2.6 Коэффициентный анализ заемных финансовых ресурсов пао «Одиссей»

Для оценки эффективности использования заемных средств рассчитаем систему аналитических показателей:

1) коэффициент соотношения между долгосрочными и краткосрочными привлеченными средствами:

К дс/кс = , (2.1)

К дс/кс 2010 = 0/43 = 0,

К дс/кс 2011 = 1117,1/42,5 = 26,3,

К дс/кс 2012 = 3426,9/56 = 61,2.

Увеличение этого коэффициента в 2012 г. свидетельствует про уменьшение зависимости компании от краткосрочных источников и увеличение зависимости от долгосрочных источников формирования капитала. Привлечение долгосрочных кредитов для формирования имущества предприятия свидетельствует о продуманной финансовой стратегии предприятия. Положительный эффект при этом усиливается, если рентабельность предприятия превышает ставку процентов по банковскому кредиту.

2) коэффициент заемных средств:

Кз.к.= , (2.2)

Кз.к.2010 = 43/62,8 = 0,68,

Кз.к.2011 = 42,5/427,8 = 0,1,

Кз.к. 2012 = 56/472 = 0,12.

Динамика этого показателя показывает, что на начало 2011 г., предприятие было кредитоспособным, на конец 2011 г. и 2012 г. ситуация изменилась, что в большей степени связано с тем, что предприятие взяло долгосрочный кредит.

3) обобщающий коэффициент финансовой устойчивости:

Кф.у = , (2.3)

Кф.у 2009 = (393,1+0)/436,1 = 0,9,

Кф.у 2010 = (870,6 + 1117,1) / 2030,2 = 0,98,

Кф.у 2011 = (868,1 + 3426,9)/4351 = 0,99 .

Значение этого коэффициента свидетельствует об улучшении финансовой устойчивости компании, коэффициент выше нормативного (70 %).

2.7 Оценка стоимости формирования структуры заемных финансовых ресурсов пао «Одиссей»

Для дальнейшего определения целесообразности использования заемных средств рассчитаем стоимость источников финансирования ПАО «Одиссей».

В соответствии с официальной информацией про выпуски акций акционерной компании ПАО «Одиссей», предприятие провело эмиссию акции один раз 02.04.2010 г. когда выпустило 1000000 акций, номинальной стоимостью 0,575 грн. каждая на общую сумму 575 тыс.грн., что составляет 100 % долю уставного капитала (табл.2.9).

Таблица 2.9 - Информация про дивиденды за 2012 г.

Сумма начисленных дивидендов, грн.; за отчетный период	18468,0
Сумма начисленных дивидендов, грн.; за предыдущий период	12834,75
Начислено дивидендов на одну акцию, грн, за отчетный период	0,0185
Начислено дивидендов на одну акцию, грн, за предыдущий период	0,0128
Сумма фактически выплаченных дивидендов, грн.; за отчетный период	0
Сумма фактически выплаченных дивидендов, грн.; за предыдущий период	12834,75
Выплачено дивидендов на одну акцию, грн.; за отчетный период	0
Выплачено дивидендов на одну акцию, грн.; за предыдущий период	0,0128

Фактическая выплата дивидендов за 2012 г. была запланирована в период с 01.05.2013 по 01.12.2013 г.

Так как акции были реализованы на сумму 575 000 грн., а в 2011 г. сумма начисленных дивидендов составила 12834,75 грн., то можно рассчитать стоимость источника капитала «простая акция» с учетом корректировки на уровень выплат на размещение акций (2 % от номинальной стоимости).

= 12834,75/(575000 -11500) = 0,02278 или 2,28 %

= 18468,0/575000 = 0,032118 или 3,21 %.

Увеличение стоимости источника «простые акции» связано с увеличением объема дивидендов, что в свою очередь стало следствием увеличения прибыли на 1 акцию с 0,082 грн. в 2011 г. до 0,114 грн. в 2012 г.

Так как стоимость источника «нераспределенная прибыль» количественно соответствует стоимости источника «простые акции» (новой эмиссии), а нераспределенная прибыль при расчете стоимости включает условно все источники собственных средств, за исключением уставного капитала, то ее можно рассчитать, скорректировав стоимость источника «простые акции» на стоимость размещения новых акций. Стоимость размещения новых акций составит 2% от номинальной стоимости.

= 12834,75/(575000 -11500) = 0,02278 или 2,28 %

= 18468,0/(575000 -11500)= 0,032774 или 3,28 %.

В отношении источников заемного капитала, то ПАО «Одиссей» в 2010 г. привлекала для своей деятельности долгосрочный банковский кредит у ПАО «Крэдобанк» в г.Севастополе, под 28 % годовых в сумме 1117100 грн., за 2012 г. компания увеличила размер долгосрочного кредита до 3426900 грн., то есть взяла дополнительно 2309800 грн. Таким образом, стоимость долгосрочного банковского кредита будет составлять за два года с учетом налога на прибыль:

В 2011 г.: = 28%*(1-0,25) = 21 %

В 2012 г. = 28%*(1-0,23) = 21,56 %

Компания имеет в составе своих пассивов краткосрочные обязательства, но так как они не относятся к понятию «капитал», при расчете средневзвешенной стоимости капитала (WACC) (табл. 2.10, 2.11) совокупная величина пассивов уменьшиться, то есть с позиции расчета стоимости капитала берутся во внимание лишь платные источники финансирования.

Таблица 2.10 - WACC на конец 2011 г.

Источник средств	Балансовая оценка, тыс.грн.	Доля, %	Стоимость источника, %
Простые акции	575	28,93	2,28
Нераспределенная прибыль	295,6	14,87	2,28
Долгосрочные кредиты	1117,1	56,20	21
Сумма	1987,7	100,00

WACC ₂₀₁₁ = = 2,28*0,2893+2,28*0,1487+21*0,562 = 12,8 %

Таблица 2.11 - WACC на конец 2012 г.

Источник средств	Балансовая оценка, тыс.грн.	Доля, %	Стоимость источника, %
Простые акции	575	13,39	3,21
Нераспределенная прибыль	293,1	6,82	3,28
Долгосрочные кредиты	3426,9	79,79	21,56
Сумма	4295	100,00

WACC ₂₀₁₂ = = 3,21*0,1339+3,28*0,0682+21,56*0,7979 = 17,86 %

Увеличение средневзвешенной стоимости капитала обусловлено привлечением долгосрочных кредитов банка и увеличением стоимости источника «простые акции».

Таким образом, показатель средневзвешенной стоимости капитала складывается на предприятии под влиянием многих факторов, основными из которых являются:

• средняя ставка процента, которая сложилась на финансовом рынке;

• доступность различных источников финансирования (кредитов банков, коммерческого кредита, собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.);

• отраслевые особенности операционной деятельности, которые определяют продолжительность операционного цикла и уровень ликвидности активов, которые используются;

• соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

• уровень риска, который происходит за счет операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Показатель WACC показал, что уровень расходов на поддержание экономического потенциала предприятия при существующих источниках средств, требований инвесторов и кредиторов, дивидендной политики составляет 17,86 %, то есть предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения WACC.