Sports Wise: рост активов, приносящих доходы

Показатели	Год 1	Год 2
Основные средства
Помещения магазина	500 000	500 000
Установка и комплектация оборудования	260 000	287 500
Механизмы	30 000	30 000 000
Показатели	Год 1	Год 2
Итого	790 000	817500
Текущие пассивы
Запасы	140 000	275 000
Дебиторы	180 000	200 000
Денежные средства в банке и кассе	310 000	225 000
Итого	630 000	700 000
В году 1 показатель равен: 790 000 / 630 000 = 1,25 : 1.
В году 2 показатель равен: 817 500 / 700 000 = 1,17 : 1.

Табл. 15 указывает на некоторое снижение коэффициента, ко­торое свидетельствует о том, что предприятию удалось увеличить показатель отношения активов, приносящих доход, к основным сред­ствам.

Структура капитала

Показатели структуры капитала показывают, каким образом предприятие финансируется и какой объем дохода оно может полу­чить с инвестиций.

1. Показатель отношения собственных и заемных средств.

Предприятие может финансироваться двумя путями. Во-первых, собственники могут инвестировать в него свои сбережения, во-вторых, они могут заимствовать дополнительные фонды у внешних источников. Коэффициент измеряет уровень соотношения:

Заемные средства / собственные источники

Чем больше заимствованный капитал, тем больше риск. Возни­кает опасность, что предприятие не сможет осуществить все про­центные платежи в случае падения уровня продаж и прибыли. По этой причине инвесторы обычно предпочитают, чтобы большая часть денег была обеспечена собственным капиталом (Табл. 16).

Таблица 16

Sports Wise: финансирование за счет краткосрочных источников

Показатели	Год 1	Год 2
Закладные	260 000	260 000
Акционерный капитал	450 000	450 000
Резервы	_	37 500
Итого	450 000	487 500
В году 1 показатель равен: 260 000/ 450 000 = 0,58: 1.
В году 2 показатель равен: 260 000 / 487 500 = 0,58: 1.

Основной проблемой при использовании рассмотренного коэф­фициента является определение того, что должно быть включено в понятие привлеченный капитал. Некоторые аналитики относят к не­му все заимствования, то есть текущую кредиторскую задолженность и овердрафты включают в сумму привлеченного капитала. Однако существует более мягкая точка зрения: в это понятие включаются только долгосрочные займы, т. е. те, выплата которых не осуществ­ляется в пределах одного года с момента составления балансового отчета.

Если предприятие может привлечь заемный капитал по более дешевой цене, чем акционерный, то заимствование денежных средств имеет смысл. Сделав это, компании удастся снизить общую стоимость капитала. Однако если произведено слишком значительно уве­личение заемного капитала, то и акционеры, и кредиторы потребуют больших доходов в связи с увеличением риска: это непременно при­ведет к росту общей стоимости капитала.

Коэффициент отношения собственных и заемных средств ва­жен, так как если заемный капитал увеличен чрезмерно, то компания может оказаться неспособной выплачивать проценты с прибыли и, как следствие, может быть атакована своими кредиторами.

В период года 2 Sports Wise не увеличил объем привлеченного капитала, однако произошел значительный рост краткосрочной за­долженности. Наибольшие опасения вызывает рост кредиторской за­долженности и овердрафта. Технически овердрафт подлежит выплате по требованию, следовательно, предприятие в слишком большом объеме финансируется за счет краткосрочных источников.

Доходы, выплачиваемые инвесторам

1. Прибыль на инвестированный капитал (RОСЕ).

Все компании используют инвестированный капитал в своем деле для получения доходов инвесторами (акционерами). Главная проблема состоит в определении размера капитала, финансируемого не из собственных источников средств. Многие компании увеличи­вают финансирование акционерами и долгосрочными кредиторами. Таким образом, в наибольшие границы будут включены все долго­срочные займы при подсчете прибыли на инвестированный капитал. Узкие границы включают в себя только акционерный капитал и ре­зервы, поскольку это сумма денег, которые собственники вложили в дело. Когда сравниваются прибыли на инвестированный капитал в различных компаниях, всегда важно знать, какие границы - узкие или широкие - инвестированного капитала применяются (Табл. 17). Показатель рассчитывается следующим образом:

Прибыль до выплаты % / Инвестированный капитал * 100%

Таблица 17

Sports Wise: показатели прибыли на инвестированный капитал

Показатели	Год 1	Год 2
Прибыль до налогообложения	140 000	130 000
Плюс выплаты процентов	26000	36000
Итого	166 000	166 000
Инвестированный капитал	710 000	747 500
Прибыль на капитал	166 000• 100/710000 =23%	166 000 • 100 / 747 500 = 22%

Прибыль на инвестированный капитал для Sports Wise была рассчитана с использованием широкого определения капитала, так как и фонды акционеров, и долгосрочный заимствованный капитал были включены в само определение капитала. Прибыль несколько упала. Причина заключается в том, что дополнительная сумма 37 500 нераспределенной прибыли (резервы, см. табл. 16) увеличила капи­тальную базу акционеров.

Увеличение капитальной базы может привести к росту исполь­зуемых активов, поэтому можно ожидать рост доходов, принесенных этими активами. Однако в краткосрочном периоде большинство ин­вестиций приводит к снижению доходов на инвестированный капи­тал до того момента, как они смогут генерировать желаемый объем прибыли.

2. Прибыль на акцию.

Этот коэффициент показывает, какой объем прибыли был полу­чен на каждую акцию в течение года. Этот показатель важен, по­скольку он определяет доход, который может быть получен через ин­вестирование данного предприятия. Чем выше процент, тем больше доход. Показатель рассчитывается следующим образом:

Прибыль после уплаты налогов и выплаты дивидендов по привиле­гированным акциям / Количество выпущенных обыкновенных акций

Компании достаточно редко распределяют всю свою прибыль в виде дивидендов, но все же чем больше доходы, тем больший объем прибыли может быть распределен таким образом. Следовательно, инвесторы всегда стараются вкладывать свои деньги в компании, ко­торые приносят наибольший доход.

Прибыль на капитал (см. табл. 17) уменьшилась во втором году на 23% - 22% = 1%, следовательно, уменьшилась доходность акций.

3. Норма дивиденда.

Данный показатель рассчитывается по формуле:

(Дивиденд на об. акцию / Рыночная стоимость акции) * (100 / 1 ден. ед.)

Акции чаще покупаются по рыночной стоимости, чем по их но­минальной цене. Норма дивиденда показывает, какой процент ры­ночной стоимости инвестор получит в качестве дивидендов. По­скольку Sports Wise является частной компанией, то этот показатель не может быть рассчитан. Если предположить, что фирма - акцио­нерная компания, то при рыночной цене акции, скажем, 1,25 денеж­ных единиц в году 1 и 1,40 в году 2 и возможности выплачивать ди­виденды в размере 0,05 денежных единиц на акцию в каждом году норма будет такова:

Год 1 (5-100)7125 = 4%. Год 2 (5-100)7140 = 3,6%.

4. Коэффициент покрытия дивидендов.

Коэффициент рассчитывается следующим образом:

Прибыль после уплаты налогов - дивиденды по привилегиро­ванным акциям / Сумма дивидендов по обыкновенным акциям

Это число, показывающее, во сколько раз прибыль компании превышает сумму выплачиваемых ею дивидендов. «Доход» акционе­ра на инвестиции состоит из дивиденда плюс любое увеличение стоимости акции. Следовательно, если компания может прибыльно реинвестировать свои доходы, то держатель акции возможно будет готов не получить в текущем году более высокие дивиденды. Коэф­фициент покрытия дивидендов рассчитан по Табл. 6.

Год 1 60000/45000=1,3:1.

Год 2 60000/37500 = 1,6:1.

Чем выше коэффициент покрытия дивидендов, тем больше де­нежных средств будет реинвестироваться в предприятие, которое в дальнейшем увеличит свою прибыль и, соответственно, будет спо­собствовать процветанию акционеров.