Финансовый и денежные рынки
Финансовый рынок представляет собой сферу реализации финансовых активов и экономических отношений, возникающих между продавцами и покупателями этих активов.
Актив - это совокупность имущественных прав, принадлежащих хозяйственному субъекту или гражданину.
Финансовый актив - это товар финансового рынка.
Роль финансового рынка в экономике страны проявляется в его функциях. Функциями финансового рынка являются:
реализация стоимости и потребительной стоимости, заключенной в финансовых активах;
организация процесса доведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков);
финансовое обеспечение процессов инвестирования и потребления;
воздействие на денежное обращение.
Финансовый рынок существует в двух формах:
организованный рынок - это рынок, который функционирует по определенным правилам, установленным банками и биржами;
неорганизованный рынок представляет собой сферу обращения финансовых активов (их куплю-продажу) через другие каналы (брокеров, инвестиционные компании, инвестиционные магазины и тому подобное).
Для многих финансовых активов (ценные бумаги всех видов, капитал, недвижимость) существует две формы размещения: первичная реализация и вторичная продажа. Поэтому выделяют первичный и вторичный рынки.
Первичный рынок - это рынок, на котором производится первичное размещение только что пущенных в обращение финансовых активов.
Вторичный рынок - это рынок, где обращаются ранее выпущенные финансовые активы. Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс (цена), т. е. производится котировка курса финансового актива.
Активы с длительным сроком использования (капитальные активы) меняют свою стоимость во времени. Поэтому в мировой практике используются различные модели (методы), учитывающие изменения цены капитальных активов под воздействием ряда факторов и, в первую очередь, рисков. Идея заключается в том, что чем дальше от момента оценки отстоит период, в конце которого будут проводится операции с активом, тем будут выше риски и, следовательно, дешевле активы.
Для примера рассмотрим характерные особенности двух моделей ценообразования капитальных активов.
Модель ценообразования капитальных активов (САРМ - Capital Asset Prising Model) базируется на концепции равновесного рынка. В модели САРМ решается задача дисконтирования рисковых активов к текущему моменту. При положительной коррелированности с рынком: чем больше вносимый рынком риск, тем больше ставка доходности, тем меньше современная оценка будущих доходов от акции. При отрицательной коррелированности актива с рынком: чем больше рыночный риск, тем больше сегодняшняя оценка будущих доходов от актива. В модели САРМ эффективность актива зависит от эффективности большого рынка и коэффициента актива, отражающего риск этого актива и взаимосвязь актива и рынка.
Арбитражная модель ценообразования (АРТ - Arbitrage Prising Theory) - это обобщение модели САРМ, в ней доходность актива (как случайной величины) зависит от нескольких факторов - случайных величин f1,...fn, которые попарно некоррелированы и у которых математическое ожидание и дисперсия равны. Кроме этих факторов, есть еще дополнительный «шумовой» член (как и в теории САРМ), некоррелируемый ни с факторами f1,...fn, ни с «шумовыми» членами других активов. Однако модель АРТ проигрывает модели САРМ в простоте и наглядности и поэтому модель САРМ продолжает оставаться одной из самых распространенных при расчетах стоимости ценных бумаг.
Денежный рынок - это рынок, на котором обращаются надежные краткосрочные инструменты, а движение денег вызвано различиями в уровнях прибыли и риска. На денежном рынке происходит краткосрочное кредитование и заимствование денег, соединяющее воедино финансовые институты (коммерческие банки, учетные дома и так далее), компании и государство.
В экономической системе деньги участвуют в кругообороте доходов и продуктов.
Денежные потоки на уровне отдельного хозяйствующего субъекта можно представить в виде схемы (Рис. 1).
Прибыль и доходы
Выручка
от
реализации
Налоги и сборы
Производство и
реализация товаров и услуг
Затраты производства
Денежные
средства
(фонды)
Капитал
Чужой капитал
Собственный
капитал
Потребление
Заемный (долгосрочный)
капитал
Привлеченные
средства сроком до 1 года
(текущая
кредиторская задолженность, краткосрочные
кредиты)
Рис. 1. Денежные потоки на уровне отдельного