17 Операционный леверидж и предпринимательский риск.

Операционный леверидж – это постоянные затраты в соответствии с используемой технологией и отраслевой спецификой.

Темп прироста EBIT= Темп прироста выручки*СВОЛ

СВОЛ – сила воздействия операционного левериджа

СВОЛ= =

Cила операционного левериджа вычисляется как отношение валовой маржи к прибыли после уплаты процентов, но до уплаты налога на прибыль. Она показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на один процент. Эффект операционного левериджа заключается в том, что изменение выручки от реализации (выраженное в процентах) всегда приводит к более сильному изменению прибыли (выраженному в процентах). Сила воздействия операционного левериджа является мерой предпринимательского риска, связанного с предприятием. Чем она выше, тем больший риск несут акционеры;

18 Финансовый леверидж и финансовый риск.

Финансовый леверидж – необходим при использовании источников, требующих фиксированных выплат, которые не зависят от получаемой выручки.

• Западноевропейская концепция

Чистая рентабельность собственного капитала

ЧROE= (1-С_нп)*ROA, где

С_нп – ставка налога на прибыль

ROA – рентабельность актива

Чистая рентабельность собственного капитала при заемном капитале

ЧROE= (1-С_нп)*ROA+ЭФЛ, где

ЭФЛ – эффект финансового левериджа

ЭФР = (1 - С_нп)*(ROA - СРСП) * ЗК/СК, где

СРСП – средняя расчетная ставка процента

ЗС – заемные средства

СС – собственные средства

(ROA - СРСП) – дифференциал

ЗК/СК – плечо финансового левериджа прямо пропорционально финансовому риску предприятия.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств.

• Американская концепция

Сила воздействия финансового левериджа – процентное (индексное) изменение чистой прибыли на обыкновенную акцию к процентным изменениям валовой прибыли (EBIT - прибыли до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль).

СВФЛ= =

19 Сопряжённый эффект операционного и финансового левериджей. Совокупный риск предприятия.

Уровень сопряженного эффекта

У_сэ=СВОЛ*СВФЛ=

Этот показатель дает представление о том, как изменение продаж повлияет на изменение чистой прибыли и дохода на акцию предприятия. Другими словами, он позволит определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема продаж на 1%.  Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия. 

Совокупный риск - риск, связанный с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования.

Существует 4 вида совокупного риска:

1. Потеря ликвидности

2. Риск кредитора

3. Риск инвестора

4. Риск потери управления