Модель Миллера – Орра

Модель Боумоля целесообразно применять в том случае, когда денежные расходы стабильны и прогнозируемы. Однако поскольку подобная ситуация достаточно редка, наиболее приемлемой для использования в такой нестабильной ситуации является модель, разработанная Миллером и Орром. Миллер и Орр используют процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду является независимыми случайными событиями. Остаток средств на расчетном счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги с целью пополнения запаса денежных средств до нормального уровня.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которые целесообразно постоянно иметь на расчетном рынке. Эта величина определяется экспертным путем, исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов.

2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетном счете (V).

3. Определяются расходы (Px) по хранению средств на расчетном счете (их принимают в размере ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (PT) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4. Рассчитывается размах остатка денежных средств на расчетном счете (S) по формуле 43:

(43)

5. Рассчитывается верхняя граница денежных средств на расчетном счете (Ов), при превышении которого необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги (формула 44).

(44)

6. Определяется точка возврата (Тв) – величина остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, когда фактический остаток средств на расчетном счете выходит за пределы интервала (Ов:Он) (формула 45):

(45)

Пример.

Гостиница имеет минимальный запас денежных средств (Он) равный 10000 долл. Расходы по конвертации ценных бумаг (PT) составляют 25 долл. Процентная ставка равна 11,6 % в год. Среднеквадратичное отклонение в день составляет 2000 долл.

долл.

долл.

долл.

долл.

Корректировка потока платежей с целью уменьшения максимальной и средней потребности в остатках денежных активов

Корректировка потока платежей с целью уменьшения максимальной и средней потребности в остатках денежных активов основана на переносе срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами.

Метод включает в себя два этапа:

1. Урегулирование декадных сроков поступлений и расходования денежных средств. Это позволяет минимизировать остатки денежных средств в рамках каждого месяца. На этом этапе необходимо стремиться к минимальной величине среднеквадратичного отклонения остатка денежных средств предприятия от среднего их значения.

2. На втором этапе необходимо определить максимальный остаток денежных средств с учетом неравномерности платежей и предусмотренного резервного запаса, а затем средний остаток денежных средств – половина суммы минимального и максимального остатка денежных средств. После этого производится с учетом резервного запаса денежных средств оптимизация их среднего остатка. В итоге, высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных средств реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или в другие виды активов.

Таким образом, подобная корректировка помогает снизить ликвидность, а значит и расходы по ее поддержанию, необходимую в случае, когда не произошел перенос срока оплаты счетов поставщиков и их надо оплатить своевременно.

Минимизация потерь от инфляции осуществляется раздельно по денежным средствам в национальной и иностранной валютах. По национальной валюте противоинфляционная защита денежных активов обеспечивается в том случае, если норма рентабельности по используемому временно свободному их остатку больше темпов инфляции. По иностранной валюте противоинфляционная защита обеспечивается выбором соответствующей валюты.

Степень эффективности системы управления денежными средствами отражается на финансовой устойчивости предприятия. Для финансового менеджера главная задача состоит в том, чтобы найти такое соотношение между кредиторской и дебиторской задолженностью, чтобы избежать дефицита денежных средств на расчетном счете. Предприятие заинтересовано в сокращении периода оборачиваемости дебиторской задолженности и в увеличении периода оборачиваемости кредиторской задолженности с целью сокращения периода оборачиваемости оборотных средств. Одним из показателей эффективности управления денежными средствами является тот факт, чтобы коммерческий кредит поставщиков с лихвой перекрывал клиентскую задолженность.

Для турагентств легко достичь отрицательного значения текущей финансовой потребности, поскольку дебиторская задолженность в данном случае незначительна (процесс купли-продажи с клиентом осуществляется в одном месте в определенный момент). Гостиницы и туроператоры имеют дело с множеством фирм, организаций, поэтому достичь отрицательного значения текущих финансовых потребностей достаточно сложно, что связано с существованием разрыва по времени между моментом продажи и получением денег.

Дельта денежных средств - один из основных показателей операционного цикла предприятия. Для расчета дельты денежных средств служит формула 46:

(46)

Где:

Δ - изменение соответствующих показателей за отчетный период.

Наращивание обязательств или собственного капитала являются источником увеличения денежных средств, а возрастание неденежных средств означает использование (сокращение) денежных средств. Основой анализа движения денежных средств является разделение денежных потоков по сферам деятельности предприятия, цель которого выявление того, из каких источников получены денежные средства за период. И главное, такой анализ помогает оценить перспективы деятельности предприятия. Например, если в отчетном периоде основным источником денежных активов явилось распродажа предприятием своих активов, это может стать сигналом для инвесторов об ухудшении ликвидности предприятия и о проблемах получения достаточных сумм денежных средств от основной деятельности.

Финансовое состояние предприятия характеризуется и тем, в какой пропорции находятся денежные средства на расчетном счете и ценные бумаги. Выбирая между наличными средствами и ценными бумагами нужно помнить, что всегда существуют преимущества, связанные с созданием большого запаса денежных средств – они позволяют сократить риск истощения наличности и дают возможность удовлетворить требование оплатить тариф ранее установленного законом срока. С другой стороны, издержки хранения временно свободных, неиспользуемых денежных гораздо выше, чем затраты, связанные с краткосрочным вложением денег в ценные бумаги.

Выбранная политика управления денежными средствами непосредственно приводит к понижению или повышению уровня платежеспособности. Для оценки платежеспособности используется коэффициент обслуживания долга – «задолженность к денежному потоку» – формула 47:

(47)

Операционные денежные потоки показывают на данный момент, каков уровень дохода, из которого может быть уплачен долг. Коэффициент обслуживания долга определяет количество лет, необходимых для выплаты задолженности.

В процессе управления денежными средствами необходимо уделить внимание кредитованию. Очень важно определить, на сколько и какую сумму брать в кредит, и под какие проценты. Использование кредита приводит к так называемому эффекту финансового рычага, то есть приращению рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. От правильно рассчитанного периода оборачиваемости дебиторской задолженности зависит период оборота оборотных средств предприятия. Другими словами, в определенное время предприятие должно получить определенный объем выручки. В данном случае происходит эффект операционного рычага - любое изменение выручки от реализации товаров (работ, услуг) всегда порождает более сильное изменение прибыли.