет 30%, или 0,3.

Необходимо определить, каков срок окупаемости оборудования, целесообразно ли, исходя из экономически оправданного срока службы, приобретать это оборудование?

Рассчитаем срок окупаемости инвестиций:

Ответ из расчета очевиден: срок окупаемости инвестиций, составляет 4,17 года, что значительно меньше экономически оправданного срока окупаемости, равного 6 годам, поэтому приобретение нового оборудования экономически обоснованно.

Пример.

Расчет срока окупаемости

при неравномерных денежных потоках

Руководство турфирмы хочет приобрести новый экскурсионный микроавтобус. Машина стоит $90 000. Затраты на доставку и постановку на учет машины составят $4000. Доход, прибыль и амортизация по годам представлены в Табл. 59.

Таблица 59

Распределение дохода, прибыли и амортизации

по новой машине по годам, в долл. США

Годы	Доход	Прибыль	Амортизация
1	20000	12000	8000
2	25000	17000	8000
3	30000	22000	8000
4	35000	27000	8000
5	35000	27000	8000

Экономически оправданный срок окупаемости фирма принимает равным пяти годам. Налог на прибыль составляет 30%.

Необходимо рассчитать: срок окупаемости инвестиций; целесообразность приобретения микроавтобуса исходя из экономически оправданного срока окупаемости инвестиций.

Для ответа на эти вопросы сведем все расчеты в Табл. 60.

Таблица 60

Доход, амортизация и прибыль по новой машине

Годы	Доход (Д)	Амортизация (А)	Прибыль	Налог на прибыль	Сумма (ЧП и А)	Баланс на конец года (+/- )
	1	2	3	4	5	6
0 - покупка и поставка микроавтобуса	-	-	-	-	-	- 94000
1	20000	8000	12000	3600	16400	-77600
2	25000	8000	17000	5100	19900	-57600
3	30000	8000	22000	6600	23400	-34300
4	35000	8000	27000	8100	26900	-7400
5	35000	8000	27000	8100	26900	+19500
Итого	145000	40000	105000	31500	113500	+19500

По данным Табл. 60 затраты на приобретение машины окупятся на пятом году ее эксплуатации.

Затем необходимо определить, сколько времени пройдет в пятом году эксплуатации машины, прежде чем окупятся единовременные затраты на ее покупку, доставку и постановку на учет.

Расчет произведем по формуле.

(61)

где: - количество месяцев на соответствующем году эксплуатации, в течение которых полностью окупятся затраты на приобретение, доставку и постановку на учет машины; 12 - количество месяцев в году; Дч - сумма чистой прибыли и амортизации в году, в котором окупятся затраты на приобретение и поставку машины, руб.; - сумма чистой прибыли и амортизации за экономически оправданный срок эксплуатации машины за исключением последнего года, руб.; K - единовременные затраты на покупку, доставку и постановку на учет машины руб.

Подставляя данные из таблицы, определим :

Таким образом, срок окупаемости инвестиций составит 4 года 3,3 месяца. Экономически оправданный период окупаемости инвестиций турфирма приняла равным пяти годам. Следовательно, инвестиционный проект следует реализовать.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, на которые необходимо обращать внимание при анализе:

• не учитывает влияние доходов последних периодов;

• не обладает свойством аддитивности;

• если при расчете срока окупаемости использовать не дисконтированные величины, то он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам.

Для избежания этого недостатка наиболее правильно срок окупаемости определять на основе дисконтированных величин, как дохода, так и инвестиций.

Пример.

В гостинице осуществлены реконструкция и техническое перевооружение, на проведение которых было израсходовано 5 млн. руб. В результате этого денежные поступления (чистая прибыль плюс амортизационные отчисления) по годам за расчетный период составили (Табл. 61):

Таблицы 61

Исходные данные для примера

Годы	Денежные поступления (млн. руб.)
1	1,2
2	1,8
3	2,0
4	2,5
5	1,5

Ставка дисконта составляет 20%. Требуется определить срок окупаемости с использованием различных методов.

1. Определить срок окупаемости без учета дисконтирования денежных поступлений:

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений. Среднегодовая величина денежных поступлений составит:

1,2 + 1,8 + 2,0 + 2,5 + 1,5 / 5 = 1,8 млн. руб.;

срок окупаемости = 5 / 1,8 = 2,78 года;

б) на основе нарастания денежных средств по годам до достижения величины капитальных вложений. В этом случае срок окупаемости составит 3 года, так как за эти годы накапливается достаточная сумма денежных средств для покрытия инвестиционных вложений.

(1,2 + 1,8 + 2,0) = 5 млн. руб.

2. Исчислить срок окупаемости с учетом дисконтирования денежных поступлений.

Дисконтированные суммы денежных поступлений по годам составят:

1-й год 1,2 / 1 + 0,2 = 1,0 млн. руб.

2-й год 1,8 / (1 + 0,2)² = 1,25 млн. руб.

3-й год 2 / (1 + 0,2)³ = 1,116 млн. руб.

4-й год 2.5 / (1 + 0,2)⁴ = 1,2 млн. руб.

5-й год 1,5 / (1 + 0,2)⁵ = 0,6 млн. руб.

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений.

Среднегодовая величина дисконтированных денежных поступлений составит;

1,0 + 1,25 + 1,16 + 1,2 + 0,6 / 5 = 1,042 млн. руб.

срок окупаемости = 5 / 1,042 = 4,79 года

б) на основе нарастания дисконтированных денежных поступлений до момента покрытия капитальных вложений:

4 года + 12 * (0,39 / 0,6) = 4 года и 7,8 мес. ≈ 4,8 года

Таким образом, сроки окупаемости капитальных вложений, исчисленные на основе различных методов, существенно разнятся. Следует отметить, что каждое туристское предприятие самостоятельно определяет способ расчета данного показателя по своему усмотрению. Однако наиболее объективными сроками окупаемости являются сроки окупаемости инвестиционных проектов рассчитанные с учетом дисконтирования денежных поступлений, поскольку они не занижают его величину, особенно, в условиях нестабильной экономики (в отличие от сроков окупаемости, рассчитанных без учета дисконтирования).

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство туристского предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект (характерно для формирования гостиничной индустрии Санкт – Петербурга). Такая ситуация обычна в целом для туристской отрасли, которой присуща большая вероятность достаточно быстрых изменений (например, технологических, социальных и т.д.).