Минимальные требования к ценным бумагам,

допускаемым к обращению на бирже

Общие требования		– осуществлена государственная регистрация выпуска ценных бумаг и отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг – эмитентом соблюдаются требования законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и нормативных правовых актов
Общие требования котировального листа “А”				Требования котировального листа “Б”	Требования к ценным бумагам, не включенным в котировальные списки
– эмитентом раскрывается информация о существенных событиях; – в ведении одного лица находится не более 75% обыкновенных акций эмитента; – отсутствие у эмитента убытков за последние 2 года; – заявитель – эмитент.				– эмитентом раскрывается информация о существенных событиях; – в ведении одного лица находится не более 90% обыкновенных акций эмитента; – эмитент существует не менее 1 года; – заявитель: эмитент, участник или организатор торгов.
Требования уровней листа “А”	1-го		2-го		Устанавливаются организаторами торгов самостоятельно
– срок деятельности эмитента (лет); – количество акционеров; – средний объем продаж за месяц по итогам отчетного полугодия (млн.руб.): – для акций – для облигаций	 3 >1000 50 25		 2 >500 5 2,5

При отказе во включении ценных бумаг в котировальный лист организатор торговли уведомляет заявителя об этом с обоснованием причин отказа. Отказ возможен исключительно в случае несоответствия представленных документов правилам листинга.

Если в какой-то момент ценные бумаги эмитента перестают соответ-

ствовать определенным требованиям – осуществляется процедура делистинга, т.е. исключения ценных бумаг из обращения на данной бирже (рис. 6)

Рис. 6. Причины исключения ценных бумаг из котировального списка

Биржевые индексы.

Биржевые индексы являются ключевыми показателями для статистического измерения, исследования и прогнозирования общего положения на рынке ценных бумаг. Отражая направление движения биржевых котировок, индексы показывают тенденцию, которую принимает биржевой рынок.

В зависимости от выбора ценных бумаг, информация о которых используется для вычисления индекса, он может характеризовать фондовый рынок в целом, рынок групп ценных бумаг (рынок государственных ценных бумаг, рынок акций, рынок облигаций), рынок ценных бумаг какой-либо отрасли (нефтегазового комплекса, телекоммуникации и т.д.)

Методы расчета индекса.

Все индексы рассчитываются как средняя величина из цен акций компаний, включенных в выборку. В качестве базы отсчета берут день, когда значение индекса было 100 или 1000. Разработчики индексов используют три основных метода составления индекса:

• метод простой средней арифметической;

• метод средней геометрической;

• метод средней арифметической взвешенной.

При каждом методе расчета индекса в каждый последующий день используются текущие цены, и результат сравнивается со средней ценой предыдущего дня.

Простой средний арифметический индекс рассчитывается по формуле:

, (1)

где – индекс;

– цена одной акции i-той компании;

– общее число компаний, акции которых используются при расчете фондового индекса;

– делитель, равный в момент начала расчета индекса числу компаний.

Методом простой арифметической средней рассчитываются индексы группы Dow Jones, разработанные Чарлзом Доу и наиболее известный фондовый индекс Японии – Nikkei.

При расчете индекса данным методом не учитывается вес акций в зависимости от размера выпуска. В результате происходит неоправданный перекос в сторону “дорогих” акций, независимо от уровня капитализации фирмы.

Метод среднегеометрической величины основан на предположении, что инвесторы вкладывают одинаковую сумму в каждую ценную бумагу. Очевидно, что на одну и ту же сумму можно приобрести больше дешевых акций. По этой причине индекс более чувствителен к колебаниям именно дешевых, а не относительно дорогих ценных бумаг.

Расчет индекса на основе метода средней геометрической производится по формуле:

(2)

где J – сводный индекс;

J₁, J₂,…J_n – темп роста курсовой стоимости акций ком­паний (индивидуальные индексы);

n – число компаний в выборке.

По данному методу рассчитываются индекс Value Line Composite Average в США, учитывающий котировки 1695 акций, и старейший индекс, рассчитываемый в Великобритании, – FT-30, который определяется на основании курсов акций 30 компаний.

Недостатком индексов, рассматриваемых по методу средней геометрической, является то, что они не учитывают масштабы компаний и объем торговли акциями тех или иных эмитентов.

Метод средневзвешенной арифметической – наиболее эффективный и широко используемый сейчас метод. При данном методе учитываются размер компании и масштабы совершения операций на фондовом рынке. Таким образом, любое изменение цены акции компании с большей капитализацией оказывает более значительное влияние на изменение значения индекса.

Расчет индекса по методу среднеарифметической взвешенной осуществляется по формуле:

, (3)

где и – цена акций i-той компании в базовом и отчетном периоде;

и – количество акций в обращении в базовом и отчетном периоде;

i=1, 2, 3, ..., n – количество компаний в выборке;

– базовое значение индекса

Индекс, исчисляемый по методу средней взвешенной, автоматически учитывает сплит акций, их дополнительный выпуск или частичное погашение, рост цен на акции и др. Поэтому подавляющее число индексов, рассчитываемых на фондовых рынках, определяется по данному методу.

Корректировка индексов.

Методика расчета индекса может изменяться. Это связано с различными корпоративными событиями компаний, ценные бумаги которых лежат в основе вычисления индекса. Наиболее важными из них являются эмиссия новых акций, дробление или консолидация акций и т.п. Изменение методики расчета индекса может быть также связано с изменением перечня компаний, данные, о стоимости акций которых привлекаются для вычисления индекса.

Корректировка на эмиссию (дробление акций).

Если индекс вычисляется как простое среднее по стоимости акций, знаменатель формулы выступает в роли согласующего коэффициента. При этом считается, что до и после дробления индекс измениться не должен. Согласно этому условию находится новое значение согласующего коэффициента:

, ⁽⁴⁾

где – курсовая стоимость акций i-той компании после их дробления;

– новое значение согласующего коэффициента.

При замене компаний расчет индекса производится по следующей формуле:

^{, (5)}

где J_t – значение индекса на дату t;

– сумма цен акций компаний, включенных в расчет индекса (без учета стоимости акций выбывшей и вновь введенной компании) на дату t + 1;

– цена акций компании, включенной в список на дату t+1;

– сумма цен акций, включенных в расчет индекса на дату t;

– цена акции выбывшей компании на дату t;

– цена акций компании, включенной в список на дату t.

Наиболее известные мировые фондовые индексы представлены в приложении 1.

Индексы российского фондового рынка.

Наиболее распространенными индексами российского фондового рынка являются: индекс РТС, S&P/RUX, S&P/RUIX, S&P/ RUIX–OIL, сводный фондовый индекс ММВБ и индекс ММВБ 10, индексы АК&М (сводный и отраслевые).

Индекс РТС (RTSI) – главный показатель российского фондового рынка, рассчитывается с 1 сентября 1995 г. В базу индекса РТС входит 50 наиболее капитализированных и ликвидных акций (приложение 2). Для ограничения величины влияния на индекс акций отдельных эмитентов установлено требование – доля ценных бумаг каждого эмитента в суммарной капитализации не должна превышать 15 процентов. Это сводный индекс, он отражает движение всего российского рынка акций и часто используется аналитиками для составления ежедневных и еженедельных рыночных обзоров. Индекс РТС рассчитывается один раз в 30 минут в течение всей торговой сессии в двух значениях – валютном и рублевом. На рис. 7 показана динамика индекса за все время его существования.

Рис. 7. Динамика индекса РТС с 01.09.1995 по 18.04.2006

Индекс RUX (RUssian index), до 2001 г. – сводный фондовый индекс “РТС-Интерфакс”) рассчитывается “Индексным агентством РТС-Интерфакс”, он также транслируется Российской торговой системой. Все значения индекса рассчитываются в двух вариантах – рублевом и валютном. Индекс пересчитывается с интервалом 1 минута. При расчете индекса “RUX” используется информация о ценах подтвержденных сделок в Российской торговой системе (РТС) и ценах сделок с акциями АО “Газпром”, заключенных на Московской фондовой бирже (МФБ). Особое место среди них занимают нефтегазовый сектор, энергетика, связь и машиностроение (таблица 4).

Таблица 4